精紡呢絨行業(yè)財(cái)務(wù)分析及預(yù)測(cè)

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1、摘要精紡呢絨行業(yè)是技術(shù)壁壘較高的紡織子行業(yè)，我國(guó)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為歐洲及日韓，經(jīng)過(guò)多年積累，我國(guó)部分優(yōu)秀企業(yè)技術(shù)水平與其相當(dāng)，勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)決定未來(lái)該產(chǎn)業(yè)向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)仍將繼續(xù)，精紡呢絨產(chǎn)業(yè)正在由發(fā)達(dá)國(guó)家向我國(guó)轉(zhuǎn)移。本文從山東如意公司始終保持較強(qiáng)盈利能力的現(xiàn)狀入手，結(jié)合國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和國(guó)內(nèi)精紡呢絨行業(yè)格局背景研究，通過(guò)技術(shù)與人工優(yōu)勢(shì)、設(shè)計(jì)優(yōu)勢(shì)、經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)山東如意公司的影響、財(cái)務(wù)分析四方面進(jìn)行分析，預(yù)測(cè)山東如意公司的財(cái)務(wù)報(bào)表及財(cái)務(wù)指標(biāo)，認(rèn)為山東如意公司在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)布局有助于市場(chǎng)復(fù)蘇后實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的飛躍。關(guān)鍵詞：精紡呢絨行業(yè)；財(cái)務(wù)分析；財(cái)務(wù)

2、預(yù)測(cè)目錄一、投資機(jī)會(huì)與估值1（一）產(chǎn)能擴(kuò)張、資產(chǎn)注入1（二）估值與風(fēng)險(xiǎn)提示2二、我國(guó)羊毛精紡子行業(yè)仍處于上升期3（一）自歐洲向我國(guó)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移仍在繼續(xù)3（二）國(guó)內(nèi)精紡呢絨行業(yè)格局5三、山東如意將成為行業(yè)增長(zhǎng)的最大受益者5（一）技術(shù)與人工優(yōu)勢(shì)5（二）設(shè)計(jì)優(yōu)勢(shì)8（三）經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)公司的影響9（四）財(cái)務(wù)分析11四、山東如意財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)13（一）財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)假設(shè)13（二）公司財(cái)務(wù)報(bào)表及指標(biāo)預(yù)測(cè)13五、結(jié)論15參考文獻(xiàn)17致謝18一、投資機(jī)會(huì)與估值（一）產(chǎn)能擴(kuò)張、資產(chǎn)注入1．公司新項(xiàng)目及搬遷工作下半年完成，新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)明年體現(xiàn)效益公司原有3.6萬(wàn)錠7

3、00萬(wàn)米產(chǎn)能，IPO項(xiàng)目增加400萬(wàn)米產(chǎn)能，2008年公司自籌資金又增加400萬(wàn)米產(chǎn)能，這兩個(gè)項(xiàng)目共增加3.6萬(wàn)錠800萬(wàn)米的產(chǎn)能，新增項(xiàng)目投產(chǎn)后公司未來(lái)產(chǎn)能將達(dá)到1500萬(wàn)米。由于我國(guó)紡紗、織造產(chǎn)能龐大，且技術(shù)壁壘不高，因此完全可以通過(guò)外包增加產(chǎn)量。后整理技術(shù)要求較高，因此制約公司產(chǎn)量的是后整理能力，如果按后整理產(chǎn)能看，公司未來(lái)最大產(chǎn)能可達(dá)1800萬(wàn)米，在規(guī)模上將與江蘇陽(yáng)光相當(dāng)，成為國(guó)內(nèi)精紡呢絨面料產(chǎn)能最大企業(yè)之一。此次IPO、產(chǎn)能擴(kuò)張項(xiàng)目和廠址搬遷同時(shí)進(jìn)行。新增800萬(wàn)米產(chǎn)能建于工業(yè)園區(qū)，目前紡紗設(shè)備已經(jīng)開(kāi)始安裝，同時(shí)3月份

4、老廠的700萬(wàn)米設(shè)備開(kāi)始搬遷至工業(yè)園，如果順利的話搬遷和新投項(xiàng)目將于6月份竣工。搬遷工作以不影響生產(chǎn)為前提。由于存在達(dá)產(chǎn)期，預(yù)計(jì)2009年產(chǎn)量比2008年不會(huì)有較多增加。綜合考慮產(chǎn)能擴(kuò)張對(duì)09年影響不大，2010年將會(huì)帶來(lái)業(yè)績(jī)爆發(fā)。公司此次搬遷預(yù)計(jì)會(huì)得到1億元土地出讓金，由于土地價(jià)格下跌，低于原來(lái)2億元的預(yù)期，不足部分將通過(guò)銀行貸款獲得。表1-1公司產(chǎn)能變化紡紗能力(萬(wàn)錠）織造能力（萬(wàn)米）染色能力（噸）整理能力（萬(wàn)米）2007年3.6700300010002008年3.6700300010002009年7.61560560018

