高速增長的銀行委外業(yè)務(wù)

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1、高速增長的銀行委外業(yè)務(wù)銀行對理財、自營資金的委托管理業(yè)務(wù)近期成為市場關(guān)注點。通過我們的調(diào)研，對委外的規(guī)模、形式做了一定的了解并判斷2016年的發(fā)展趨勢。1、委外的規(guī)模。目前，資金委外模式被銀行普遍接受，五人行、股份行（除平安）、人量城商行、農(nóng)商行均涉及此類業(yè)務(wù)。其屮，五人行在大券商的單筆業(yè)務(wù)規(guī)模通常在百億左右，股份行數(shù)十億，城商行數(shù)億。資金來源方而，理財、H營均有。從潛在規(guī)模上看，理論上數(shù)十萬億的銀行理財、自營投資資金都有可能流向委外，資產(chǎn)荒下委外需求端旺盛，但受制與供給。2、委外的形式大行、股份行多通過信托計劃、基金通道的形式進(jìn)行產(chǎn)品合作

2、，約定（獨立帳戶）固定收益率，券商對收益率水平進(jìn)行衡量來決定是否承接，當(dāng)前主流收益率在4.5-5%。地方銀行的委外多以投顧的形式參與，交易發(fā)牛在銀行自己的系統(tǒng)內(nèi)，券商發(fā)出買賣指令指導(dǎo)銀行自己操作?？傮w上，委外的合作形式以一對一方式為主。3、委外的供需展望需求端，無論從銀行的理財還是自營，資產(chǎn)配直壓力都非常的人，數(shù)十丿j億的資產(chǎn)配置需求派牛出的委外需求遠(yuǎn)超目前的市場容址。在供給端，政府鼓勵金融脫媒，債券等肓接融資方式，市場容暈擴(kuò)容趨勢持續(xù)，信用利差處于地位壓縮空間不大，總體而言供給也冇擴(kuò)張趨勢。4、2016委外新趨勢（1）供需雙方擴(kuò)人，但銀行

3、配置需求增長人于供給，約定收益率或下行。（2）債市資產(chǎn)供給仍有不足，權(quán)益產(chǎn)品的創(chuàng)設(shè)將受到重視，由于監(jiān)管層受股災(zāi)教訓(xùn)，量難以放人，短期產(chǎn)品仍是以債為主。股債結(jié)合的新產(chǎn)品值得重視。（3）市場的擴(kuò)大使得委外業(yè)務(wù)模式口趨復(fù)雜，復(fù)雜化的市場可能會催生專業(yè)化的委外撮合、交易平臺（4）委外主休存在多元化趨勢?！拔狻睒I(yè)務(wù)的現(xiàn)狀一、委外的規(guī)模、委外的起源委外業(yè)務(wù)的起源是由于近年來城商行和農(nóng)商行的理財、自營資金規(guī)模加速增長，但由于自身投資團(tuán)隊成長無法匹配，委托投資就成一道重要的資產(chǎn)配置渠道。城商行與農(nóng)商行的痛點主要有：1、專業(yè)投資團(tuán)隊力量則明顯不足。很多小型

4、區(qū)域銀行沒有獨立資產(chǎn)管理部門，尤其是缺乏專業(yè)債券交易員。2、部分區(qū)域受制于地方銀監(jiān)系統(tǒng)的保守監(jiān)管，理財資金多以信用債持有到期為主，不做交易不加杠桿也很少涉足非標(biāo)，高收益資產(chǎn)獲取冇賴于政府資源與經(jīng)濟(jì)環(huán)境。在此背景下銀行理財業(yè)務(wù)委外開始嶄露頭角。2015年，山于信用風(fēng)險眾露疊加流動性充裕，大量資金追逐少量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，資產(chǎn)荒襲來，股份行其至國有人行也加入了委外行列。委外的規(guī)模我們調(diào)研了2家券商固收部門（一家大型券商一家小型券商，下同），初步結(jié)論如下（調(diào)研樣本較少，結(jié)論或冇偏差）。1、資金委外模式被銀行也普遍接受，五大行、股份行（除平安）、大量城商行

5、、農(nóng)商行均涉及此類業(yè)務(wù)。2、五大行在人券商的單筆業(yè)務(wù)規(guī)模通常在百億左右，股份行數(shù)十億，城商行數(shù)億。3、資金來源方血，理財、自營均有。比例分配上特點較鮮明，大行以理財資金為主，股份行二者相當(dāng)，地方銀行以白營為主。而在券商方面，大型券商與銀行廣泛合作，小型券商客戶以地方銀行為主，不喜歡與大行合作。我們判斷人券商資產(chǎn)資源充足，滿足人資金配置需要（管理成木降低），小券商資產(chǎn)資源較少，希望將收益最人化（與大行合作收益率相對較小）。4、從潛在規(guī)模上看，理論上數(shù)十萬億的銀行理財、自營投資資金都冇町能流向委外，但實際上委外的規(guī)模一方面受銀行資金配遇需求決定

6、，更多的受制于受托方（如券商）的資產(chǎn)獲取能力，券商與銀行的選擇是雙向的。從調(diào)研感受上來看，委外規(guī)模在萬億左右，占銀行理財+投資規(guī)模比重非常低。二、委外的合作模式1、大行、股份行多通過信托計劃、基金通道的形式進(jìn)行產(chǎn)品合作，約定（獨立帳戶）固定收益率，券商對收益率水平進(jìn)行衡量來決定是否承接，當(dāng)前主流收益率在4.5-5%,略高于新發(fā)理財平均收益率。成木方面，固定費用與超額收益分配形式多樣，自由度較大。2、地方銀行的委外多以投顧的形式參與，交易發(fā)牛:在銀行自己的系統(tǒng)內(nèi)，券商發(fā)岀買賣指令指導(dǎo)銀行自己操作。3、隨著委外規(guī)模的擴(kuò)人，F(xiàn)OF（組合基金的基金

7、）和MOM（纟fl合基金管理人的管理人）的形式進(jìn)入了銀行視野,有銀行其至有建立類似銀銀平臺/恒牛系統(tǒng)的委外交易平臺的想法。但由于目前委外整體規(guī)模較小，標(biāo)準(zhǔn)化優(yōu)勢并不明顯，而一對一的合作形式未超出雙方管理能力，也更能更好的滿足雙方利益訴求。2016年委外供需一、委外資金的提供方需求吒盛理財資金1、2015年理財收益率明顯下行，3個刀平均收益率由年初的5.25%降至4.5%左右，降幅約75BPs（小于年度降息幅度125BPS）,仍維持在高位并開始存在邊際收益成木倒掛現(xiàn)象（AA級5年期城投債平均到期收益率已低于4.5%）O2、邊際收益成木倒掛的現(xiàn)

8、象主要支撐力為存量高收益資產(chǎn)（11月初我們調(diào)研了某城商行，其理財部門持有的債券加權(quán)利率仍達(dá)7.3%）,加Z期限錯配導(dǎo)致滾動負(fù)債需求具冇剛性，激烈的市場競爭下理財收益率仍屈高不下。