文獻(xiàn)綜述 股指期貨

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1、文獻(xiàn)綜述股指期貨產(chǎn)生于20世紀(jì)80年代,由于其具備強(qiáng)大的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格發(fā)現(xiàn)和資產(chǎn)配置的經(jīng)濟(jì)功能,使得它一經(jīng)推出,交易量便逐年遞升,成為世界金融期貨交易中的中流砥柱。但另一方面,由于股指期貨具有流動(dòng)性高與杠桿比例大的交易特點(diǎn),經(jīng)常被風(fēng)險(xiǎn)愛好者和少數(shù)投機(jī)者利用為投機(jī)的工具,導(dǎo)致了許多損失慘重的金融事件的出現(xiàn),如巴林銀行的倒閉,以及2008年初法國興業(yè)銀行爆出的巨額虧損案。因此,建立一套完善的股指期貨風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng),對(duì)于股指期貨交易的順利進(jìn)行和維護(hù)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定是非常重要的。（一）、股指期貨的定義與風(fēng)險(xiǎn)分類在《股指期貨理論與實(shí)證研究方法初探》中，作者于宏偉提出，“股指期貨是一種以股票價(jià)格指數(shù)作為標(biāo)的物

2、、由交易雙方訂立的、約定在未來某一特定時(shí)間按成交時(shí)約定好的價(jià)格進(jìn)行交易的一種標(biāo)準(zhǔn)化金融期貨合約?！币灿腥硕x為“它是以股票市場(chǎng)的價(jià)格作為交易標(biāo)的的一種期貨產(chǎn)品，是買賣雙方根據(jù)事先約定好的價(jià)格同意在未來某一特定時(shí)間進(jìn)行交割的一種合約化的交易方式?！卑凑债?dāng)前國際上對(duì)金融衍生交易的風(fēng)險(xiǎn)類型認(rèn)可程度較高的巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)《衍生品風(fēng)險(xiǎn)管理指引》的五分法，可分為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨作為重要的金融衍生產(chǎn)品，其風(fēng)險(xiǎn)特種當(dāng)然具有一般金融衍生品風(fēng)險(xiǎn)的共性，但是其也存在一些區(qū)別于其他金融衍生品的特有風(fēng)險(xiǎn)。（二）、股指期貨的成因分析在《論我國股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)與對(duì)策》中，作者張

3、文武提到，基差風(fēng)險(xiǎn)，就是某一特定地點(diǎn)某種商品的現(xiàn)貨價(jià)格與同種商品的某一特定期貨合約價(jià)格問的價(jià)差，即基差等于現(xiàn)貨價(jià)格減去期貨價(jià)格。從本質(zhì)上看，基差反映著貨幣的時(shí)間價(jià)值，一般應(yīng)維持一定區(qū)間內(nèi)的正值(即遠(yuǎn)期價(jià)格大于即期價(jià)格)。套期保值實(shí)際上是用基差風(fēng)險(xiǎn)替代了現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，如果投資者在進(jìn)行套期保值之初與結(jié)束套期保值之時(shí)基差沒有發(fā)生變化，就可能實(shí)現(xiàn)完全的套期保值。但是在巨大的市場(chǎng)波動(dòng)中，也有可能出現(xiàn)基差倒掛的異?，F(xiàn)象。這就表明股指期貨交易中的價(jià)格信息已完全扭曲，這將產(chǎn)生巨大的交易性風(fēng)險(xiǎn)。（三）、股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)防范在《股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)防范》中，作者王攀攀,陸小妹提到在風(fēng)險(xiǎn)防范體系中，各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)主