5、00資料來(lái)源：公司公告2．未來(lái)可能的服裝資產(chǎn)注入將會(huì)使公司產(chǎn)業(yè)鏈更加完整山東如意大股東是如意集團(tuán)，如意科技是如意集團(tuán)的股東之一，也是上市公司的實(shí)際控制人。擁有棉、毛、針織、印染、服裝等多項(xiàng)資產(chǎn)，是國(guó)內(nèi)排名第二的毛紡織集團(tuán)公司，僅次于江蘇陽(yáng)光。如意科技擁有120萬(wàn)件的西裝產(chǎn)能的服裝公司，是上市公司下游，每年均從上市公司購(gòu)買(mǎi)面料，為減少關(guān)聯(lián)交易，預(yù)計(jì)今明兩年在合適的時(shí)候該資產(chǎn)將注入上市公司。據(jù)了解，該服裝公司產(chǎn)品80%以O(shè)EM形式出口，內(nèi)銷(xiāo)部分則以團(tuán)購(gòu)為主，凈資產(chǎn)收益率在10%以上，盈利能力優(yōu)于目前上市資產(chǎn)。據(jù)了解，該服裝公司目前是

6、集團(tuán)中受金融危機(jī)影響最小的行業(yè)，歐美訂單比去年同期有一定的增加。如果該資產(chǎn)注入上市公司，將會(huì)帶來(lái)兩方面的好處：一是使上市公司產(chǎn)業(yè)鏈向下游延伸形成從羊毛加工、紡紗、織造、整理到制衣完整的產(chǎn)業(yè)鏈；二是注入資產(chǎn)盈利能力優(yōu)于上市公司，將會(huì)增厚上市公司業(yè)績(jī)。東方資產(chǎn)31.86%中億集團(tuán)27.55%如意毛紡集團(tuán)38%山東如意內(nèi)部職工股21.1%如意進(jìn)出口3.92%華融資產(chǎn)10.3%東方資產(chǎn)26.68%濟(jì)寧國(guó)資16.13%如意科技24.46%圖1-1山東如意股權(quán)結(jié)構(gòu)圖資料來(lái)源：公司公告（二）估值與風(fēng)險(xiǎn)提示1．估值我們預(yù)計(jì)公司2008-2010

7、年業(yè)績(jī)分別為0.31、0.35、0.46元，按3月2日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE分別為25、23、17倍，經(jīng)過(guò)近日連續(xù)上漲股價(jià)已相對(duì)合理。目前發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)危機(jī)仍沒(méi)有過(guò)去，未來(lái)兩年存在接單不足的風(fēng)險(xiǎn)，但考慮到公司較好的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展趨勢(shì)，給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。2．風(fēng)險(xiǎn)提示2010年公司新增產(chǎn)能擴(kuò)張一倍，如果界時(shí)受經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響，訂單不飽滿，新增的貸款利率和折舊都會(huì)對(duì)2010年的業(yè)績(jī)?cè)斐奢^大壓力。二、我國(guó)羊毛精紡子行業(yè)仍處于上升期（一）自歐洲向我國(guó)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移仍在繼續(xù)現(xiàn)代紡織行業(yè)起源于英國(guó)，隨后擴(kuò)散到美國(guó)和歐洲大陸。在上世紀(jì)70年代轉(zhuǎn)移到日本，隨著

8、亞洲四小龍的騰飛，向韓國(guó)、臺(tái)灣、香港轉(zhuǎn)移。90年代開(kāi)始向我國(guó)轉(zhuǎn)移，2000年之后我國(guó)紡織業(yè)取得迅猛發(fā)展。同時(shí)，東南亞紡織業(yè)也開(kāi)始發(fā)展起來(lái)。產(chǎn)業(yè)在全球范圍內(nèi)轉(zhuǎn)移原因：比較成本優(yōu)勢(shì)。我國(guó)紡織業(yè)的發(fā)展起源于低檔紡織品生產(chǎn)及服裝制造業(yè)，原因在于廉價(jià)的勞動(dòng)力資源及豐富的原