淺議企業(yè)并購的財(cái)務(wù)問題及其對(duì)策

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1、淺議企業(yè)并購的財(cái)務(wù)問題及其對(duì)策【摘要】并購作為企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的一個(gè)重要手段，對(duì)企業(yè)發(fā)展冇著重耍的現(xiàn)實(shí)意義企業(yè)并購過程中涉及到許多財(cái)務(wù)問題，而財(cái)務(wù)問題的解決是企業(yè)并購成功的關(guān)鍵因此，必須對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行合理評(píng)估、對(duì)并購的主要融資渠道及財(cái)務(wù)支付方式進(jìn)行研究?！娟P(guān)鍵詞】企業(yè)并購財(cái)務(wù)可行性因素財(cái)務(wù)問題對(duì)策上個(gè)世紀(jì)80年代美國(guó)曾經(jīng)出現(xiàn)所謂“并購風(fēng)”，在90年代形成愈演愈烈Z勢(shì)1990年，全球企業(yè)并購案所涉及的金額超過4640億美元:1998年這個(gè)數(shù)字猛增到25000億美元，而在2004年，該數(shù)字更達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的10萬億美元。美國(guó)著名企業(yè)管理機(jī)構(gòu)科爾尼公司多年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，只冇20%的并

2、購案例能夠?qū)崿F(xiàn)最初的設(shè)想，大部分的并購都以失敗告終。值得注意的是，中國(guó)的一些頂尖企業(yè)卻能夠冒著巨大的風(fēng)險(xiǎn)知難而上,例如海爾集團(tuán)并購案例、聯(lián)想集團(tuán)收購IBM的PC業(yè)務(wù)等。并購作為一種市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的企業(yè)行為，在西方國(guó)家已經(jīng)有100多年的發(fā)展史，并有著深刻的政治、經(jīng)濟(jì)等諸多方面的原因。企業(yè)并購的浪潮正向全球化推進(jìn)，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)造成巨大的沖擊和影響。一、企業(yè)并購的概念、動(dòng)因和目的隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)并購在現(xiàn)實(shí)生活中呈現(xiàn)出不斷擴(kuò)大的趨勢(shì)，并已成為近年經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中的熱點(diǎn)，也是企業(yè)發(fā)展過程中采用的一種重要手段。什么是并購呢？企業(yè)為獲得對(duì)其他企業(yè)的控制而進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)稱為并購，包括兼并和收

3、購，它是企業(yè)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張和增長(zhǎng)的一種方式，一般以企業(yè)產(chǎn)權(quán)為交易対象，并以取得被并購企業(yè)的控制權(quán)作為日的，以現(xiàn)金、證券或者其他形式購買被并購企業(yè)的全部或者部分產(chǎn)權(quán)或者資產(chǎn)作為實(shí)現(xiàn)方式。企業(yè)并購實(shí)施后，被并購企業(yè)有可能會(huì)喪失法人資格，或者被并購企業(yè)法人資格保留，但是其控制權(quán)轉(zhuǎn)移給并購方。它是企業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)重組、資源優(yōu)化配置的重要手段和方式，是資本市場(chǎng)發(fā)展到一定程度的必然結(jié)果，它在企業(yè)的擴(kuò)張中發(fā)揮了巨大作用，成為資本運(yùn)營(yíng)的重要手段，企業(yè)并購最直接的動(dòng)因和目的主要有以下三方面：一是為了擴(kuò)大資產(chǎn)。搶占市場(chǎng)份額：二是取得廉價(jià)原料和勞動(dòng)力，進(jìn)行低成木競(jìng)爭(zhēng)；三是通過收購轉(zhuǎn)產(chǎn)，跨人新的行業(yè)。當(dāng)然并購

