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《基于期權(quán)的投資組合保險(xiǎn)理論與實(shí)證研究論文》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫。
1、摘要隨著我國金融市場的發(fā)展和金融創(chuàng)新的加快，金融機(jī)構(gòu)相繼推出一些保本基金產(chǎn)品，投資組合保險(xiǎn)策略正是保本基金投資的核心策略。對(duì)于只愿意承擔(dān)一定程度損失風(fēng)險(xiǎn)的退休基金和共同基金來說，投資組合保險(xiǎn)策略也是比較適用的避險(xiǎn)工具。本文概括介紹了投資組合保險(xiǎn)，并對(duì)基于期權(quán)的組合保險(xiǎn)(OBPI)、固定比例組合保險(xiǎn)(CPPI)和時(shí)間不變性組合保險(xiǎn)（TIPP）這三種策略進(jìn)行理論上的分析。本文研究的重點(diǎn)是基于復(fù)制性賣權(quán)的OBPI策略，在考慮交易成本以及對(duì)波動(dòng)率動(dòng)態(tài)取值的前提下，對(duì)OBPI動(dòng)態(tài)調(diào)整的微觀過程，以及影響OBPI策略績效的無風(fēng)險(xiǎn)利率、執(zhí)行價(jià)格、調(diào)整頻率等因素進(jìn)行深入研究，最后與CPPI和TIPP這兩類
2、策略進(jìn)行了對(duì)比。為了考察真實(shí)市場下的投資組合保險(xiǎn)效果，文章使用中國股市上證綜指2002年1月1日到2006年12月31日共五年的收盤數(shù)據(jù)模擬組合保險(xiǎn)策略進(jìn)行實(shí)證研究。本文的研究發(fā)現(xiàn)，對(duì)于采用OBPI策略進(jìn)行的組合保險(xiǎn)，投資者選用數(shù)值越大的無風(fēng)險(xiǎn)利率得到的組合保險(xiǎn)效果越好；在市場呈上漲趨勢時(shí)，選用執(zhí)行價(jià)格較低的OBPI策略，在市場呈下跌趨勢時(shí)，選用執(zhí)行價(jià)格較高的OBPI策略，會(huì)得到較好的組合保險(xiǎn)效果；交易成本不是組合保險(xiǎn)績效的決定因素，組合保險(xiǎn)績效與交易路徑密切相關(guān)；另外，通過對(duì)三種主要投資組合保險(xiǎn)策略O(shè)BPI、CPPI以及TIPP在同樣的保險(xiǎn)年限、同樣的資產(chǎn)調(diào)整頻率以及同樣的保底限度下的保
3、險(xiǎn)效果的對(duì)比發(fā)現(xiàn)，追漲能力方面，OBPI優(yōu)于CPPI，CPPI又優(yōu)于TIPP，保底能力方面，TIPP優(yōu)于CPPI，CPPI又優(yōu)于OBPI。通過本文的研究可以看出，無論是OBPI策略還是CPPI或TIPP策略，各具特點(diǎn)和優(yōu)勢，不能簡單地判定孰優(yōu)孰劣。在實(shí)際的操作中，由于市場運(yùn)行趨勢的復(fù)雜性，需要依據(jù)投資目標(biāo)以及對(duì)市場運(yùn)行趨勢的判斷等綜合因素來選擇適宜的投資策略，很難有單一的組合保險(xiǎn)策略能適應(yīng)復(fù)雜的市場變化。關(guān)鍵詞：投資組合保險(xiǎn)，動(dòng)態(tài)復(fù)制，基于期權(quán)的投資組合保險(xiǎn)，固定比例投資組合保險(xiǎn)，時(shí)間不變性投資組合保險(xiǎn)IAbstractWiththedevelopmentoffinancialmarket
4、inChina,aseriesofPrincipal-ProtectedFundswerelaunchedtomeetthecustomers’needs.PortfolioinsurancestrategyisthecoreinvestmentstrategytoPrincipal-ProtectedFunds.Also,toPensionFundsandMutualFundswithlowriskpreference,portfolioinsuranceisanapplicableinvestmentapproach.Thispaperintroducedthebasicconcept
5、ofportfolioinsuranceandanalyzedthetheoriesofOption-BasedPortfolioInsurance(OBPI),ConstantProportionPortfolioInsurance(CPPI)andTimeInvariantPortfolioInsurance(TIPP).ThefocusinthispaperwasonthekeyinfluencingfactorstotheperformanceofOBPIwithsyntheticput,includingrisk-freerate,strikeprice,adjustmentfr
6、equencyetc.,andthecomparisonofperformanceamongOBPI,CPPIandTIPP.TheclosingindexofShanghaiStockExchangeCompositeIndexbetweenJan.1st,2002andDec.31st,2006wasusedforempiricalstudy.Theresultsindicated:Thebiggerthevalueofrisk-freerate,thebettertheresultofOBPI；TheperformanceofOBPIwouldbebetterwhenexercisi
7、nglowerstrikepriceinanupsidemarketorexercisinghigherstrikepriceinadownsidemarket;Tradingcostisnotthekeyinfluencingfactortotheoutcomeofportfolioinsurance,actually,theperformanceispath-dependent;Underthesameconditi
