安然公司倒閉的原因分析

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1、安然公司倒閉的原因分析安然公司倒閉的原因是復(fù)雜多方面的，有宏觀環(huán)境發(fā)生變化的外部原因，美國金融、會計審計制度方面的缺陷，也涉及到公司監(jiān)督機制、經(jīng)營方式等方面的問題。大致可分為以下幾個方面：1、以脆弱的泡沫化經(jīng)營作為公司發(fā)展的基礎(chǔ)。近年來，資本市場的發(fā)展，使越來越多的企業(yè)采取通過發(fā)行股票的方式籌集所需的資金。企業(yè)資產(chǎn)不再由過去的家族或合伙人所有，購買該公司股票的普通投資者實際上成為企業(yè)的股東。與傳統(tǒng)的企業(yè)資木所有者相比，普通投資者更多通過關(guān)注企業(yè)股票變動來評價企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，而較少考慮公司的長期經(jīng)營策略。特別是在九十年代股市出現(xiàn)

2、前所未有繁榮的情況下，這些投資者對當期或短期的股票價格上升的重視程度越來越超過了投資的長期回報。推動股票價格上升的一個重要因素是企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績要吻合或好于市場的預(yù)測，這形成了對企業(yè)經(jīng)營者的巨大壓力。任何公司的經(jīng)營者，如不能在短期內(nèi)創(chuàng)造出好的業(yè)績，投資者就通過放棄其股票，造成其股票價格下跌，使企業(yè)資產(chǎn)負債惡化、債信等級下降、融資難度加大等對其懲罰。在這種壓力下，企業(yè)只有想方設(shè)法擴大規(guī)模，增強實力，或是通過創(chuàng)新發(fā)現(xiàn)新的商機，利用先行優(yōu)勢獲取超常發(fā)展的機會，實現(xiàn)較好的經(jīng)營業(yè)績，在市場不〃失望〃的情況下維持生存。安然公司開拓和建立以能

3、源證券化交易為主的新經(jīng)營領(lǐng)域，并占據(jù)了有利的壟斷經(jīng)營地位，同時股市持續(xù)繁榮保證了資金供給，成為其迅速發(fā)展的重要因素。但是2000年以來美國加州電力危機及其給能源市場帶來的振蕩，加上通信領(lǐng)域景氣度下降，使得公司的止常業(yè)務(wù)經(jīng)營與發(fā)展受到很大影響。為穩(wěn)定股價和適應(yīng)市場發(fā)展要求的強大壓力，安然公司不斷以自己的固定資產(chǎn)(水廠、生產(chǎn)設(shè)施等)作抵押，通過自己控制的金融機構(gòu)進行超過抵押價值的債務(wù)融資，并將其計入收入，保持和推動股價上升，同時寄希望還債時用公司股票價格上升形成的資產(chǎn)升值來彌補過大的債務(wù)，實際上將公司收入和業(yè)務(wù)的穩(wěn)定與其股價綁在一

4、起。這種泡沫化的經(jīng)營，在股市持續(xù)上升時不會出現(xiàn)問題，但在市場動蕩時可能會造成毀滅性打擊。這種作法使安然由一傳統(tǒng)公司迅速轉(zhuǎn)變?yōu)楦咴鲩L、高利潤的〃新型企業(yè)〃，也是這種作法使其很快走向了滅亡。2、隱瞞債務(wù)、人為操縱利潤等手段難以為繼。九十年代中期以來，安然不斷使用金融重組技巧，利用〃金字塔〃式多層控股結(jié)構(gòu)，以較少的資金控制大量公司，組成包括3000多家子公司和合伙企業(yè)在內(nèi)的龐大公司體系。所謂〃金字塔〃結(jié)構(gòu)是：如果A公司控制B公司51%的股份，B公司又控制C公司51%的股份，盡管A公司實際只擁有C公司25.5%的股份，仍能完全控制C公

5、司?？毓蓪哟卧蕉?，頂層公司控制底層公司所需的資金越少。為逃避納稅義務(wù)，安然公司注冊了兼有股份公司和合伙公司優(yōu)點的有限責任公司(EnronGlobalPower&Pipeline)，既能在法律上將公司層次上的交納所得稅義務(wù)轉(zhuǎn)移給股東而減少納稅，乂能對外承擔僅有限責任，還可以發(fā)行股票融資。采取與被收購公司進行股票置換的辦法，避開了其它購并方式所涉及的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移手續(xù)和納稅等問題，以最低的資產(chǎn)重組成本，將不同國家的能源投資項目的注冊公司變成自己的子公司，形成大批的關(guān)聯(lián)企業(yè)。安然的關(guān)聯(lián)企業(yè)除了能源、寬帶通信企業(yè)，還有相當部分的基金管理公司

6、，為安然提供所需的融資、套期保值等風險控制手段。通過關(guān)聯(lián)企業(yè)，安然公司從事了大量模糊財務(wù)報表、隱蔽債務(wù)、操縱利潤的勾當。安然通過關(guān)聯(lián)企業(yè)的非正常交易，利用新的金融工具虛抬資產(chǎn)，搞財務(wù)游戲，制造出令股市高興的〃業(yè)績〃。2000年6月間，受1T和通信業(yè)持續(xù)不振的影響，安然最新大項目寬帶業(yè)務(wù)的前景日益暗淡，安然與從事投資基金管理的一家控股關(guān)聯(lián)企業(yè)LJM2簽訂資產(chǎn)互換協(xié)議，以發(fā)行股票方式為其寬帶業(yè)務(wù)的資產(chǎn)價值擔保，獲得IJM2近10億美元的現(xiàn)金。在寬帶資產(chǎn)價值大量縮水，發(fā)行股票價格勢必下跌而無法如期實施的情況下，安然公司卻將互換協(xié)議中

7、的好處算作收入，進而表現(xiàn)出企業(yè)利潤的增加，形成虛假的經(jīng)營業(yè)績。為避免攤薄股權(quán)或降低債信評級，安然融資時不是直接增發(fā)股票或發(fā)行債務(wù),而是利用關(guān)聯(lián)企業(yè)達到既融資又隱藏債務(wù)的目的。根據(jù)美國通用會計準則規(guī)定，公司擁有子公司的股份不超過一定比例，無須將子公司的資產(chǎn)負債表合并在自己的報表屮。安然控制了所設(shè)立的子公司和投資項口，可以將其融資計入自己的報表，但將債務(wù)留給了子公司，采取不合并報表的作法，使這些子公司的負債并沒有反映在其本身的資產(chǎn)負債表中。據(jù)估計，安然通過這種方式隱藏了大約270億美元的債務(wù)。安然的上述作法都是通過虛抬自己資產(chǎn)的方

8、式、以公司股票升值為目的而進行的。在債務(wù)清償期限內(nèi)，如果相應(yīng)的資產(chǎn)增值，超過了負債部分，安然不僅能如期償述各種由子公司承擔的債務(wù)，而且述可以得到"額外〃的收益。但是，由于2000年春季前后的股市整體下跌，安然的如意算盤沒有實現(xiàn)，其〃創(chuàng)造〃利潤的作法難以承繼，最終只好以破產(chǎn)告終