4、有時(shí)也與以上目的無關(guān)，如可能僅僅為當(dāng)龍頭老大或是盲目追求企業(yè)擴(kuò)張等。二、企業(yè)并購的財(cái)務(wù)可行性因素企業(yè)成功并購需要從目標(biāo)選擇，到對(duì)目標(biāo)公司的評(píng)價(jià)，再到對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行全面的規(guī)劃，并加以有效的控制對(duì)企業(yè)并購的財(cái)務(wù)可行性因素進(jìn)行準(zhǔn)確而又具體的分析，就會(huì)為并購的成功奠定穩(wěn)固的基石。（一）目標(biāo)企業(yè)的選擇及其價(jià)值評(píng)估在対目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)要將上市公司和非上市公司分別對(duì)待。對(duì)于目標(biāo)上市公司的價(jià)值評(píng)估可以采用：收益分析法。就是以市盈率和每股收益為基礎(chǔ)，是一種短期分析。市場(chǎng)模型。這種模型把一種股票的收益與綜合市場(chǎng)指數(shù)聯(lián)系起來，在一定時(shí)期內(nèi)，某種股票收益可能隨著市場(chǎng)收益線形變化。資本資產(chǎn)定

5、價(jià)模型是描述包括上市股票在內(nèi)的各種證券的風(fēng)險(xiǎn)與收益之間關(guān)系的模型。對(duì)于目標(biāo)非上市公司的價(jià)值評(píng)佔(zhàn)可以采用：資產(chǎn)價(jià)值基礎(chǔ)法。目前國(guó)際上通行的資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)主要有：帳面價(jià)值；市場(chǎng)價(jià)值；清算價(jià)值；公平價(jià)值；續(xù)營(yíng)價(jià)值。以上九種資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)的側(cè)重點(diǎn)各有差異，因而其使用范圍也不盡相同。收益法。就是根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的收益和市盈率確定其價(jià)值的方法。貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法。這種方法對(duì)于目標(biāo)上市公司和目標(biāo)非上市公司同時(shí)適用。（二）并購的資金籌措并購?fù)枰罅康馁Y金，少則百萬，多則上億美元，并購使得企業(yè)產(chǎn)生規(guī)模巨大的現(xiàn)金流出，不同于正常的經(jīng)營(yíng)資金需求，靠企業(yè)自身的力量也是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，因此能否籌集到并購所

6、需要的大量資金成為企業(yè)并購的重要前提，也是并購能否實(shí)施的關(guān)鍵。并購資金的籌措主要有內(nèi)部和外部?jī)纱笄?，主要有債券支付、杠桿收購支付、股票支付或交換等方式。（三）并購的成本因素企業(yè)并購的成木主要包括：并購?fù)瓿沙赡?，指在并購過程中發(fā)生的直接成本和間接成本；并購整合成本，指并購后為使并購企業(yè)和被并購企業(yè)整合在一起，而需要支付的長(zhǎng)期營(yíng)運(yùn)成本。并購?fù)顺龀杀?，指在并購時(shí)應(yīng)該考慮到，并購并不一定成功，一個(gè)企業(yè)在實(shí)施并購?fù)獠繑U(kuò)張時(shí)，還必須考慮到一旦擴(kuò)張不成功如何以最低代價(jià)撤退的成本問題。并購機(jī)會(huì)成本，指并購活動(dòng)占用的資金，投入到其他用途所可能獲得的收益如果并購活動(dòng)的機(jī)會(huì)成本很高，就意味著并購

7、獲得的相對(duì)收益很小，甚至是相對(duì)損失。在對(duì)企業(yè)并購進(jìn)行成本分析時(shí)，要圍繞企業(yè)降低成本的要求進(jìn)行。還要考慮全面、詳細(xì)，以免在分析時(shí)有所疏漏，造成具體實(shí)施時(shí)成木過高，進(jìn)而不能達(dá)到企業(yè)并購的目的。（四）企業(yè)并購的風(fēng)險(xiǎn)因素企業(yè)并購是一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)很大的活動(dòng)，投資就必然有風(fēng)險(xiǎn)，如果風(fēng)險(xiǎn)在企業(yè)能夠承受的范圍內(nèi)，那么投資并購行為就可以進(jìn)行：相反，就應(yīng)該適時(shí)放棄。企業(yè)并購可能帶來的潛在危機(jī)和風(fēng)險(xiǎn)如下主要體現(xiàn)為以下幾方面：一是營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)。即企業(yè)并購?fù)瓿珊?，可能無法使整個(gè)企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)生生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)、市場(chǎng)份額效應(yīng)，難以