大股東增持行為對(duì)我國(guó)股票價(jià)格短期影響的實(shí)證研究碩士畢業(yè)論文

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1、學(xué)校編碼：10173分類號(hào)密級(jí)學(xué)號(hào)：220090543UDC碩士學(xué)位論文大股東增持行為對(duì)我國(guó)股票價(jià)格短期影響的實(shí)證研究LargeShareholder'sBehaviors'Short-TermImpactonChineseStockPrice:EmpiricalAnalysis指導(dǎo)教師姓名：一級(jí)學(xué)科名稱：應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)二級(jí)學(xué)科名稱：金融工程論文答辯時(shí)間：2011年11月摘要自從我國(guó)股權(quán)分置改革開始，大量的非流通股轉(zhuǎn)為流通股，允許國(guó)有股以及法人股股東所持有的非流通股在二級(jí)市場(chǎng)上流通交易。這便使得對(duì)大股東在二級(jí)市場(chǎng)

2、上的交易行為的研究變得更有意義。國(guó)外文獻(xiàn)研究顯示，大股東往往可以利用其信息優(yōu)勢(shì)在二級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行交易并獲取超額收益，因此，以大股東在二級(jí)市場(chǎng)上的交易行為作為參考，可以給廣大投資者的投資決策帶來(lái)一定的指導(dǎo)作用。近年來(lái)，我國(guó)學(xué)者也開始關(guān)注大股東增持行為，但主要研究集中于上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效與大股東增持行為的關(guān)系以及大股東增持與公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)問(wèn)題，針對(duì)大股東增持行為的市場(chǎng)效應(yīng)的研究還比較少。II本文集中對(duì)大股東增持行為對(duì)二級(jí)場(chǎng)市場(chǎng)的短期影響進(jìn)行研究。2008年，受世界金融危機(jī)影響，我國(guó)證券市場(chǎng)出現(xiàn)大幅下跌，此間迎來(lái)了大

3、股東增持熱潮。很多對(duì)于大股東增持行為的研究也都是針對(duì)這一特殊時(shí)期的。然而，隨著市場(chǎng)逐步走出低谷，大股東增持行為卻并未停止。本文針對(duì)危機(jī)后，將市場(chǎng)逐步穩(wěn)定的時(shí)間段作為研究的時(shí)間樣本。在這段時(shí)期內(nèi)，大股東增持行為有所減少，本文從這段時(shí)期內(nèi)獲大股東增持的六十多家上市公司中，剔除了重復(fù)被增持的、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不全的以及由于長(zhǎng)時(shí)間停牌而無(wú)法獲得較完整數(shù)據(jù)的公司，最終選取了44家上市公司作為研究樣本，并針對(duì)大股東增持行為對(duì)上市公司股價(jià)的短期影響進(jìn)行實(shí)證研究。研究中，結(jié)合了信號(hào)傳遞理論以及市場(chǎng)擇時(shí)理論，給出了一下幾個(gè)假設(shè)：假設(shè)1

4、：大股東增持行為能夠給上市公司股票的投資者帶來(lái)短期的正的超額收益；假設(shè)2：在增持公告日前1到2個(gè)交易日內(nèi)，便開始獲得正的超額收益；假設(shè)3：大股東增持效應(yīng)與公司第一大股東的持股比例正相關(guān)；假設(shè)4：大股東增持效應(yīng)與增持比例正相關(guān)；假設(shè)5：大股東增持效應(yīng)與公司每股現(xiàn)金流以及每股現(xiàn)金流增長(zhǎng)率正相關(guān)；假設(shè)6：大股東增持效應(yīng)與公司資產(chǎn)市值/資產(chǎn)賬面值正相關(guān)。實(shí)證研究中，共有兩個(gè)重要組成部分。首先，用事件研究的方法，檢驗(yàn)大股東增持行為的短期市場(chǎng)效應(yīng)。結(jié)果表明，大股東增持行為可以給獲增持公司股價(jià)帶來(lái)正的異常波動(dòng)，從而使其投資

5、者獲得顯著的正的超額收益。然后，基于上述結(jié)果，用大股東增持公告前一日至增持公告后一日（共三個(gè)交易日）的累積平均超額收益率作為被解釋變量，通過(guò)建立多元回歸模型來(lái)分析對(duì)短期超額收益有顯著影響的因素。在這一過(guò)程中，排除了存在共線性的因素，檢驗(yàn)了自相關(guān)和異方差等問(wèn)題，最終得到結(jié)論為，上市公司第一大股東持股比例、大股東增持規(guī)模、公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流增長(zhǎng)率、公司市賬比等因素對(duì)大股東增持的短期效應(yīng)有顯著影響。同時(shí)，實(shí)證結(jié)果還表明在增持公告日之前的一兩個(gè)交易日內(nèi)，獲增持的上市公司股價(jià)就已經(jīng)顯著上漲了，這在一定程度上說(shuō)明

6、在我國(guó)股票市場(chǎng)上存在消息提前泄露的可能。結(jié)論中，累積平均超額收益率與大股東增持比例顯著負(fù)相關(guān)，這與研究假設(shè)完全相反，也與國(guó)外的一些研究結(jié)果相違背，對(duì)于這一結(jié)果，本文只是給出了一些猜測(cè)性的原因，并沒(méi)能給出有利的理論支持。我國(guó)關(guān)于大股東增持行為對(duì)股價(jià)影響的研究并不多，然而隨著法律法規(guī)的逐步完善，大股東在二級(jí)市場(chǎng)上的增持行為受到越來(lái)越少的限制，因此對(duì)大股東增持行為的研究會(huì)更有意義。本文選取相對(duì)穩(wěn)定的市場(chǎng)環(huán)境作為研究的時(shí)間背景，以國(guó)家法律法規(guī)對(duì)大股東增持行為的逐步支持為政策背景，在更廣泛的市場(chǎng)環(huán)境下檢驗(yàn)了大股東增持行

7、為對(duì)公司股價(jià)的影響作用。同時(shí)，因?yàn)楸疚倪x取的時(shí)間樣本并非是市場(chǎng)出于長(zhǎng)期蕭條是時(shí)期，所以大股東增持行為的樣本會(huì)相對(duì)減少很多，其中大股東增持的目的可能也會(huì)有所不同，這在本文中并沒(méi)有區(qū)別對(duì)待。在后續(xù)的研究中，可以從此處進(jìn)一步展開研究。關(guān)鍵詞：大股東，增持股份，超額收益IIABSTRACTSinceChineseownershipde-settlementtransformationstarted,alargeamountofunexchangeableshareshavebeentransformedintoexc

8、hangeableshares.Itisallowedforthestateshareholdersandinstitutionalshareholderstoexchangetheirsharesinthesecondarymarket.Andthismakesthestudyonlargeshareholder'sbehaviormoreandmoremeaningful.Foreignstud