4、體風(fēng)險(xiǎn)防范的目的、手段和方式都有所不同。主要包括以下幾個(gè)方面：１．進(jìn)一步完善期貨市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制。政府監(jiān)管部門對(duì)于來自系統(tǒng)內(nèi)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理范圍不僅限于股指期貨市場(chǎng)，還需要站在一個(gè)更高的角度考慮股指期貨市場(chǎng)與股票市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)與傳染風(fēng)險(xiǎn)。在股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)中。政府監(jiān)管部門的作用首先在于構(gòu)建并維持一個(gè)良好的法制發(fā)揮環(huán)境應(yīng)該完善相關(guān)法規(guī)法律，修改不適合當(dāng)前市場(chǎng)狀況期貨市場(chǎng)管理暫行條例，盡快制訂國家統(tǒng)一的股指期貨法對(duì)股指期貨等金融期貨的監(jiān)管、交易、結(jié)算、風(fēng)險(xiǎn)控制等進(jìn)行具體法律規(guī)定。其次，構(gòu)建完備有效的證監(jiān)會(huì)—交易所二級(jí)監(jiān)管體系與行業(yè)自律相結(jié)合的監(jiān)管體系。規(guī)范股票現(xiàn)貨市場(chǎng)。實(shí)現(xiàn)股票指數(shù)期貨監(jiān)管和股票現(xiàn)

5、貨監(jiān)管的協(xié)調(diào)和聯(lián)合管理，突破證券期貨分業(yè)經(jīng)營，加強(qiáng)培育市場(chǎng)套利者等。２．進(jìn)行有效的資金管理。在股市期貨市場(chǎng)上投資者的資金總是一個(gè)至關(guān)重要的因素。首先，要設(shè)定合理的資金規(guī)模。機(jī)構(gòu)投資者一方面最大限度發(fā)揮資金優(yōu)勢(shì)，通過積極地的財(cái)務(wù)策略是投資效益最大化，另一方面又要注意財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。其次，要合理地進(jìn)行資金配置。股指期貨市場(chǎng)只是整個(gè)金融市場(chǎng)的一部分，股指期貨只是眾多金融工具中的一種。那么不同金融工具之間的資金分配，以及投資組合和專項(xiàng)項(xiàng)目之間的資金分配就成為風(fēng)險(xiǎn)控制中的重要問題。由于股指期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性比現(xiàn)貨市場(chǎng)高，一定要注意股票現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)的資金分配比例。３．建立完善的股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理制度。在賬戶管

6、理上，必須要求會(huì)員在結(jié)算銀行開設(shè)專用資金賬戶，以加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制。在結(jié)算制度上，采用保證金與每日無風(fēng)險(xiǎn)結(jié)算制度，投資者必須在交易前繳納足夠保證金，在收盤后對(duì)股指期貨交易盈虧進(jìn)行結(jié)算與一次性資金劃撥。同時(shí)建立市場(chǎng)準(zhǔn)入、每日無負(fù)債結(jié)算、大戶持倉報(bào)告、市場(chǎng)稽查、強(qiáng)行平倉、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金等風(fēng)險(xiǎn)管理制度，并采用先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)實(shí)時(shí)監(jiān)控技術(shù)，以防范與控制股指期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。４．建立良好的操作策略。在股指期貨交易中引起操作風(fēng)險(xiǎn)的具體原因主要有人為錯(cuò)誤、電腦系統(tǒng)故障和不完善的內(nèi)部控制與處理步驟。因此，除了建立嚴(yán)密的制度外，加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律的研究，保證交易運(yùn)作的科學(xué)性，也是投資者風(fēng)險(xiǎn)控制工作中的重要環(huán)節(jié)。５．建立有效的風(fēng)險(xiǎn)管

7、理組織機(jī)構(gòu)。對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來講，風(fēng)險(xiǎn)的控制包括高層和基層兩個(gè)層次。投資機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)實(shí)際上取決于高層的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)。通過有效的組織機(jī)構(gòu)，建立獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)管理部門，在制度上保證風(fēng)險(xiǎn)管理的有效性。高層管理人員在風(fēng)險(xiǎn)控制中發(fā)揮核心作用，必須對(duì)衍生工具的運(yùn)作，以及整個(gè)市場(chǎng)的運(yùn)行有一個(gè)比較全面地了解，開展股指期貨的特性與風(fēng)險(xiǎn)研究，建立風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)預(yù)警制。６．加強(qiáng)期貨市場(chǎng)與股票市場(chǎng)的協(xié)調(diào)。目前我國期貨市場(chǎng)是與證