商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理中久期技術(shù)的應(yīng)用

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1、第16卷第1期湖南工程學(xué)院學(xué)報(bào)Vol.16.No2006年3月JournalofHunanInstituteofEngineeringMar.2006商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理中久期技術(shù)運(yùn)用初探楚爾鳴，呂穎毅(湘潭大學(xué)商學(xué)院，湖南湘潭411105)摘要:我國(guó)利率市場(chǎng)化改革已進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段，今后商業(yè)銀行如何管理利率風(fēng)險(xiǎn)，在利率市場(chǎng)波動(dòng)的沖擊保持盈利和安全經(jīng)營(yíng)。久期技術(shù)是較為良好的動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)衡量和管理模型，通過(guò)結(jié)合凸性概念還可推廣運(yùn)用于隱含期權(quán)性質(zhì)的資產(chǎn)及負(fù)債的利率風(fēng)險(xiǎn)衡量中去，這可以提高我國(guó)商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理水平。關(guān)健詞:

2、久期;凸性;利率風(fēng)險(xiǎn);風(fēng)險(xiǎn)管理中圖分類(lèi)號(hào):F830.2文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1671一1181(2006)01一0012一031996年我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程正式啟動(dòng)，經(jīng)過(guò)近現(xiàn)值成比例，用公式表示為:9年的發(fā)展，現(xiàn)在已基本實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化的貼現(xiàn)利率生買(mǎi)C,-t(1+R)0成機(jī)制，再貼現(xiàn)利率成為中央銀行一項(xiàng)獨(dú)立的貨幣D=,-(1)政策工具，服務(wù)于貨幣政策需要。存貸款利率的波尸動(dòng)幅度大幅放開(kāi)，其中，商業(yè)銀行、城市信用社貸款式中:D表示麥考萊久期;;t表示債券產(chǎn)生現(xiàn)金利率浮動(dòng)區(qū)間擴(kuò)大到〔0.9,1.7]，農(nóng)村信用社貸款利流的時(shí)

3、期;Ct表示第t期現(xiàn)金流;R表示債券的到期率浮動(dòng)區(qū)間擴(kuò)大到【0.9,2],貸款利率浮動(dòng)區(qū)間不再收益率;N表示債券到期前產(chǎn)生現(xiàn)金流的時(shí)期數(shù);;P表示債券現(xiàn)價(jià)。根據(jù)企業(yè)所有制性質(zhì)、規(guī)模大小分別制定。商業(yè)銀久期的計(jì)算結(jié)構(gòu)并不是一個(gè)簡(jiǎn)單的時(shí)間概念，行自主定價(jià)權(quán)擴(kuò)大，提高了貸款利率市場(chǎng)化程度，企業(yè)貸款利率最高上浮幅度擴(kuò)大到70%，下浮幅度保它的價(jià)值在于反應(yīng)了利率風(fēng)險(xiǎn)敞口。瑞頓(Reding-ton,1952)最早發(fā)現(xiàn)了這一點(diǎn)，建議用久期指標(biāo)來(lái)指持10%不變。在擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款利率浮導(dǎo)債券投資，利用久期指標(biāo)的免疫效應(yīng)。

4、隨后費(fèi)希動(dòng)區(qū)間的同時(shí)，推出放開(kāi)人民幣各項(xiàng)貸款的計(jì)、結(jié)息爾和威爾(FisherandWeil,1971)證明，反映了債券方式及5年期以上貸款利率的上限等配套措施，新價(jià)格對(duì)利率變動(dòng)的敏感性。下面對(duì)久期的一特性進(jìn)的利率體系逐步形成。行分析。利率市場(chǎng)化促進(jìn)了商業(yè)銀行的商業(yè)化經(jīng)營(yíng)改革，同時(shí)也加大了利率波動(dòng)的頻率和幅度，并使利率債券價(jià)格P=屈Cz/(1+R)0(2)的期限結(jié)構(gòu)變得更為復(fù)雜，從而使商業(yè)銀行面臨更dP1教二"tD。大的利率風(fēng)險(xiǎn)，增加了商業(yè)銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)和管理的dR一11R,L1石+R)`一1+R'-難度。傳統(tǒng)利率風(fēng)

