相對(duì)業(yè)績排序下基金經(jīng)理的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整行為研究

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1、論文題目：相對(duì)業(yè)績排序下基金經(jīng)理的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整行為研究學(xué)科專業(yè)：國民經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)位申請(qǐng)人：張路路指導(dǎo)教師：陳健摘要由于委托代理問題的存在，基金投資者無法了解基金經(jīng)理的投資行為是否是為了實(shí)現(xiàn)投資者利潤最大化，基金經(jīng)理可能為了自身的利益而改變基金投資組合的構(gòu)成，使基金收益的波動(dòng)性增大，從而有損基金投資者的利益。本文的研究重點(diǎn)是基金投資組合的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)在業(yè)績排名激勵(lì)下所發(fā)生的變化，并且深入分析了基金經(jīng)理的選股擇時(shí)能力以解釋基金投資組合非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生變動(dòng)的原因。本文拓展了基金業(yè)績排名對(duì)基金經(jīng)理投資風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整行為研究

2、的理論與方法，具有一定的理論與現(xiàn)實(shí)意義。國內(nèi)外學(xué)者關(guān)于投資基金在業(yè)績排序期前后風(fēng)險(xiǎn)變化的研究成果已相當(dāng)豐富，但是最后得出的結(jié)論有一定的沖突。已有的研究主要集中于分析基金總風(fēng)險(xiǎn)在業(yè)績排名激勵(lì)下的變動(dòng)情況，而沒有對(duì)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)做區(qū)別的分析，但是兩者在基金風(fēng)險(xiǎn)變化中的地位不同，分別體現(xiàn)了基金經(jīng)理的不同能力。本文的創(chuàng)新之處在于利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型將基金風(fēng)險(xiǎn)加以分解，分別研究基金非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在業(yè)績排名激勵(lì)下發(fā)生的變動(dòng)，為了深入解釋風(fēng)險(xiǎn)變動(dòng)的原因，文章選取詹森指數(shù)、H．M和T-M模型分析了基金經(jīng)理

3、的選股擇時(shí)能力，以此來分析基金經(jīng)理的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整行為是否是理性的，是否有利于基金份額持有者的利益。本文選取50只積極成長型開放式基金作為樣本，收集了它們從2008年至2012年的收益數(shù)據(jù)，利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型將基金投資組合的風(fēng)險(xiǎn)分解為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)用列聯(lián)表法研究了不同基金業(yè)績排序標(biāo)準(zhǔn)下，基金總風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在排名前后期發(fā)生的變化。結(jié)論表明，投資基金的風(fēng)險(xiǎn)并沒有隨業(yè)績排名的變化而變化，前期業(yè)績較好的基金并沒有在后期降低基金組合的風(fēng)險(xiǎn)，而業(yè)績較差的基金也沒在后期增加投資組合的風(fēng)險(xiǎn)以追求超

4、額收益。投資基金的風(fēng)險(xiǎn)，不管是基金的總風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)還是非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，都表現(xiàn)出強(qiáng)烈的市場傾向性，當(dāng)大盤上升時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)趨于上升；當(dāng)大盤下跌時(shí)風(fēng)險(xiǎn)趨于降低?；鸾?jīng)理的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整行為是其能力的體現(xiàn)呢?本文采用詹森指數(shù)、H．M模型、T-M模型對(duì)基金經(jīng)理的選股擇時(shí)能力進(jìn)行了分析，研究結(jié)果表示基金經(jīng)理沒有明顯的市場時(shí)機(jī)把握能力和對(duì)有價(jià)值股票的選擇能力，其投資行為有很強(qiáng)的盲目性。最后，針對(duì)我國基金投資中存在的不理性和不合理現(xiàn)象，文章分析了我國基金經(jīng)理激勵(lì)機(jī)制方面存在的不足，提出了健全基金市場投資的合理化建議，使基金經(jīng)理和基金

5、投資者在市場投資行為中的信息不對(duì)稱情況得以改善，保障基金投資者的利益。關(guān)鍵字：基金投資組合非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)選股擇時(shí)能力論文類型：理論研究P印ertopics：FuIldmallagers’riskadjustIllembehaViorresearchb瓠ed哳疵reI麗veperfon】flanceProfessionaldisciplines：NationaleconomicsDe鏟eeapplicaIlt：ZhangLuluAcademicadvisor：ChenJianAbstractAsares

6、ultof也eexistenceofprincipal-agentproblems，缸ldiIlvestorSu餓lbletoundersta】mthe血ndmaIlager’sinVestIIl朗tbehaviorisinordertoachievet王leinvestorsprojfitma)【iIIl婦tion，如IldmaIlagersmaybefor廿1eirowninterestst0ch習(xí)IIlgetllecompositionofmefhndportfolio，mal(e凡ndVolatili

7、鑼increa∞s，s0detrim％_talt0meintereStsof劬dinvestors．Thisanicle’sresearch謝llfocuson恤po晌lio’srisks缸u(yù)ctIⅡ．einperf．o肌ancer{址ingincentiVeu11derthechanges，arldin—deptllan甜ysisoft11efmldmanagerschoosestocksmarketthillga_bili鑼toexplainthepc濉folioofSyStemicriskandsySt

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