匯率不完全傳遞綜述

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1、匯率不完全傳遞綜述曾珊楊定華/云南財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究院【摘要】匯率傳遞問(wèn)題是國(guó)際經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的重點(diǎn)關(guān)注問(wèn)題。木文闡述了國(guó)外學(xué)者對(duì)匯率不完全傳遞理論的研究，分別從微觀和宏觀的角度分析了匯率不完全傳遞產(chǎn)牛的原因和影響因素。理解匯率傳遞的影響因素對(duì)指導(dǎo)針對(duì)匯率波動(dòng)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整具有重要的政策含義?！娟P(guān)鍵詞】匯率傳遞；依市定價(jià)；通貨膨脹；貨幣政策一、刖呂匯率傳遞問(wèn)題是當(dāng)今國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的重要問(wèn)題之一，匯率傳遞程度的大小會(huì)影響匯率變動(dòng)對(duì)一國(guó)貿(mào)易收支的平衡，而且會(huì)影響著宏觀經(jīng)濟(jì)的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)以及貨幣政策的傳導(dǎo)效應(yīng)。一般而言，

2、狹義的匯率傳遞(Exchangeratepass-through)是指由于匯率變動(dòng)而引起的進(jìn)出口商品的價(jià)格變化程度。廣義的匯率傳遞是指由于匯率變動(dòng)而引起的國(guó)內(nèi)物價(jià)水平的變化程度。也就是說(shuō)我們可以認(rèn)為匯率傳遞(Exchangeratepass-through)指的是由于匯率變化而對(duì)一國(guó)的進(jìn)口價(jià)格水平和國(guó)內(nèi)物價(jià)水平的影響程度。在不考慮影響物價(jià)水平等因素的條件下，如果匯率變化一個(gè)單位，物價(jià)水平也變化一個(gè)單位，則認(rèn)為匯率是完全傳遞的。如果匯率變化一個(gè)單位，而物價(jià)水平變化不到一個(gè)單位，則說(shuō)明匯率是不完全傳遞的。關(guān)于匯率傳

3、遞形成了四種理論：1、匯率完全傳遞論：以價(jià)格彈性為假設(shè)，認(rèn)為匯率變動(dòng)會(huì)引起進(jìn)出口商品價(jià)格相同比例的變動(dòng)，此時(shí)傳遞系數(shù)為2、匯率傳遞無(wú)效論：以價(jià)格剛性為假設(shè)，認(rèn)為匯率對(duì)進(jìn)口國(guó)的物價(jià)完全不產(chǎn)牛影響，此時(shí)傳遞系數(shù)為0。3、匯率非完全傳遞：以價(jià)格粘性為假設(shè)，認(rèn)為匯率的波動(dòng)由于存在價(jià)格粘性因此對(duì)進(jìn)口國(guó)的物價(jià)有部分影響，且這種影響的大小受到進(jìn)口國(guó)的開放程度以及企業(yè)的定價(jià)策略影響，傳遞系數(shù)為0~1。4、非對(duì)稱的非線性傳遞：假設(shè)存在菜單成本的情況下，使得進(jìn)出口貿(mào)易的廠家進(jìn)行調(diào)整價(jià)格的行為會(huì)存在一定的門檻，最終導(dǎo)致了匯率和物價(jià)之

4、間的非對(duì)稱的非線性關(guān)系。所謂非線性關(guān)系就是，當(dāng)匯率變動(dòng)的范圍在一定的范圍內(nèi),價(jià)格不隨匯率的變化而變化，當(dāng)匯率變動(dòng)的范圍超過(guò)了臨界值吋，價(jià)格隨著匯率的變化而變化。二、匯率傳遞不完全性的理論解釋(-)微觀角度(1)依市定價(jià)與匯率不完全傳遞Krugman(1986)提出依市定價(jià)理論(PTM)是匯率價(jià)格傳遞不完全的一個(gè)因素。他認(rèn)為如果廠商具有一定的市場(chǎng)控制力，為了實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大話廠商會(huì)對(duì)不同的目標(biāo)市場(chǎng)制定不同的銷售價(jià)格，企業(yè)出口產(chǎn)品價(jià)格隨匯率變動(dòng)主要通過(guò)邊際成本和成本加成進(jìn)起作用。當(dāng)進(jìn)口國(guó)的匯率發(fā)生變動(dòng)，出口廠商會(huì)自行調(diào)

