《期權(quán)市場》課件

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1、第7章期權(quán)市場介紹期權(quán)合約相關(guān)概念的介紹看漲期權(quán)（calloption）執(zhí)行價格（exerciseprice）或行權(quán)價格（strikeprice）期權(quán)金（premium）看跌期權(quán)（putoption）實(shí)值期權(quán)（inthemoney）虛值期權(quán)（outofthemoney）兩平期權(quán)（atthemoney）期權(quán)交易芝加哥期權(quán)交易所國際證券交易所（2003）美式期權(quán)與歐式期權(quán)美式期權(quán)：在期權(quán)到期日或之前任一天行使買入或賣出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利；歐式期權(quán)：只允許在到期日當(dāng)天執(zhí)行。期權(quán)的種類股票期權(quán)（StockOptions）指數(shù)期權(quán)（I

2、ndexOptions）期貨期權(quán)（FuturesOptions）外匯期權(quán)（ForeignCurrencyOptions）利率期權(quán)（InterestRateOptions）假設(shè)：到期日股票價格=ST執(zhí)行價格=X看漲期權(quán)買方的收益：(ST-X)ifST>X0ifSTX0ifST

3、>X(X-ST)ifSTX-(X-ST)ifST

4、00$10,500$11,500全部期權(quán)$0$5,000$15,000期權(quán)加債券$9,270$9,770$10,770到期時三種策略下的收益股票價格$95$105$115全部股票-5.0%5.0%15%全部期權(quán)-100%-50%50%期權(quán)加債券-7.3%-2.3%7.7%投資收益率圖20.5三種策略的投資收益率表20.1保護(hù)性看跌期權(quán)到期時的價值假設(shè)：執(zhí)行價格X＝100$，到期市場價格ST＝97$，執(zhí)行價格X＝100$，到期市場價格ST＝104$，圖20.6到期是保護(hù)性看跌期權(quán)的價值圖20.7保護(hù)性看跌期權(quán)與股票投資（平

5、價期權(quán)）表20.2拋補(bǔ)的看漲期權(quán)到期價值拋補(bǔ)看漲期權(quán)：買進(jìn)股票的同時賣出它的看漲期權(quán)。買裸期權(quán)：沒有股票而賣出。圖20.8到期時拋補(bǔ)看漲期權(quán)的價值對敲策略（Straddle）同時買進(jìn)具有相同執(zhí)行價格與到期時間的同一股票的看漲和看跌期權(quán)。對敲賭的是價格的波動。對敲的出售者，認(rèn)為股價的波動沒有那么大。期權(quán)策略－對敲表20.3到期是對敲的價值圖20.9到期時對敲的價值期權(quán)價差（Spreads）是不同執(zhí)行價格或到期時間的兩個或兩個以上看漲期權(quán)（或看跌期權(quán)）的組合。貨幣期權(quán)價差：相同的到期時間，不同的執(zhí)行價格時間價差：不同的到期時

6、間期權(quán)策略－期權(quán)價差表20.4到期時牛市期權(quán)價差的價值高價區(qū)：ST比X1和X2都高中間區(qū)：ST在X1和X2之間低價區(qū)：ST比X1和X2都低股票價格升高時，其收益要么增加要么不受影響。圖20.10牛市期權(quán)價差到期的價值期權(quán)策略－雙限期權(quán)雙限期權(quán)（Collar）：把資產(chǎn)組合的價值限定在上下兩個界限內(nèi)。假設(shè)：資產(chǎn)現(xiàn)價＝100$買入保護(hù)性看跌期權(quán)，執(zhí)行價格90$賣出看漲期權(quán)，執(zhí)行價格110$適用于有一定財(cái)富目標(biāo)，但不愿承擔(dān)超過一定限度風(fēng)險的投資者?？礉q期權(quán)加國債組合也能鎖定風(fēng)險下限，但不限定收益上限。投資策略：購買看漲期權(quán)，同時

7、買入面值等于期權(quán)執(zhí)行價格的國債，兩者的到期日相同?？吹跈?quán)與看漲期權(quán)的平價關(guān)系ST≤XST＞X看漲期權(quán)的價值0ST-X無風(fēng)險債券的價值XX總計(jì)XST看漲期權(quán)與國債組合的收益與保護(hù)性看跌期權(quán)相同。如果兩種組合的價值總相等，則成本也相等。股票=110看漲期權(quán)金=17看跌期權(quán)金=5無風(fēng)險利率=5%到期時間=1年執(zhí)行價格X=105117>115于是，可以利用這樣的不正確的定價進(jìn)行套利。購買便宜的組合（右邊），賣出貴的組合（左邊）看跌期權(quán)與看漲期權(quán)的平價關(guān)系－反證表20.5套利策略類似期權(quán)的證券可贖回債券（CallableBond

8、s）可轉(zhuǎn)換證券（ConvertibleSecurities）認(rèn)股權(quán)證（Warrants）抵押貸款（CollateralizedLoans）圖20.11可贖回債券價值與普通債券價值的比較圖20.12可轉(zhuǎn)換債券的價值與股票價格之間的關(guān)系函數(shù)轉(zhuǎn)換率兩個底限：普通債券的價格股票的價格認(rèn)股權(quán)證實(shí)際上就是公司發(fā)行的看漲期權(quán)。與看