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1、淺議企業(yè)并購財務風險和控制問題 摘要：企業(yè)財務作為企業(yè)管理的重要組成部分，其貫穿于企業(yè)始終，并涉及到企業(yè)日常經營管理方方面面的內容。文章結合近些年來我國企業(yè)并購案例，基于企業(yè)并購財務風險定義，對引起并購財務風險因素進行分析，并在此基礎上提出可行性策略，以期為日后企業(yè)并購研究提供依據。關鍵詞：企業(yè)并購；財務風險；風險控制中圖分類號：F275文獻標識碼：A文章編號：1009-2374（2013）25-0153-021企業(yè)并購財務風險定義企業(yè)財務作為企業(yè)管理的重要組成部分，其貫穿于企業(yè)始終，并涉及到企業(yè)日常經營管理方方面面的內容。企業(yè)財務風險有
2、狹義和廣義之分，狹義是企業(yè)財務決策引起的資本結構變化所導致成果惡化的可能性。廣義是企業(yè)在從事財務活動過程中，受財務結構、融資方式等不確定因素影響而使企業(yè)預期收益和實際收益發(fā)生偏離，從而造成蒙受損失的機會和可能。并購財務風險則是在市場機制的作用下，企業(yè)為獲得其他企業(yè)的控制權而進行的產權活動，受并購方式、并購單位財務資料和雙方財務狀況的影響進而造成的風險可能。2企業(yè)并購財務風險原因7本文主要從國有企業(yè)產權結構和融資兩種因素引起的企業(yè)并購財務風險進行分析。2.1國有企業(yè)產權結構的影響2.1.1各利益方主體利益不一致。就全體人民而言，其擁有終極所有
3、權，但沒有監(jiān)督權，也沒有剩余所有權和控制權。對于政府來說，其則擁有剩余索取權和控制權，之所以這兩種權利大部分股權為國家所有，國有企業(yè)所有權為共同行使的權利，但是因其使用權有排他性和外在性，容易出現一些問題，而政府是國家的代表，有權行使公共產權，能掌握國有企業(yè)剩余索取權和控制權，減少相應問題出現。2.1.2經營管理層缺乏完善的監(jiān)督和獎勵機制。企業(yè)以獲得最大化利益為目的，在管理過程中要求剩余索取權與剩余控制權對應，由剩余索取者承擔風險。國有企業(yè)不同于一般企業(yè)，政府官員受制于信息不對稱和監(jiān)督，不能掌握和實行所有國有企業(yè)控制權，這在一定程度上就分離
4、了剩余索取權和控制權，剩余控制權也就為國有企業(yè)經理人所有，但是國有企業(yè)經理人卻沒有分享剩余索取權的權利，使得經理人有所顧慮，不能更好地工作。此外，國有企業(yè)職工分享并購決策權也會增大談判風險，加大財務風險產生率。2.2并購融資方式的影響7從我國企業(yè)并購現狀來看，其兼并資金一部分來源于企業(yè)內部積累資金和用于投資的銀行貸款，一部分資金來源于企業(yè)通過債券和股票籌集到的資金，但是這對于那些大型并購企業(yè)來說，利用這些方式籌集到的資金遠不能滿足其實際需求。原因如下：2.2.1企業(yè)自身積累資金有限。我國與其他國家相比，企業(yè)發(fā)展時間較短，以1984年為分割點
5、，之前企業(yè)利潤全部歸國家所有，之后的利潤多用于企業(yè)內部投資和運轉。因此，在短短的二十年內，積累大量資金是有限的，用很少的資金并購其他企業(yè)也比較困難。2.2.2銀行貸款會提高負債率。企業(yè)向銀行貸款可以彌補企業(yè)自身資金不足，但銀行貸款有期限，而且企業(yè)自身已經有較高的負債率，其償還能力有限，不宜再向銀行貸款。同時銀行貸款審查和控制嚴格，也是制約企業(yè)并購通過銀行融資實現資本集聚的原因之一。2.2.3股票融資困難。股票融資主要有兩種方式：一種方式為發(fā)行新股，我國較長一段時間發(fā)行新股且上市條件中利益要求嚴格、額度有限，使得企業(yè)并購以股票方式融資較為困難
6、。另一種方式為股票支付，但因與股票相關的法律法規(guī)健全，換股使用范圍易受股權結構、法人治理結構制約，使得流通股價不能更好反映企業(yè)真實價值，甚至與法人股價值相悖。2.2.47債券籌資難度大。我國債券發(fā)行主體一般為上市公司和重要國有企業(yè)，且發(fā)行債券的企業(yè)也必須與國計民生相關的企業(yè)。但是從我國現在來看，這些企業(yè)還沒有發(fā)行并購債券的例子，再加上國家對發(fā)行債券的領域、行業(yè)及所有制等要求較高，使得企業(yè)無法更好地利用債券籌集資金。此外，并購基金也是并購資金來源之一，但就目前我國現狀來看，還沒有真正形成并購資金，還需要對其進行進一步研究。3企業(yè)并購財務風險控
7、制策略3.1創(chuàng)建多元化股權結構國有股權高度集中的內部人控制是我國企業(yè)并購風險的主要因素之一，為了減少這一因素造成的企業(yè)并購風險，需構建多元化股權結構，適度地分散股權。因多元化股權是公司治理機制構建的基礎，在多元化股權構建過程中以市場為依據，構建出市場化股權，以便股權出現問題后能及時找出解決問題的辦法。3.2建立獨立董事制度7從我國企業(yè)現狀來看，股權還處于高度集中狀態(tài)，還不能更好地對管理層進行有效管理，并購戰(zhàn)略中代理風險仍較大。而獨立董事制度是解決這類問題的有效方法之一，證監(jiān)會規(guī)定上市公司董事會成員中必須有三分之一為獨立董事會成員且其中有一名
8、專業(yè)會計人員，從中可以看出獨立董事長制度對企業(yè)并購融資的作用。在完善獨立董事長制度過程中，需要從公司治理的角度出發(fā)，落實好股東大會、董事會和經理的責任，并不斷地完善監(jiān)事會和董事會
