公募基金2020一季報點評：醫(yī)藥、科技增配明顯.docx

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1、目錄1.基金行業(yè)發(fā)展概要31.1.公募基金行業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模快速增長31.2.多空對沖型基金業(yè)績表現(xiàn)最佳42.股票、偏股型基金倉位下降53.基金重倉股分析63.1.股混基金增配中小創(chuàng)63.2.重倉持股中醫(yī)藥生物、食品飲料和電子行業(yè)占比最大73.3.各風(fēng)格板塊超配比例縮窄93.3.1.重倉大類風(fēng)格配置比例情況93.3.2.重倉行業(yè)配置比例的歷史變動103.4.重倉持股集中度下降113.4.1.前十大重倉股占比下降113.4.2.重倉股行業(yè)集中度略微提升123.4.3.恒瑞醫(yī)藥、長春高新出現(xiàn)頻率提升明顯124.風(fēng)險提示131.基金行業(yè)發(fā)展概要1.1.公募

2、基金行業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)?？焖僭鲩L截止到2020年4月23日，國內(nèi)公募基金2020年第一季度報告已經(jīng)基本披露完畢。本文收錄的6137只披露定期報告的基金中，截至2020年3月底，合計管理資產(chǎn)共計16.37萬億元，較上季度環(huán)比增長14.8%，同比增長20%。圖12020年Q1公募基金規(guī)模激增（單位：億元）數(shù)據(jù)來源：國泰君安證券研究、Wind按照投資范圍的區(qū)別，將市場中的基金分為股票型、混合型、債券型、貨幣型、另類投資型和QDII基金六大類。貨幣型基金規(guī)模占比最大，為51%，相比于上個季度末的52%，進一步縮減了1%。與貨幣型基金同為低風(fēng)險的債券型基金的市場

3、規(guī)模占比較上期提高2個百分點。由于貨幣型基金收益的持續(xù)走低，以余額寶為代表的“寶寶類”產(chǎn)品目前年化收益率已經(jīng)跌破2%，對于追求穩(wěn)定收益的投資者來說，傾向于向債券型基金尋求替代。圖2貨幣基金份額持續(xù)降低數(shù)據(jù)來源：國泰君安證券研究、Wind另外，考慮到自2018年開始的以ETF為代表的指數(shù)型基金在市場中迅猛發(fā)展，本文在股票型、混合型和債券型基金中，按照主動管理和被動指數(shù)投資的區(qū)別將基金劃分為兩類，分別統(tǒng)計了兩類基金的市場占比及其趨勢變化。圖3主動投資與被動投資占比數(shù)據(jù)來源：國泰君安證券研究、Wind從較長時間的歷史變動角度來看，主動和被動管理的相對規(guī)模

4、并沒有發(fā)生較大的變動。近一年來，被動管理的相對規(guī)模有明顯上升。按照2020年第一季度報的披露，被動管理的股票和債券型基金在全部股票型、混合型和債券型基金中的占比為16.72%，2019年同期占比為14.2%。2020年一季度新冠疫情爆發(fā)前，A股市場表現(xiàn)強勢，市場上主動型基金管理規(guī)模也上升較大。整體而言，一季度主動型和被動型產(chǎn)品規(guī)模近乎同比例增加。1.1.多空對沖型基金業(yè)績表現(xiàn)最佳2020年一季度市場波動較大，小盤風(fēng)格延續(xù)，上證50、滬深300和中證800的季度收益分別為-12.2%、-9.7%和-8.3%，而相對偏小盤的創(chuàng)業(yè)板指和中小板指的收益分別

5、為4.56%和-1%，深證成指跌幅3.89%，上證綜指下跌9.53%。綜合來看以創(chuàng)業(yè)板為代表的小盤股相對強勢。表1對2020年第一季度各類基金的業(yè)績表現(xiàn)進行了簡單統(tǒng)計，從平均業(yè)績表現(xiàn)來看，由于第一季度市場整體波動較大，呈現(xiàn)了倒V型走勢，主動管理型基金難以有所表現(xiàn)。在所有類型基金中，多空對沖型基金在震蕩市場中體現(xiàn)出了絕對優(yōu)勢，產(chǎn)品加權(quán)平均收益近2%。另外比較股票型和混合型基金的平均業(yè)績表現(xiàn)與大盤整體收益，主動管理型產(chǎn)品還是體現(xiàn)出較強的管理能力。表1：多空對沖型基金業(yè)績表現(xiàn)最佳基金類型加權(quán)平均收益最大值最小值標(biāo)準(zhǔn)差股票型0.48826.9-16.777

6、.559混合型-0.05725.81-22.155.549債券型1.7612.2-10.731.355貨幣型0.6230.82200.099股票多空型1.9356.69-3.342.211QDII基金-13.97123.3-59.8813.248數(shù)據(jù)來源：國泰君安證券研究、Wind1.股票、偏股型基金倉位下降基金管理人是資本市場上重要的參與人，特別是其中主動管理的部分，由于具備專業(yè)的投資能力，他們的投資決策和配置選擇往往是眾多投資者的重要參考。本章重點考察普通股票型、偏股混合型和靈活配置型基金的股票倉位變動，并在下一章對股票型和混合型基金季報中披露

7、的重倉股進行細(xì)致深入的分析，從而把握主動管理人的投資風(fēng)格和配置偏好。按照基金管理規(guī)模加權(quán)，股票型、偏股混合型和靈活配置型基金在2020年3月31日的股票持有市值占資產(chǎn)凈值的比例分別為88.25%、83.94%和62.27%，上期該比例分別為89.17%、86.28%和62%。股票型和偏股混合型基金股票平均倉位環(huán)比下降，靈活配置型基金的平均股票倉位略增。自2015年以來，靈活配置型產(chǎn)品的平均股票配置比例持續(xù)增加，由于這類基金的股票倉位最為靈活，基金經(jīng)理往往將擇時觀點納入到管理中，本文認(rèn)為這類基金股票倉位的持續(xù)增加表示基金管理人對市場的持續(xù)看好。圖4股

8、票、偏股型基金倉位下降（單位：%）數(shù)據(jù)來源：國泰君安證券研究、Wind從股票倉位調(diào)整的角度來看，大幅增加股票持倉占比（調(diào)整