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《資產配置月報：收官與布局》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、正文目錄市場主題：哪些市場還有洼地？511月延續(xù)risk-on風格5哪些市場還有洼地？5大類資產估值全景圖：股市仍有“結構性”洼地，債市洼地不多6A股：縱向看、跨國比顯得便宜，但國內橫向比又不算是，細分板塊需要仔細甄別7H股：相對A股估值略有優(yōu)勢，部分行業(yè)較為突出9利率債：空間判斷重于時間判斷11信用債：信用利差、期限利差、評級利差都低，低等級需精耕細作12大宗商品：銅、石油相比黃金“顯得便宜”，商品相對股市漲幅小，低庫存帶來價格韌性13資產聯(lián)動性：股債聯(lián)動性增強，商品與股票出現(xiàn)一定背離，中美市場聯(lián)動性趨弱....................................
2、....................................................................................14宏觀環(huán)境：下行壓力仍存，韌性有望顯現(xiàn)，通脹擾動有限17下行壓力不小+政策對沖托底17通脹隱憂仍在，但擾動相對有限19經濟周期位置與啟示20流動性：緩步改善21銀行間市場（狹義）流動性：結構性寬松未受到通脹制約21實體經濟流動性：改善勢頭放緩，需要貨幣政策配合以鞏固效果21虛擬經濟流動性：機會成本不高，外資流入仍在繼續(xù)22資產配置：收官之際+布局之期23股票：在逆風中布局春季躁動23債券：堅持震蕩市思路，基本面
3、與貨幣政策正面，謹防政策沖擊24轉債：建議重新開始布局，博弈明年春季躁動行情24理財及貨基：理財收益率尚可，貨基吸引力不足25匯率：隨貿易摩擦波動，但無持續(xù)貶值基礎25黃金：“抗滯脹”和避險仍是主要邏輯，堅持戰(zhàn)略配置25大宗商品：原油看供給，黑色系進入需求淡季，商品總體仍震蕩偏弱26使用Black-Litterman模型優(yōu)化投資組合26風險提示27圖表目錄圖表1：大類資產表現(xiàn)，10月全球總體股債雙牛，但漲幅均不明顯5圖表2：今年以來，幾乎主要資產都是正回報6圖表3：大類資產回報有一定“否極泰來”的特征，表現(xiàn)最佳的資產類別往往是前一年較差的類別6圖表4：大類資產表現(xiàn)與估值全景圖7
4、圖表5：萬得全A（除金融、石化）PE(LYR)位于歷史較低水平7圖表6：其他代表性指數(shù)估值也不能算高7圖表7：股債性價比指標顯示股債相對回報趨于中性8圖表8：A股與H股的估值仍然是全球股市較低水平8圖表9：2017年以來各行業(yè)估值中樞的變動（相對于2000年以來）9圖表10：以PE(TTM)計，各行業(yè)估值分化較為明顯，房地產、建筑材料、建筑裝飾等行業(yè)較低9圖表11：A/H溢價指數(shù)目前大約為2005年以來的70分位數(shù)水平，A股略偏高10圖表12：全部118家A+H公司中，有9個行業(yè)公司數(shù)量在5家以上10圖表13：分行業(yè)來看，H股大金融相對便宜，A股醫(yī)藥、有色相對便宜11圖表14：
5、A/H聯(lián)動性自10月末低點以來已經開始回升11圖表15：中長端配置價值略有恢復，但安全邊際仍顯不足11圖表16：國開債收益率水平仍然較低11圖表17：10年期國債收益率出現(xiàn)上行12圖表18：1年期國債收益率接近中位數(shù)水平12圖表19：國債期限利差12圖表20：各國國債收益率曲線對比（使用1年期外匯掉期對沖）12圖表21：國債收益率曲線凸性12圖表22：國開收益率曲線凸性12圖表23：信用利差期限結構13圖表24：各評級信用利差走勢13圖表25：中票-國開利差，各評級基本低于2015年以來的25分位數(shù)13圖表26：城投-國開利差，與中票的情況大體相似13圖表27：銅價/金價比目前
6、處于歷史較低水平14圖表28：金價/油價比目前處于歷史較高水平14圖表29：今年商品漲幅小于股市14圖表30：債市近期調整相對明顯，股市與商品走勢有一定相關性15圖表31：以250天滾動相關系數(shù)衡量，中美股市聯(lián)動性增強，債市略有減弱15圖表32：大類資產相關性矩陣16圖表33：2019年以來風險資產的波動率接近本輪周期均值16圖表34：2019年以來資產回報和波動率，權益類波動明顯加大16圖表35：10月宏觀數(shù)據(jù)概覽熱力圖17圖表36：固定資產投資累計同比來看，制造業(yè)、基建未見明顯好轉，房地產仍有韌性.......................................
7、.................................................................................................17圖表37：房地產相關概覽.............................................................................................18圖表38：基建項目加快上報預示基建投資反彈.....................
