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《股指期貨價格發(fā)現(xiàn)功能的實證研究——來自滬深300股指期貨仿真交易的證據(jù)》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學術(shù)論文-天天文庫。
1、2011年1月山東經(jīng)濟Jan．，2011總162期第1期SHAND0NGECON0MYGen．162No．1股指期貨價格發(fā)現(xiàn)功能的實證研究——來自滬深300股指期貨仿真交易的證據(jù)林祥友代宏霞何蕭肖(1．成都理工大學商學院，四Jil成都610059；2．西南財經(jīng)大學，四川成都610074)[摘要]采用單位根檢驗、協(xié)整檢驗、Granger因果檢驗、脈沖響應分析方法，對滬深300股指期貨仿真交易在股價指數(shù)振蕩上行區(qū)間(股指期貨合約IF0709的走勢)和股價指數(shù)振蕩下行區(qū)間(股指期貨合約IF0809的走勢)的價格發(fā)現(xiàn)功能進行了實證分析，得到的結(jié)論是
2、：在股價指數(shù)上行區(qū)間，股指現(xiàn)貨的價格發(fā)現(xiàn)功能強于股指期貨；在股價指數(shù)下行區(qū)間，股指期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能強于股指現(xiàn)貨。這可能是我國證券市場不允許賣空的單邊市場格局和股指期貨的仿真交易階段的交易不活躍這兩個因素共同作用的結(jié)果。[關(guān)鍵詞]滬深300股指期貨；價格發(fā)現(xiàn)；Granger因果檢驗；脈沖響應分析[中圖分類號]F830．9[文獻標識碼]A[文章編號]1000—971X(2011)01—0107—08一、導論0，b=1，。這一檢驗方法引起了廣泛的爭議。價格發(fā)現(xiàn)問題在2O世紀70年代就受到了理論Maberly(1985)認為，D．Bigman對期
3、貨價格的檢界的廣泛關(guān)注。Barkham&Gehner(1995)_1和驗結(jié)果a>0，b<1并不意味著期貨價格不具有價格ttasbrouck(1995){23分別對價格發(fā)現(xiàn)給出了不同的發(fā)現(xiàn)功能，上述現(xiàn)象的產(chǎn)生是由于應用普通最小二定義，從定義可以看出價格發(fā)現(xiàn)具有如下特點：首乘法“刪除樣本”數(shù)據(jù)的結(jié)果。Elam和Dixon先，價格發(fā)現(xiàn)是市場聚集信息形成資產(chǎn)價格的一個(1988)認為，由于期貨價格和現(xiàn)貨價格數(shù)據(jù)是非動態(tài)過程；其次，不同市場對信息的反應速度不同，平穩(wěn)的，因此傳統(tǒng)檢驗a=0，b=1的F統(tǒng)計量存在形成市場對同一資產(chǎn)或價值基礎相同的資產(chǎn)的價
4、格偏誤，不再適用。Johansen(1988)在Engle—Granger發(fā)現(xiàn)中的超前一滯后關(guān)系；最后，不同市場對信息的(1987)的研究基礎上，提出以向量自回歸模型為聚集速度不同，形成市場對同一資產(chǎn)或價值基礎相基礎的協(xié)整檢驗方法，Shen和Wang(1990)建議使同的資產(chǎn)的價格發(fā)現(xiàn)中貢獻不同。所謂股指期貨市用Engle—Granger(1987)提出的協(xié)整檢驗來檢驗期場的價格發(fā)現(xiàn)功能，就是股指期貨市場能更快地反貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能。K．S．Lai(1991)引，T．C．映信息，期貨價格的變化領先于現(xiàn)貨價格的變Sehroeder(1991
5、)以及J．Quan(1992)[1o3等人利用化引。協(xié)整檢驗分別對遠期外匯、生豬、原油期貨的價格發(fā)D．Bigman等(1983)[gl最早提出期貨市場簡單現(xiàn)功能進行了實證研究。有效的檢驗模型：S=a+bF+8，利用交割日的協(xié)整模型和以向量自回歸為基礎的向量誤差修現(xiàn)貨價格對距離交割日某固定時問的期貨價格進行正模型被廣泛用來描述期貨市場與現(xiàn)貨市場之間的回歸，認為如果期貨市場是有效的，期貨市場具有價關(guān)系，這兩個模型可以解釋市場問的長期均衡關(guān)系格發(fā)現(xiàn)功能，則期貨價格應該是目前所有信息的即及短期互動影響，較過去的回歸或聯(lián)立方程式模型時反映，在理性預期
6、的假設下，回歸系數(shù)應該為a=更能精確地表達信息傳遞、市場問的協(xié)整關(guān)系和價本文是四川省教育廳科研基金項目“基于股指期貨的證券投資組合風險控制”(項目編號：07SB111)和成都理工大學科研基金項目“股指期貨的交叉套期保值與復合套期保值研究”(項目編號：sxYzco8—06)的階段性成果。[作者簡介]林祥友(1973一)，男，成都理工大學商學院副教授、博士。主要研究方向：資本市場、風險管理、財務會計?！?07·格發(fā)現(xiàn)問題。Ghosh(1993)?應用誤差修正模型發(fā)股指波動率引導股指期貨的波動率。任燕燕，李學現(xiàn)，S&P500指數(shù)期貨價格與現(xiàn)貨價格
7、呈現(xiàn)穩(wěn)定的協(xié)(2006)利用向量自回歸模型(VAR)、誤差修正整關(guān)系；在短期互動巾，期貨市場也對現(xiàn)貨市場顯現(xiàn)模型(ECM)對股指期貨與現(xiàn)貨之間的超前滯后關(guān)較強的影響力，并且證明較多的信息從S&PS00期系進行了研究，結(jié)果表明股指期貨能夠快捷有效地貨市場流向現(xiàn)貨市場。Wahab和Lashgari(1993)u反映市場信息，股指期貨信息領先于現(xiàn)貨市場信息。以日收盤數(shù)據(jù)檢驗S&P500和FTSE一100指數(shù)期張屹山，黃琨，趙繼光(2006)[21指出，考察期貨市場貨，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)貨價格傾向于領先期貨價格。Broekman是否具有規(guī)避風險功能，需要度量現(xiàn)
8、貨價格與期貨和Tse(1995)13]使用Johansen協(xié)整檢驗和誤差修價格是否存在長期均衡關(guān)系，考察期貨市場是否具正模型研究表明，四種農(nóng)產(chǎn)品期貨合約相對于現(xiàn)貨有價格發(fā)現(xiàn)功能，
