新債定價(jià)報(bào)告：一文道盡城商行農(nóng)商行

《新債定價(jià)報(bào)告：一文道盡城商行農(nóng)商行》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫(kù)。

1、新債定價(jià)報(bào)告——一文道盡城商行農(nóng)商行（2017-08-06）戴澤斌新債研究電話：021-22852681手機(jī)：13958899535本報(bào)告所提供的信息系興業(yè)研究公司內(nèi)部觀點(diǎn)，僅供報(bào)告閱讀者參考使用，不構(gòu)成任何投資意見(jiàn)和建議新債研究——17正通聯(lián)合SCP002城商行農(nóng)商行系列研究近期市場(chǎng)對(duì)城商行農(nóng)商行的發(fā)展方向較為關(guān)注，一種觀點(diǎn)認(rèn)為，城商行農(nóng)商行應(yīng)當(dāng)積極擁抱金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)；另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，城商行農(nóng)商行應(yīng)該回歸傳統(tǒng)的存貸業(yè)務(wù)。城商行農(nóng)商行未來(lái)的發(fā)展方向如何？基于此，興業(yè)研究金融行業(yè)研究團(tuán)隊(duì)對(duì)城商行農(nóng)商

2、行進(jìn)行系列研究：第一篇（鄉(xiāng)土本色與信貸決策）：梳理城商行農(nóng)商行的發(fā)展歷史、區(qū)域信貸特色，并提出其信貸模式的優(yōu)點(diǎn)——形成行業(yè)專長(zhǎng)、分享企業(yè)成長(zhǎng)、深化地方政府關(guān)系。第二篇（轉(zhuǎn)型系列之金融市場(chǎng)）：中小銀行參與金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)降低了資產(chǎn)的區(qū)域和客戶集中度，一定程度上緩解了中小銀行信貸過(guò)度集中的問(wèn)題，同時(shí)，相較于中小銀行直接跨區(qū)域發(fā)放信貸，上述金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化程度更高、信息更為透明。第三篇（省聯(lián)社的變革）：梳理了省聯(lián)社的發(fā)展歷史、當(dāng)前的困局及未來(lái)的改革突圍模式。強(qiáng)調(diào)“改革是探索的過(guò)程，模式可以以此為基礎(chǔ)進(jìn)行變

3、化，但是無(wú)論如何改革，都不能脫離當(dāng)?shù)貐^(qū)域的具體情況以及防范內(nèi)部控制權(quán)、服務(wù)農(nóng)村金融初衷。相關(guān)模式的探索，有利于中國(guó)省聯(lián)社自身模式的突圍?！钡谒钠ㄘ?fù)債的藝術(shù)）：貨幣寬松下，銀行開(kāi)啟負(fù)債模式，由于不同類型的銀行具有不同的先天稟賦，所處的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，自身素質(zhì)也有差異，在“以量補(bǔ)價(jià)”的趨勢(shì)下，銀行的負(fù)債模式分化。參考報(bào)告：《興業(yè)研究金融行業(yè)報(bào)告：城商行農(nóng)商行觀察系列報(bào)告》——孔祥，何帆，呂爽等參考網(wǎng)址：https://app.cibresearch.com/shareUrl?name=000000005

4、dad0bff015db2fafc5900081?興業(yè)研究版權(quán)所有“興業(yè)研究”為興業(yè)銀行成員機(jī)構(gòu)使用前請(qǐng)參閱最后一頁(yè)重要聲明新債研究——17正通聯(lián)合SCP002本日新債發(fā)行結(jié)果回顧債券簡(jiǎn)稱興業(yè)行業(yè)興業(yè)評(píng)分期限建議報(bào)價(jià)申購(gòu)區(qū)間發(fā)行利率偏差17云南城投MTN001房地產(chǎn)4/4-，負(fù)面3年(3+N)6.545.5-6.5--17晉能MTN004煤炭4/4，穩(wěn)定3年6.165.0-6.05.70-46BP17萬(wàn)科02房地產(chǎn)2/2，穩(wěn)定5年(3+2)4.614.0-5.04.54-7BP17榮盛地產(chǎn)MTN

5、003房地產(chǎn)3-/3-，穩(wěn)定3年6.035.5-6.56.5047BP17紅四方MTN001化工4/4，穩(wěn)定3年7.015.5-7.07.00-1BP17萬(wàn)豐奧特SCP004汽車4+/4+，穩(wěn)定0.72年5.334.5-5.55.05-28BP17銅陵有色SCP002有色金屬4+/4+，穩(wěn)定0.74年5.134.5-5.24.77-36BP17船重02國(guó)防軍工2/2，穩(wěn)定7年(5+2)4.824.1-5.1--17船重01國(guó)防軍工2/2，穩(wěn)定5年(3+2)4.713.9-4.94.55-16BP

6、17華立SCP001醫(yī)藥生物3-/3-，穩(wěn)定0.74年5.064.8-5.84.97-9BP17聯(lián)通SCP006通信2/2，正面0.74年4.354.0-4.74.31-4BP17河鋼集MTN010鋼鐵3/3-，穩(wěn)定3年(3+N)5.474.8-5.85.6518BP17華聯(lián)SCP002商業(yè)貿(mào)易4/4，穩(wěn)定0.74年6.085.0-6.06.6052BP17華強(qiáng)SCP003商業(yè)貿(mào)易4+/4+，負(fù)面0.72年5.034.3-5.04.80-23BP17首旅Y4休閑服務(wù)3/3，穩(wěn)定5年(5+N)5.

7、334.5-6.05.20-13BP17首旅Y3休閑服務(wù)3/3，穩(wěn)定3年(3+N)5.184.3-5.84.95-23BP17富通SCP005通信4/4，負(fù)面0.74年6.575.2-6.25.63-94BP17懷化經(jīng)開(kāi)債城投4-/4+，穩(wěn)定7年5.67不高于6.05.7710BP17太和債城投4-/4+，穩(wěn)定7年5.87不高于7.05.870BP2?興業(yè)研究版權(quán)所有“興業(yè)研究”為興業(yè)銀行成員機(jī)構(gòu)使用前請(qǐng)參閱最后一頁(yè)重要聲明新債研究——17正通聯(lián)合SCP002本日新債發(fā)行結(jié)果回顧我們對(duì)本日發(fā)行的

8、新債結(jié)果與此前的新債研究成果進(jìn)行了比對(duì)，從結(jié)果來(lái)看：11只新債的發(fā)行利率符合我們的預(yù)期；8只新債的發(fā)行利率出現(xiàn)了較大的偏離，其中價(jià)格高估的5只，低估的3只；另外有2只新債的發(fā)行結(jié)果超出我們的預(yù)期（17康緣集MTN001發(fā)行失敗，17中鋁寧夏CP001發(fā)行成功）。對(duì)于偏差較大的高估券的解釋：對(duì)于17富通SCP003，公司是通信行業(yè)的發(fā)債民企，盡管其光通信業(yè)務(wù)市場(chǎng)占有率僅次于亨通光電。但盈利能力持續(xù)低于行業(yè)平均水平，且未來(lái)資本支出壓力較大，因此我們最終給的興業(yè)評(píng)分只有4，參考收益率遠(yuǎn)高于實(shí)際發(fā)行利率