上市公司現(xiàn)金股利政策影響因素研究綜述.doc

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1、上市公司現(xiàn)金股利政策影響因素研究綜述【摘要】現(xiàn)金股利支付政策上市公司平衡各方利益的一個強有力的手段，木文從公司內(nèi)部環(huán)境和外部環(huán)境、國內(nèi)和國外對現(xiàn)金股利政策的影響因素的主要研究成果進行歸納總結(jié)，發(fā)現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)、盈利能力、公司規(guī)模、成長能力和投資機會、負債水平、現(xiàn)金流量以及行業(yè)、法律制度都是影響上市公司現(xiàn)金股利政策的重要因素?！娟P(guān)鍵詞】現(xiàn)金股利影響因素綜述一、引言股利政策是公司管理層在未分配利潤與發(fā)放股利之間進行權(quán)衡的決策，是公司籌資活動和投資活動的延續(xù)，是理財行為的必然結(jié)果。股利支付包括現(xiàn)金股利、財產(chǎn)股利、股票股利、負債股利和清算股利等，現(xiàn)實中,

2、現(xiàn)金股利是常用的手段之一，國內(nèi)外學者對影響企業(yè)現(xiàn)金股利政策的因素進行了廣泛的研究。二、上市公司內(nèi)部的影響因索（一）股權(quán)結(jié)構(gòu)呂長江、王克敏（1999）研究發(fā)現(xiàn)，國有及法人控股的比例越低，公司獨立發(fā)展意識就越強，越易于采取股票股利替代現(xiàn)金股利分配政策，越傾向于將利潤留存于公司的未來發(fā)展。黨紅（2008）研究了股改前后上市公司的現(xiàn)金股利政策，股權(quán)分置改革之后公司股權(quán)結(jié)構(gòu)并沒有明顯變化，都存在著第一大股東持股比例、第二到第十大股東持股比例和現(xiàn)金股利支付率正相關(guān)的關(guān)系。唐國瓊和鄒虹(2005)研究發(fā)現(xiàn)國上市公司特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)在我國股利分配政策

3、中起著重要影響作用。(-)盈利能力國內(nèi)外研究普遍認為現(xiàn)金股利政策與企業(yè)的盈利能力正相關(guān)。Husam-AldinNizarAl-Malkawi(2008)以約旦(新興市場)1989-2003年1137個樣本數(shù)據(jù)為研究對象，研究表明獲利能力越強的公司更傾向于支付股利。呂長江、韓慧博(2001)發(fā)現(xiàn)上市公司在制定股利分配政策時要依據(jù)股利分配傾向高低進行，盈利能力和經(jīng)營風險是最主要因素。(%1)公司規(guī)模國內(nèi)外研究普遍認為公司規(guī)模對現(xiàn)金股利政策會有較大影響。Eije和Megginson(2006)以1980-2003年間的歐共體工業(yè)類上市公司為樣木進行

4、研究，發(fā)現(xiàn)公司規(guī)模與現(xiàn)金股利分配呈正相關(guān)關(guān)系。魏鋒、孔煜(2007)的實證研究表明上市公司現(xiàn)金股利支付水平與公司規(guī)模止相關(guān)。劉淑蓮、胡燕鴻(2003)通過對2002年299家上市公司進行實證研究，得出結(jié)論：現(xiàn)金股利政策與公司規(guī)模正相關(guān)。(%1)成長能力和投資機會國內(nèi)外大多數(shù)學者的相關(guān)研究發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金股利政策與企業(yè)的成長能力負相關(guān)。JoshuaAborandGodfredA.Bokpin(2010)研究表明公司的投資機會是公司決定是否發(fā)放現(xiàn)金股利的主要影響因素，且有著高投資機會的公司往往傾向丁低股利支付率以留存更多資金為投資提供資金來源。劉淑蓮和胡

5、燕鴻(2003)從上市公司派現(xiàn)能力與投資機會角度分析現(xiàn)金分紅決策的影響因索，研究表明現(xiàn)金分紅和決策當期的每股收益、資產(chǎn)規(guī)模正相關(guān)，與資產(chǎn)負債率負相關(guān)。(%1)負債水平國外相關(guān)研究普遍認為現(xiàn)金股利政策與負債水平負相關(guān)。ZainulKisman(2013)發(fā)現(xiàn)公司的償債能力與公司是否支付現(xiàn)金股利呈顯著負相關(guān)。魏鋒、孔煜(2007)的實證研究表明上市公司的現(xiàn)金股利支付水平與公司的資產(chǎn)負債率呈負相關(guān)。呂長江、王克敏(2002)研究發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)負債率越高，現(xiàn)金股利支付率就越低。(%1)現(xiàn)金流量國內(nèi)外研究普遍認為企業(yè)的現(xiàn)金流量狀況會影響到其現(xiàn)金股利政策的制定

6、。Jensen和Meckling(1976)認為，公眾持股公司的經(jīng)理人會將公司的現(xiàn)金用于對他們有利的活動中，而不以股東的利益為出發(fā)點，換言之，公司保留大量的現(xiàn)金會導致過度投資。易顏新、柯大鋼、王平心(2008)通過對142個上市公司財務總監(jiān)調(diào)查問卷之示，發(fā)現(xiàn)管理層決定現(xiàn)金股利支付水平時，現(xiàn)金流量情況是需要主要考慮的因素Z-o三、公司外部因索(-)行業(yè)因素國內(nèi)外以往的研究結(jié)果表明現(xiàn)金股利政策具有較為明顯的行業(yè)特征，成熟行業(yè)的企業(yè)現(xiàn)金股利支付率高于新興產(chǎn)業(yè)，受到管制的行業(yè)如公共事業(yè)公司的股利支付率通常較高。Rozeff（1993）選取了1974-

7、1980、1981-1987年兩個對照組,在將公司層面的股利支付行為建模Z后發(fā)現(xiàn)公司的行業(yè)因素占據(jù)了很大的解釋力度。袁天榮、蘇紅亮（2004）以2000-2002年上海和深圳證券交易所1895家上市公司為樣本，研究中國上市公司的超能力派現(xiàn)問題，發(fā)現(xiàn)不同行業(yè)超能力派現(xiàn)的影響因素存在差界。（二）法律制度同一家公司在國內(nèi)和海外同時上市，由于面臨的法律環(huán)境不同，其現(xiàn)金股利政策也會明顯不同。劉志強、余明桂（2009）研究發(fā)現(xiàn)投資者法律保護水平、產(chǎn)品市場競爭程度與公司現(xiàn)金股利支付力度有顯著正相關(guān)關(guān)系，當法律保護不力時代理人就會損害股東利益。四、結(jié)論與啟示

8、上市公司現(xiàn)金股利政策公司內(nèi)部因索和外部因索影響，其中內(nèi)部因素主要有公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、盈利能力、公司規(guī)模、公司成長性及投資機會、現(xiàn)金流量、償債能力，外部因索主要有行業(yè)、法