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1、中國(guó)上市公司再融資偏好影響因素研究重慶大學(xué)碩士學(xué)位論文（學(xué)術(shù)學(xué)位）學(xué)生姓名：駱垠杏指導(dǎo)教師：張宗益教授專業(yè)：金融學(xué)學(xué)科門類：經(jīng)濟(jì)學(xué)重慶大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院二O一三年五月AStudyontheinfluencefactorsofChineselistedcompanies’refinancingpreferenceAThesisSubmittedtoChongqingUniversityinPartialFulfillmentoftheRequirementfortheMaster’sDegreeofEconomicsByLuoYin
2、xingSupervisedbyProf.ZhangZongyiSpecialty：FinanceCollegeofEconomicsandBusinessAdministrationofChongqingUniversity,Chongqing,ChinaMay.2013重慶大學(xué)碩士學(xué)位論文中文摘要摘要我國(guó)證券市場(chǎng)與發(fā)達(dá)國(guó)家的證券市場(chǎng)相比發(fā)展尚不成熟，在發(fā)達(dá)國(guó)家的證券市場(chǎng)上，上市公司總是傾向于選擇風(fēng)險(xiǎn)最低的再融資工具，對(duì)于資金的選擇總是遵循針對(duì)融資偏好的“優(yōu)序融資理論”。然而我國(guó)上市公司融資結(jié)構(gòu)和再融資偏好都同發(fā)達(dá)國(guó)家上市公司有所不
3、同，我國(guó)上市公司的再融資方式較為單一，選擇表現(xiàn)出明顯的股權(quán)融資偏好。上市公司再融資行為不僅影響著公司自身資本結(jié)構(gòu)、投資回報(bào)和現(xiàn)金流安排，還從宏觀上影響整個(gè)證券市場(chǎng)的資金配置效率，因此對(duì)上市公司再融資偏好進(jìn)行研究，有助于發(fā)現(xiàn)其中存在的問(wèn)題，對(duì)于規(guī)范上市公司再融資行為，促進(jìn)上市公司健康發(fā)展，乃至完善資本市場(chǎng)環(huán)境都有著重要的意義。文章通過(guò)結(jié)合理論分析和實(shí)證分析的研究方法，對(duì)我國(guó)上市公司在再融資過(guò)程中表現(xiàn)出的股權(quán)融資偏好現(xiàn)象進(jìn)行了研究和探討。首先對(duì)企業(yè)融資理論進(jìn)行了回顧，分析和總結(jié)了國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)上市公司融資偏好的實(shí)證研究結(jié)論。接著對(duì)我國(guó)上市公
4、司再融資總體規(guī)模、融資方式等現(xiàn)狀進(jìn)行了總體描述，分析了上市公司再融資偏好的表現(xiàn)形式和特征。文章隨后對(duì)我國(guó)上市公司融資偏好形成的影響因素進(jìn)行了深入的闡釋，首先從股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀的宏觀角度來(lái)探討上市公司熱衷于股權(quán)再融資的原因，接著以2007-2012年間進(jìn)行增發(fā)、配股和發(fā)行公司債的公司為數(shù)據(jù)樣本，對(duì)上市公司融資成本進(jìn)行了測(cè)算。最后通過(guò)建立Logistic模型，以535家上市公司為研究對(duì)象，實(shí)證分析了上市公司財(cái)務(wù)特征和內(nèi)部利益機(jī)制對(duì)其再融資偏好的影響。本文研究結(jié)果表明，債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)的不均衡發(fā)展會(huì)影響我國(guó)上市公司選擇的融資結(jié)構(gòu)
5、；上市公司股權(quán)融資平均成本高于債權(quán)融資平均成本；上市公司財(cái)務(wù)特征和內(nèi)部利益機(jī)制會(huì)對(duì)上市公司對(duì)于再融資方式的抉擇產(chǎn)生重要影響；設(shè)置和安排合理的公司治理結(jié)構(gòu)能夠在一定程度上降低上市公司過(guò)高的股權(quán)再融資偏好。在對(duì)研究結(jié)論進(jìn)行總結(jié)之后，文章提出了平衡我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展和加強(qiáng)上市公司內(nèi)部治理等政策建議關(guān)鍵詞：再融資偏好，資本市場(chǎng)，財(cái)務(wù)特征，內(nèi)部利益機(jī)制，公司治理I重慶大學(xué)碩士學(xué)位論文英文摘要ABSTRACTComparedwithsecuritiesmarketofdevelopedcountries,China’ssecuritiesmarke
6、tisstillimmature.Indevelopedcountries,thelistedcompaniesalwaystendtochoosetherefinancingtoolsofthelowestrisk,andtheirfinancingpreferencealwaysfollowthePeckingOrderTheory.InChina,thelistedcompanieshavedifferentfinancingstructureandrefinancingpreferences.Theyhavefewfinanc
7、ingchannelsandtheyshowevidentequityrefinancingpreference.Therefinancingbehavioroflistedcompaniesnotonlyaffectthecompany’sfinancialstructure,returnoninvestmentandcashflowarrangements,butalsoaffecttheefficiencyofallocationofcapitalforthesecuritiesmarketmacroscopically.The
8、refore,conductingresearchonthefinancingpreferenceoflistedcompanieswouldhelptoidentifytheproblemswhichexist,and
