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《慣性投資策略對股票收益慣性影響的實證研究_基于證券投資基金經(jīng)理投資行為》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫。
1、第28卷第149期財經(jīng)理論與實踐(雙月刊)Vol.28No.1492007年9月THETHEORYANDPRACTICEOFFINANCEANDECONOMICSSep12007·證券與投資·慣性投資策略對股票收益慣性影響的實證研究———基于證券投資基金經(jīng)理投資行為禹湘,謝赤,肖賢輝(湖南大學(xué)工商管理學(xué)院,金融與投資管理研究中心,湖南長沙410082)X摘要:選取滬深兩市2003年6月至2007年6月共55只封閉式基金與18只開放式基金及其重倉持有的126支股票為研究對象,通過構(gòu)建MT指標考察中國證券投資基金經(jīng)理慣性投資策略對股
2、價慣性的影響。研究表明,中國開放式基金經(jīng)理大多傾向于采取追漲殺跌的慣性投資策略,并且慣性收益隨MT值的上升而上升,說明證券投資基金經(jīng)理的慣性投資策略影響了重倉股股票的慣性收益。關(guān)鍵詞:證券投資基金;基金經(jīng)理;慣性;MT指標中圖分類號:F830文獻標識碼:A文章編號:1003-7217(2007)05-0054-05同國家不同時段的股票收益率為研究樣本,均發(fā)現(xiàn)一、引言了不同程度的股價慣性現(xiàn)象。有效市場假說(EfficientMarketHypothesis,另一些研究學(xué)者則不僅實證檢驗了慣性現(xiàn)象的EMH)是現(xiàn)代金融理論的基石,該理
3、論認為市場能存在,而且發(fā)現(xiàn)采用慣性投資策略可獲得顯著的慣對信息作出迅速正確的反應(yīng),股價遵循隨機游走,股性收益。如:Lakonishok,Shleifer,Thaler和Vishny票收益不可預(yù)測。然而,在DeBondt和Thaler首次以1985～1989年美國的季度數(shù)據(jù)探討了美國769[1]通過實證檢驗發(fā)現(xiàn)美國股市存在過度反應(yīng)之后,家基金的投資行為,實證研究發(fā)現(xiàn),基金對小規(guī)模公大量針對不同時段、不同國家證券市場的實證研究司股的投資有顯著的追漲殺跌現(xiàn)象,慣性交易策略[3]都表明,股價的慣性與反向現(xiàn)象普遍存在,從而對明顯,但對大規(guī)
4、模公司股的交易卻無此現(xiàn)象。EMH提出了嚴峻的挑戰(zhàn),并對其核心地位產(chǎn)生了Chan,Jegadeesh和Lakonishok通過對紐約證券交質(zhì)疑。所謂慣性現(xiàn)象,是指股票的收益具有延續(xù)原易所、美國股票交易所以及納斯達克股票從1977～來運動的趨勢,即近來一段時期收益率較高(低)的1993年的數(shù)據(jù)分析,表明價格慣性投資策略能獲得[4]股票在未來的收益率也較高(低);反向現(xiàn)象則與之顯著持久的超額收益。Liu,Strong和Xu選取相反。慣性策略與反向策略是基于這兩種現(xiàn)象的不1977年1月～1998年6月英國股票市場一個較大同策略。所謂慣性
5、策略,是買入過去收益率高的股樣本來對慣性投資戰(zhàn)略進行全面的分析,這項分析票并賣出過去收益率低的股票;而反向策略正相反。顯示英國的股票市場從1977～1998年存在明顯的自20世紀90年代以來,許多學(xué)者已發(fā)現(xiàn)并證慣性投資利潤,對子區(qū)間、季節(jié)因素以及慣性投資利明了慣性現(xiàn)象的存在,研究結(jié)果還表明采用慣性投潤的可持續(xù)性的研究同樣證實了慣性投資利潤的存[5]資策略可取得顯著的超額利潤。Jegadeesh和Tit2在。Grinblatt和Keloharju研究芬蘭地區(qū)投資者man是最早對慣性現(xiàn)象進行研究的學(xué)者,他們對紐行為,發(fā)現(xiàn)外資有采取慣
6、性投資策略的現(xiàn)象。而國約證券交易所和美國股票交易所1965～1989年股內(nèi)投資者,尤其是一般散戶,則采取反向投資策略。票的回報率情況進行了研究,發(fā)現(xiàn)美國股票市場存至于投資績效,則是采取慣性投資策略的外資優(yōu)于[2][6]在著顯著的慣性現(xiàn)象。隨后,其他學(xué)者也采用不采取反向策略的國內(nèi)投資者。Rouwenhorst用12同研究方法,深化和擴展了Jegadeesh和Titman的個國家(澳大利亞、比利時、德國、法國、丹麥、意大研究結(jié)果,研究不僅以美國,而且以亞洲、歐洲等不利、荷蘭、娜威、西班牙、瑞典、瑞士與英國)從1980X收稿日期:20
7、07-07-10基金項目:國家社會科學(xué)基金重點資助項目(07AJL005);全國高校青年教師獎勵基金資助項目(教人司2002[123]);教育部博士點專項科研基金資助項目(20070532002)作者簡介:禹湘(1979—),男,湖南長沙人,湖南大學(xué)工商管理學(xué)院教師、博士研究生,研究方向:金融工程與金融管理;謝赤(1963—),男,湖南株洲人,湖南大學(xué)教授、博導(dǎo),研究方向:金融工程與金融管理。2007年第5期(總第149期)禹湘,謝赤等:慣性投資策略對股票收益慣性影響的實證研究55～1995年的股票數(shù)據(jù)考察了慣性投資戰(zhàn)略,研究發(fā)
8、月之前發(fā)行的55只封閉式和18只開放式股票型基現(xiàn),當慣性投資戰(zhàn)略同時運用于多個國家市場時,收金所持有的126支重倉股為研究對象。樣本時間區(qū)[7]益率大約是每月1%。間為2003年6月1日～2007年6月31日。自2000年起,國內(nèi)學(xué)者開始了對相關(guān)領(lǐng)域的研選取股票