5、險(xiǎn)管理方法如缺口模型已不能滿(mǎn)足商業(yè)銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)管理要求，久期免疫組合技則d_RP__P1一_dPP·*A1-一1D+R一D=,d(3)術(shù)比傳統(tǒng)使用的缺口模型有著更好的動(dòng)態(tài)價(jià)值衡量其中Dmod稱(chēng)為修正后的久期(modifiedduration)o效果，對(duì)提高我國(guó)商業(yè)銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)管理有積極D=-d=D/(1+R)(4)作用。(3)式最早是費(fèi)斯納(Fisner,1966)證明的，它一久期概念及經(jīng)濟(jì)含義直觀的給出了債券價(jià)格變化與利率波動(dòng)之間的關(guān)系。在式中，當(dāng)R接近于0時(shí)，即收益率很低時(shí)，久債券的到期日越長(zhǎng)，價(jià)格受利率

6、變化的影響越期將直接的反應(yīng)出債券回報(bào)與收益率之間的線性關(guān)大，其波動(dòng)程度越大。因此，準(zhǔn)確的衡量到期日是衡系。如果R遠(yuǎn)大于0，則可通過(guò)修正久期來(lái)表示債量債券資產(chǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要指標(biāo)。同時(shí)，在到券回報(bào)與收益率之間的線性關(guān)系，(3)可寫(xiě)成:期日之前的所有利息支付形成的現(xiàn)金流及其時(shí)間也必須予以考慮，由此反映資產(chǎn)的平均壽命。久期概_(tái)dPp一D},"dR(5)念正是出于以上考慮提出。麥考萊將久期定義為每(5)式表明，當(dāng)收益率發(fā)生較小變動(dòng)時(shí)，債券價(jià)一個(gè)債券支付的加權(quán)到期日，其中權(quán)重與現(xiàn)金流的格變動(dòng)的近似百分比等于修正久期與利率

7、變動(dòng)的乘收稿日期:2005一10-22作者簡(jiǎn)介:楚爾鳴(1965-)，男，湖南湘潭人，博士，教授，研究方向金融制度理論與創(chuàng)新。第1期楚爾鳴等:商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理中久期技術(shù)運(yùn)用初探積，其中的負(fù)號(hào)表示債券價(jià)格的變動(dòng)與收益率方向債券價(jià)格對(duì)利率變動(dòng)的一階導(dǎo)數(shù)即債券的價(jià)格收益相反。從此式可以看出，久期越大，單位利率變動(dòng)所率曲線上某點(diǎn)的切線的斜率，我們假設(shè)A為初始引起的債券價(jià)格變動(dòng)就越大，利率風(fēng)險(xiǎn)也就越大。點(diǎn)，當(dāng)利率變動(dòng)，資產(chǎn)的價(jià)格將在曲線11'上移動(dòng)，而久期具有非常重要的可加性，即由m種債券所在假設(shè)條件的約束下，資產(chǎn)價(jià)格

8、在EE，上移動(dòng)，明顯構(gòu)成的債券組合的久期等于這m種債券的久期的的，久期在利率上升時(shí)，會(huì)高估債券價(jià)格的下跌幅加權(quán)和，其權(quán)重是各種債券的價(jià)值占組合價(jià)值的比度，而在利率下降時(shí)，又會(huì)低估債券價(jià)格的上升幅重?；谶@一原理我們也就有可能將久期技術(shù)運(yùn)用度。到銀行整個(gè)的資產(chǎn)負(fù)債表，即通過(guò)計(jì)量資產(chǎn)負(fù)債表—}1}率的久期缺口，來(lái)估計(jì)整個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表的利率風(fēng)險(xiǎn)敞口。銀行的經(jīng)濟(jì)價(jià)值或稱(chēng)凈值等于資產(chǎn)