保德信證券投資信托系列基金.pdf

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1、保德信證券投資信託系列基金經(jīng)理公司報告民國九十六年九月三十日壹、綜合概述一、總體經(jīng)濟報導(一)經(jīng)濟金融情勢國際經(jīng)濟：美國美國8月ISM指數(shù)在持續(xù)上揚後從7月的53.8下滑至52.9，主要在新訂單、未交貨訂單分項的走低，國內(nèi)的需求疲弱可能影響後續(xù)發(fā)展，惟國外需求可望適時提供部分支撐，從各地區(qū)公布的製造業(yè)數(shù)據(jù)來看，預估9月ISM仍可維持一定水準。8月份ISM重要次指標走勢不一，其中新訂單指數(shù)(57.5→55.3)、生產(chǎn)(55.6→56.1.6)，但皆能維持在55以上，仍算強勁，廠商仍擔心需求不佳下，庫存持續(xù)滑落，未來需求面將是觀察重點。8

2、月零售銷售年增率微揚至3.7%，受車廠打出折扣戰(zhàn)影響，汽車銷售良好，扣除汽車零售銷售年增率則是降至3.9%。展望未來，維持高檔的油價可能排擠其他消費支出，以及房貸利率走升之影響下，預期消費支出不易進一步擴張。美國8月份新增非農(nóng)業(yè)就業(yè)人口減少至-0.4萬人，低於市場預期，失業(yè)率微幅升至4.6%，製造業(yè)裁員大增4.6萬，同時受次級房貸風暴影響，營建業(yè)裁員開始上升，不過目前仍未擴及金融業(yè)，從ISM製造業(yè)就業(yè)指數(shù)來看，製造業(yè)裁員應該有機會下修。8月份新屋開工持續(xù)下跌至133.1萬戶，為1995下半年來新低，新屋銷售年率也持續(xù)下滑至79.5萬戶

3、，同時成屋銷售狀況仍然不佳，8月存屋供應月數(shù)也上升到10個月的高檔，未來房屋銷售市場將持續(xù)低迷。8月份工業(yè)生產(chǎn)年增率持平至1.7%，高於市場預期，設備利用率方面也在82.2%，主要的原因在於公用事業(yè)產(chǎn)出增加，不過企業(yè)設備產(chǎn)出持續(xù)偏低下，企業(yè)投資後續(xù)力道有待觀察。美國7月份貿(mào)易逆差減少至592億美元，出口值受惠於全球景氣，年增率上升到14.83%，同時進口年增率受到美國國內(nèi)需求不振影響維持在低檔，消貿(mào)易赤字有逐步改善的現(xiàn)象。9月份CRB一籃原物料價格指數(shù)上揚至333，而美國8月核心物價年增率則是小幅下滑到2.1%，雖然短期內(nèi)物價壓力不大

4、，但預料石油及食物價格持續(xù)上揚下，終究將轉(zhuǎn)嫁到消費端，未來消費物價將有上揚風險。先前在次級房貸風暴波及高收益?zhèn)?，資金湧入公債避險，使得公債殖利率下滑，目前美國10年期公債利率已充分反應Fed降息二碼，且Fed降息後物價壓力將增溫下，預期美債殖利率料將區(qū)間整理。中國中國8月CPI年增率大幅上升至6.5%，主要受國際食物供應趨緊，食品價格大漲18.2%，在食物占CPI權(quán)重達1/3下，後續(xù)物價上揚壓力持續(xù)存在，實質(zhì)利率偏低的問題恐怕更嚴重。8月中國出口年增率由前月的33.7%大幅降至22.7%，且進口亦26.9%小幅降至20.1%，貿(mào)易

5、順超仍高達249.7億美元，在中國節(jié)能政策下，二高一資產(chǎn)品出口有明顯下降。日本日本8月份工業(yè)生產(chǎn)MOM+3.4%YOY+4.3%；存銷比下滑到98.1%，8月份工業(yè)生產(chǎn)上升主要貢獻來自於運輸設備、電子零組件、一般機械等；產(chǎn)經(jīng)省估9月份及10月份工業(yè)生產(chǎn)分為MOM-0.8%及MOM+4.1%。日本8月零售銷售MOM+3.9%、YOY+0%，明顯改善。日本7月份機械訂單MOM+17.0%、YOY+8.0%；其中為國內(nèi)需求用的訂單MOM+6.75%、YOY+4.75%，以其與投資的相關(guān)性來看，預期未來的投資支出可能改善。日本8月份商品貿(mào)易收

6、支（未經(jīng)季調(diào)）7353.49億日圓，較上月增加688.6億日圓，其中出口YOY+14.5%，進口YOY+5.8%。出口到美國YOY+4.7%、中國YOY+23.7%、西歐元區(qū)YOY+13.4%為前三大的國家或區(qū)域；出口運輸設備YOY+16%、電子機械YOY+8.4%、機械YOY+14.4%為前三大出口商品。日本8月份企業(yè)商品指數(shù)YOY+1.9%、服務價格指數(shù)YOY+1.0%、CPIYOY–0.2%、CPI不含生鮮食品YOY-0.1%；由於企業(yè)商品價格、服務價格上升幅度縮減，物價可能走緩。歐元區(qū)歐元區(qū)7月份工業(yè)生產(chǎn)MOM+0.6%、YO

7、Y+3.7%；而7月份歐元區(qū)新訂單MOM-4.0%YOY+10.9%結(jié)束連續(xù)二個月的明顯成長；8月份歐元區(qū)製造業(yè)採購經(jīng)理人指數(shù)由54.9下滑到54.3，其中新訂單指數(shù)由55.3下滑到54.8，預期歐元區(qū)工業(yè)生產(chǎn)將成長幅度可能減弱。歐元區(qū)7月份零售銷售MOM+0.1%、YOY+0.5%；而德國8月份零售銷售MOM-1.4%、YOY-2.2%。另一方面，歐元區(qū)消費者信心於5月份到頂後即持續(xù)下滑，預期消費支出將走弱。9月份德國IFO指數(shù)下滑到104.2為連續(xù)4個月走低，其中現(xiàn)況指數(shù)在連續(xù)3個月走低後8月回升到111.5但9月份再度下滑到10

8、9.9，預期指數(shù)連續(xù)4個月走低至98.7；9月份歐元區(qū)經(jīng)濟信心指數(shù)由高檔連續(xù)4個月走弱；雖然歐元區(qū)產(chǎn)能利用率仍高，但工業(yè)生產(chǎn)成長可能減緩，且企業(yè)信心走弱，信用巿場繄縮可能不利投資持續(xù)成長。歐元區(qū)07年7月份貿(mào)易收支46億