5、整出口產(chǎn)品的加成份額，來(lái)抑制匯率波動(dòng)對(duì)出口產(chǎn)品價(jià)格的過(guò)度影響，保證商品價(jià)格的穩(wěn)定。根據(jù)PTM和Hooper&mann(1989)的模型可以得出以下結(jié)論，若出口廠商面對(duì)目標(biāo)國(guó)市場(chǎng)具有絕對(duì)的定價(jià)權(quán)，匯率是完全傳遞的，匯率傳遞率為1；若出口廠商在目標(biāo)市場(chǎng)沒有定價(jià)權(quán)是完全競(jìng)爭(zhēng)的，那么匯率是完全不傳遞的，匯率傳遞效應(yīng)為0；若出口廠商享有一部分的定價(jià)權(quán)，匯率傳遞效應(yīng)是不完全的,傳遞率為Dohner(1984)研究認(rèn)為，一吋的匯率沖擊和長(zhǎng)久性的匯率沖擊對(duì)廠商的價(jià)格調(diào)整行為會(huì)產(chǎn)生不同的影響。面對(duì)一吋的匯率沖擊，出口廠商

6、會(huì)為了維持原有的市場(chǎng)份額而忽略匯率的變化，這是因?yàn)橐粎嫉膮R率沖擊結(jié)束后，廠商即使恢復(fù)了以前的價(jià)格水平，市場(chǎng)對(duì)其產(chǎn)品的需求也很難恢復(fù)到原有的水平。因此匯率變動(dòng)越短暫，廠商對(duì)匯率變化的態(tài)度越平淡。對(duì)于長(zhǎng)久性的匯率沖擊，廠商就會(huì)降低產(chǎn)品的出口價(jià)格來(lái)取得更大的市場(chǎng)份額oFroot&Klemperer(1989)認(rèn)為廠商改變現(xiàn)期價(jià)格會(huì)影響下一期的市場(chǎng)份額，所以當(dāng)匯率波動(dòng)吋，廠商并不會(huì)等比例的改變出口價(jià)格，也就是匯率并不會(huì)完全傳遞。(2)沉沒成本與匯率不完全傳遞一般來(lái)說(shuō)，一個(gè)企業(yè)想要開發(fā)新的外國(guó)市場(chǎng)不僅需要質(zhì)量合格

7、的產(chǎn)品和合理的價(jià)格，還需要巨額的事前投資，例如：產(chǎn)品設(shè)備的投資，廣告的投放、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)等等。這些成本往往都是沉沒成本，具有不可逆轉(zhuǎn)性。簡(jiǎn)單的說(shuō)也就是說(shuō)當(dāng)企業(yè)想要退出這個(gè)外國(guó)市場(chǎng)時(shí)，這些成本是不能收冋的。一旦生成了沉沒成本，較大的沉沒成本也會(huì)使得企業(yè)判斷進(jìn)入和退出一個(gè)外國(guó)市場(chǎng)顯得更加理性。如果匯率發(fā)生了較大的不利變動(dòng)，出口企業(yè)也會(huì)采取更加謹(jǐn)慎的定價(jià)態(tài)度,不會(huì)輕易的抬高商品價(jià)格，以盡量避免喪失價(jià)格優(yōu)勢(shì)而失去該外國(guó)市場(chǎng)以至于損失全部的沉沒成本。Krugman&Baldwin(1989)建立了沉沒成本模型，

8、證明了具有沉沒成本的情況下，劇烈的匯率波動(dòng)對(duì)貿(mào)易量有滯后效應(yīng)。Dixit(1989)擴(kuò)展了沉沒成本模型，建立了一個(gè)局部均衡模型，企業(yè)進(jìn)入或者退出市場(chǎng)可以看成是一種期權(quán)。還沒有出口業(yè)務(wù)的企業(yè)擁有在未來(lái)進(jìn)入岀口市場(chǎng)的期權(quán)，現(xiàn)在擁有出口業(yè)務(wù)的廠商就擁有一個(gè)退出出口市場(chǎng)的期權(quán)。匯率波動(dòng)越厲害，進(jìn)入和退出的期權(quán)的價(jià)值越高，現(xiàn)期行權(quán)的廠商就越少，進(jìn)入或者退出市場(chǎng)的需要的考慮吋間就越長(zhǎng)，解釋了價(jià)格在