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《我國利率對股票價格指數(shù)影響的實證分析》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內容在學術論文-天天文庫。
1、我國利率對股票價格指數(shù)影響的實證分析□楊杰摘要：本文采用定性和定塋分析、汨納與演繹相結合的分析方法對我國利率對股價指數(shù)的動態(tài)作用進行了深入研究。首先?回顧了國內外利率對股價影響的研究現(xiàn)狀；其次?在對利率與股票巿場傳導機制進行科學分析的基礎上對1998年前后我國利率對股價影響的現(xiàn)狀進行了分析；最后?以VAR模型為基礎?采用協(xié)整分析與脈沖響應分析、方差分解分析相結合的方法對利率及其它因累與股價指數(shù)的關系進行了動態(tài)計呈分析。關鍵詞：利率；股栗價格指數(shù)；貨幣供求均衡；VAR模型票價格水平?P為物價水平。根據(jù)弗里德
2、曼的財富效應、交易效應、資產(chǎn)組合效應和替代效應可以明確影響股栗價格水平的因索主要包括：一國國民財墓水平、具實利率水平、物價水平以及一國貨幣供給呈則股票吖隨卷股栗市場的發(fā)展?利率對實體經(jīng)濟的影響日益深刻?股票巿場與貨幣政策的關系也日益緊密＜在諸多宏觀經(jīng)濟因累中?利率調整是貨幣當局調控經(jīng)濟的重要手段?因而也是影響股票市場的菡重要因素之一。本文將在借鑒國內外研究的基礎上?考察我國利率政策對股票市場尤其是對反應股票價格總體水平的股價指數(shù)的影響。一、我國利率影響股指的現(xiàn)狀分析從1990年以來我國活期存款和貸款利率共
3、實行了十余次降息?并幵征利息稅。總體來看股票價格對利率的反應不如美國股市敏感?我國股票的“利率效應”不是很明顯。在降息當天或者接下來的第一個交易日股栗價格指數(shù)大都出現(xiàn)回落?并且上證綜指開始眺空高幵后一般都會出現(xiàn)低走現(xiàn)象通過對1991-2008年以來利率調整日期、股指當日收盤、前日收盤和后日收盤的數(shù)據(jù)(來源于上海證券交易所統(tǒng)計月報和同花順交易軟件數(shù)據(jù)庫)統(tǒng)計分析?可以發(fā)現(xiàn)利率的降低并不一定能夠帶來股價指數(shù)的上漲。這在一定程度上反映了我國股票市場對貨幣政策的不敏感性.，二、基于弗里德曼貨幣需求理論的利率對股票
4、價格指數(shù)影響格可以表示為：S=S(r?y.p?Mo)(2)貨幣供給和貨幣需求均衡狀況可以用公式表示為：f(y?W?rb?u)==Ms(3)在不考慮時間因索以及消費者偏好等不可度呈因索后：Mof(y?w?r)=-p-=Ms(4)Ms為貨幣供給?根據(jù)假設①，Ms為外生變繭。則可以得出貨幣市場的均衡利率r*。貝IJ:f*=f(?y?w?p?r)(5)由于假設②假定Mo和S為線性函數(shù)?則：S=S[r*(Mo?y?w-p?r)?Y?P?Mo](6)進而可推導出：S=S[Mo?y?w?p-r](7)的實證分析弗里德受
5、對貨幣數(shù)塋論的重新表述就是從貨幣需求入手的.弗里徳曼將人們的貨幣需求表達為：既‘，丄魚(y?w；pdt'u)方程(7)為在貨幣供求均衡水平下股票價格水平?jīng)Q定方程。(二)實證方法與數(shù)據(jù)說明本文用基于VAR模型的脈沖響應和方差分解方法對利率與肜票價格指數(shù)之間的動態(tài)作用逬行實證分析?用于分析利率與股忉的數(shù)據(jù)主要從各年仲國統(tǒng)計年鑒》、中國人民銀行網(wǎng)站以及證藍會統(tǒng)計月報和統(tǒng)計信息網(wǎng)上直接獲取和計箄加工而成?數(shù)據(jù)為琴度數(shù)據(jù)?數(shù)據(jù)時間區(qū)間為1994年第一季度到2008年第2季度..為以后分析方便?我們用STPR表示股價
6、指數(shù)?用GMSR表示居民4$人狀況用以分析居民對貨幣的需求狀況，用CPI表示通貨膨脹掊數(shù)?用HBGJ表示貨幣供給屋?以上數(shù)據(jù)均以1994年第一季度為基期逬行了調整；利率用INTR表示。即真實貨幣需求是財冨總塋、資本品價格、利率水平和消費者偏好的函數(shù)由弗里德畏的貨幣需求我們可以引伸出本文的理論模型。(-)理論模型的建立首先?我們要對模型設立基本的假設前提：(1)貨幣需求為內生變繭?受整個經(jīng)濟狀況水平制約。貨幣供給為外生變呈?貨幣供給水平取決于貨幣當局的貨幣政策。(2)貨幣需求函數(shù)和股票價格水平函數(shù)為線性函數(shù)
7、根據(jù)第二章的利率效應分析和弗里徳曼的貨幣需求理論我們可以將貨幣需求和股票價格水平用函數(shù)表示為：f(y?w?rb1dp.u)Mo(D其中Mo為貨幣需求?I為利率水平?Y為收入水平?S為股圖1顯示從1994年股改以來?我國股價指數(shù)的走勢。我們□以看出?從1994年第一季度到2005年第三季度?股價指數(shù)基本呈現(xiàn)先緩慢上升而后逐漸下降的趨勢?其中在2001年達到一個極倡點;2005年第三季度以后?又迅速上升到2007年第四季度的5362.71點后迅速下降.可見，股改以來我國股價指數(shù)以2005年第三季度為分界點可以
8、劃分為兩個區(qū)域?在此之前為穩(wěn)定波動閒段?之后為快速波動階段。FINANCE&ECONOMY金融經(jīng)濟1、變塋的單位根檢驗在VAR模型中?脈沖響應函數(shù)分析建立在誤差向呈滿足白暍聲序列向呈這一假設前提之上。所以?我們首先對模型中的各袴標逬行單位根檢驗?以確定各變塋的平穩(wěn)性,本文采用ADF方汔進行檢驗。檢驗結果如表1所示。變呈AOF噔驗値檢驗形式1%臨界值5%臨界值10%臨界值結論STPR?2.856044{c.t.3)?4.1372
