上市公司調(diào)研報告

《上市公司調(diào)研報告》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫。

1、長城證券有限責(zé)任公司上市公司調(diào)研報告化工行業(yè)GREATWALLSECURITIESCO.,LTD投資評級：推薦新疆天業(yè)（600075）2007年7月10日——冉冉升起的氯堿化工龍頭要點：最新收盤價：15.06元，合理價位：20元·公司為新疆建設(shè)兵團下屬的重點企業(yè)，隨著近年業(yè)主要財務(wù)指標(biāo)務(wù)結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化調(diào)整，公司的核心業(yè)務(wù)已逐步轉(zhuǎn)變200520062007E2008E*為氯堿化工，目前氯堿化工業(yè)務(wù)的盈利已超過凈利潤的70％以上。主營業(yè)務(wù)收入（萬元）304776302158356990383265·氯堿行業(yè)屬于較典型的成本競爭的行業(yè)，新疆的煤

2、、（+/-％）-0.86%18.15%7.36%電資源豐富且價格一直低廉、穩(wěn)定，發(fā)展氯堿工業(yè)的主營業(yè)務(wù)利潤（萬元）54554687148201190695條件好，國家西部開發(fā)政策亦鼓勵，因而公司將受益（+/-％）25.95%19.35%10.59%于我國氯堿產(chǎn)業(yè)向西部轉(zhuǎn)移的趨勢。與國內(nèi)同行相比，公司的大股東有很強的獲取資源的能力，目前掌凈利潤（萬元）16019210792945435234握有大量的資源，控制的煤礦、石灰石礦儲量均超過（+/-％）114.15%31.59%39.73%19.62%數(shù)億噸，鹽礦儲量亦接近億噸，并以優(yōu)惠價格售予

3、公攤薄每股收益（元）*0.370.480.670.80司，確保了公司未來依托集團進行“煤鹽電化”一體化的低成本擴張的優(yōu)勢可以長期延續(xù)，并且這種低成市盈率（倍）40.731.422.518.8本優(yōu)勢足以抵消公司地處新疆受到運輸成本相對略*注：08年業(yè)績預(yù)測未考慮收購大股東資產(chǎn)的事宜高的影響。國家對高耗能行業(yè)取消電價優(yōu)惠將推高氯堿行業(yè)的成本，但由于公司的68%用電源于集團，而集團對公司的支持使之電價并無提價計劃，且集團仍近期股價相對大盤走勢在擴建電廠，公司未來用電將全部由集團供給，使公司基本不會受行業(yè)電石價格及用電成本提高的影響。175%16

4、0%·公司的管理層積極進取，公司的發(fā)展也始終得到兵145%130%團和大股東的大力支持，兵團與大股東擁有諸多優(yōu)質(zhì)115%資源，做強做大公司的決心很大。今年公司已收購了100%85%集團32萬噸電石項目，從而大幅降低采購成本600070%萬元以上。預(yù)計天業(yè)集團40萬噸/年P(guān)VC項目將在55%40%08年順利建設(shè)完成投產(chǎn)（兩期各20萬噸/年分別在0725%10%年底、08年完成），公司未來亦將擇機收購，屆時公-5%司將成為全國最大的電石法氯堿化工龍頭。-20%-06-06-06-06-06-06-07-07-07-07-07-07-07·公司

5、的綜合技術(shù)實力強，并在生產(chǎn)中大量采用循環(huán)JulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJul利用的先進工藝技術(shù)，形成煤電－化工－水泥的循環(huán)新疆天業(yè)上證指數(shù)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈，很好的解決了環(huán)保問題，使得公司成為氯堿行業(yè)循環(huán)經(jīng)濟試點最好的企業(yè)，進一步提升了公司的長期競爭力?！げ豢紤]公司收購大股東的資產(chǎn)，我們預(yù)計公司07、08年EPS分別為0.67元、0.80元左右。綜合公司的首次報告競爭力、氯堿向西部地區(qū)轉(zhuǎn)移的行業(yè)趨勢和行業(yè)的整體估值情況，我們認為給予公司25倍的市盈率較為分析師：穩(wěn)健，估值應(yīng)在20元左右。如果考慮到公司計劃

6、收張志宏購大股東氯堿優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的事宜較為確定，公司的盈利能力會進一步大幅提高，估值還可提升。我們看好公(0755)83515074司的未來發(fā)展，我們認為公司的合理股價應(yīng)在20元zhzhh@cgws.com以上，目前股價被低估，給予“推薦”的投資評級?！ぶ饕L(fēng)險有：PVC、燒堿產(chǎn)品價格波動相對較大；收購大股東資產(chǎn)的操作方案尚未最終確定。本報告版權(quán)歸長城證券有限責(zé)任公司所有，未經(jīng)授權(quán)不得進行任何形式的發(fā)布、復(fù)制，如引用、刊發(fā)，須注明出處為“長城證券金融研究所”，且不得對本報告進行有悖原意的刪節(jié)和修改。報告內(nèi)容完全基于公開信息，雖然力求其準(zhǔn)確完整

7、但并不對此做出任何承諾和保證。長城證券有限責(zé)任公司及有關(guān)聯(lián)的任何人均不承擔(dān)因使用本報告而產(chǎn)生的法律責(zé)任。長城證券有限責(zé)任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD目錄一、公司簡介..............................................................................................................3二、氯堿行業(yè)分析：成本競爭與政策導(dǎo)向下生產(chǎn)將逐漸向西部地區(qū)轉(zhuǎn)移...........4三、公司經(jīng)營分析..............

8、........................................................................................81、氯堿化工已