股指期貨套期保值分析文獻綜述金融學專業(yè)畢業(yè)設計文獻綜述

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1、南京財經(jīng)大學本科畢業(yè)論文（設計）股指期貨套期保值分析文獻綜述股票價格指數(shù)期貨(StockIndexFutures簡稱股指期貨)，是指以股價指數(shù)為標的物的標準化期貨合約，雙方約定在未來的某個特定日期，可以按照事先確定的股價指數(shù)的大小進行標的指數(shù)的買賣。它是期貨市場中產(chǎn)生比較晚，發(fā)展比較快的一種期貨品種。目前金融期貨在全世界期貨交易中占到90%的比重，其中股指期貨占到了三分之一。股指期貨是二十世紀八十年代金融創(chuàng)新過程中出現(xiàn)的最重要、最成功的金融衍生上具之一。它是以股市的價格指數(shù)為其交易標的物的標準化期貨合約。目前，國際股指期貨的交易規(guī)模日趨擴大，成為當今世界金融市場上最受投資者青睞的避險上具之一

2、。股指期貨通常具有價格發(fā)現(xiàn)、規(guī)避風險及投資三大功能，而規(guī)避風險是期貨交易的最主要功能。股指期貨的作用中最重要的是規(guī)避風險，也就是風險的對沖，即套期保值，具體指通過利用股指期貨和指數(shù)現(xiàn)貨的反向操作，使得股指期貨的收益（損失）與指數(shù)現(xiàn)貨的損失（收益）相互對沖，從而規(guī)避市場的系統(tǒng)波動風險，實現(xiàn)資產(chǎn)的套期保值。一、引言股指期貨作為一種重要的金融衍生工具，在資本市場資產(chǎn)運作和風險管理中發(fā)揮著非常重要的作用。其市場交易份額和交易量呈現(xiàn)逐年遞增趨勢，已經(jīng)成為各國資本市場不可缺少的重要金融衍生工具之一。9南京財經(jīng)大學本科畢業(yè)論文（設計）自1982年2月美國堪薩斯期貨交易所(KCBT)率先推出價值構成綜合股價

3、指貨以來，股指期貨成為一種有效的避險工具，從而使投資者不必去選擇其它市場進行交叉套期保值，降低了套期保值過程中的風險，因此股指期貨的推出方便了套期保值者的交易，提高了市場的靈活性，提升了避險效果。股指期貨套期保值的實質是套期保值者將現(xiàn)貨價格波動性風險轉變?yōu)榛畈▌有燥L險，基差是現(xiàn)貨價格和期貨價格的差，雖然現(xiàn)貨市場和期貨市場有著非常強的相關性，它們受許多共同因素的影響，然而一般情況下期貨市場的波動性要大于現(xiàn)貨市場的波動性，雖然二者保持著相同的波動方向但波動的幅度有時會差異很大。如何實現(xiàn)現(xiàn)貨市場的波動性與期貨市場波動性的對敲相抵為零，實現(xiàn)理論上的完全套期保值成為運用期貨合約的首要目的。在套期保值

4、交易中，套期保值者對套期保值比率(hedgeratio)的選擇，關系著整個套期保值的效果，關于股指期貨套期保值的文獻中，學者關注最多的問題就是如何估計套期保值比率。其中大多數(shù)都以最小方差理論為基礎，運用最小二乘估計方法來估計最優(yōu)套頭比。尤其是總體上講對股指期貨的研究更側重于一般理論上的探討，而很少從股指期貨的微觀結構來考察。尤其是對于股指期貨套期保值理論的研究在我國還很少，而股指期貨的進一步推出將是大勢所趨。二、正文通過研究國內(nèi)外股指期貨套期保值文獻成果及現(xiàn)狀，邱驍洸1、孫英雋2認為，隨著我國股指期貨的推出，資本市場的內(nèi)容和結構將得到完善，對沖交易成為現(xiàn)實，將深層次改變A股市場交易。席海波3

5、針對2010年4月16日，投資者期待已久的滬深300股指期貨迎來上市交易，A股市場從此步入雙邊時代。采用系數(shù)動態(tài)估計股指期貨套期保值比率，并利用封閉式基金———9南京財經(jīng)大學本科畢業(yè)論文（設計）基金鴻陽與滬深300股指期貨市場數(shù)據(jù)進行實證研究，分析動態(tài)最優(yōu)套期保值比率的估計和套期保值的有效性。程欣4在席海波所研究的理論基礎上，針對股指期貨的特點，對個股的套期保值的策略進行了研究，運用計量分析軟件，建立普通最小二乘法（OLS）模型估算β值，并對股票的系統(tǒng)風險進行了測算。分別用普通最小二乘法（OLS）和廣義自回歸條件異方差模型（GARCH）對最優(yōu)套期保值率予以估計，這項研究對于提高套期保值的有效

6、性有著重要的作用。對于股指期貨多階段套期保值比率分析方面袁象5表示：在股指期貨的投資實踐中，股價指數(shù)序列中一般存在自相關現(xiàn)象，因此利用單階段模型求解最佳套期保值比率將存在較大的誤差，利用多階段套期保值比率的計算方法是解決問題的較好途徑。ZviBodie、AlexKane6還給出了求解多階段最佳套期保值比率的方法，并分析多階段套期保值比率與現(xiàn)貨收益自相關系數(shù)之間的關系。國內(nèi)外關于股指期貨套期保值的研究主要是針對以下四個大方面進行的，下面將一一進行陳述：（一）套期保值的相關原理。“套期保值”是從英語期貨術語“Hedge”翻譯過來的。Hedge的本來意思是“對”。王筠，陳亮7指出其基本原理有以下兩

7、個方面：原理一:同一股票指數(shù)的期貨價格走勢與現(xiàn)貨價格走勢基本一致。原理二:股指期貨的交割采用標的股票指數(shù)價格進行現(xiàn)金交割，那么到期日股指期貨價格與標的股票指數(shù)就會完全相同。（二）對套期保值有效性的評估的研究現(xiàn)有若干文獻對套期保值有效性的評估開展研究，主要的研究包括:J.P.Morgan8組合標準差評級(PortfolioS.D.Ranking)，Howard和D’9南京財經(jīng)大學本科畢業(yè)論文（設計）Antoni