如何提高金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率

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1、如何提高金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率　　　　金融是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的血脈，全國(guó)金融工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，金融要回歸服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本源，全面提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率和水平。然而，通過(guò)對(duì)金融增速與經(jīng)濟(jì)增速的比較、金融增量與經(jīng)濟(jì)增量的比較，可以發(fā)現(xiàn)，近年來(lái)我國(guó)金融擴(kuò)張支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。這一問(wèn)題背后的原因何在，到底是什么阻滯了金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率的提升，如何有的放矢的提升金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率，這是當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行中面臨的重要問(wèn)題。下載論文網(wǎng)　　金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率的變化趨勢(shì)　　近年來(lái)，我國(guó)金融擴(kuò)張推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率在下降，主要體現(xiàn)在：第一，經(jīng)濟(jì)增速與金融增速背離。2016年末，我國(guó)銀行業(yè)

2、金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)增速為%，增速連續(xù)3年上升；貸款余額增速為%，連續(xù)5年保持在14%左右；M2余額增速為%，連續(xù)3年保持在12%左右?？梢哉f(shuō)，貨幣金融環(huán)境總體平穩(wěn)。然而，我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增速已連續(xù)6年下降，并已連續(xù)5年低于8%，連續(xù)2年低于7%，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的趨勢(shì)變化與金融運(yùn)行發(fā)生了背離，尤其是在貨幣信貸增速總體平穩(wěn)的情況下，經(jīng)濟(jì)增速卻持續(xù)下降，折射出金融擴(kuò)張對(duì)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的驅(qū)動(dòng)效應(yīng)持續(xù)弱化。第二，金融增量遠(yuǎn)超經(jīng)濟(jì)增量。2016年我國(guó)社會(huì)融資規(guī)模增量高達(dá)萬(wàn)億元，其中，新增人民幣貸款萬(wàn)億元，而新增GDP只有萬(wàn)億元。2011年至2016年，每新增1元的社會(huì)融資對(duì)應(yīng)的新增產(chǎn)出由元下降至元，每新增1元

3、的貸款對(duì)應(yīng)的新增產(chǎn)出由元下降至元，每新增1元的銀行業(yè)資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的新增產(chǎn)出由元下降至元，金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的邊際推動(dòng)效應(yīng)呈持續(xù)下降態(tài)勢(shì)。　　金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率弱化的原因　　潛在經(jīng)濟(jì)增速的下降，弱化了貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的刺激效應(yīng)。經(jīng)濟(jì)的潛在增速是由供給端因素決定的，其中，最為核心是勞動(dòng)力、資本存量及全要素生產(chǎn)率。從勞動(dòng)力數(shù)量來(lái)看，我國(guó)15～64?q勞動(dòng)年齡人口占比從2010年達(dá)到%的峰值后持續(xù)下降至2016年的%，勞動(dòng)年齡人口的絕對(duì)數(shù)量也從2013年達(dá)到峰值后持續(xù)下降。除非勞動(dòng)生產(chǎn)率加快提升，否則，人口紅利的消失必然造成經(jīng)濟(jì)增速的內(nèi)生性下降。從資本形成來(lái)看，我國(guó)單位固定資產(chǎn)投資所形成的資本數(shù)

4、量從2011年的元持續(xù)下降至2016年的元，資本形成的邊際效率顯著下降，造成同等的投資增速對(duì)資本形成進(jìn)而對(duì)經(jīng)濟(jì)增速的拉動(dòng)效應(yīng)明顯下降。由此，在全要素生產(chǎn)率一定的情況下，人口紅利的消失、資本形成效率的下降，必然引致潛在經(jīng)濟(jì)增速的趨勢(shì)性下降。根據(jù)蔡?P等人的測(cè)算，我國(guó)GDP潛在增速預(yù)計(jì)由十一五時(shí)期的平均%下降至十二五時(shí)期的%和十三五時(shí)期的%。　　面對(duì)潛在經(jīng)濟(jì)增速下行導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，以需求刺激為主的貨幣政策是無(wú)效的。作為總需求管理政策，貨幣政策能解決的僅僅是實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速與潛在經(jīng)濟(jì)增速的偏離問(wèn)題，當(dāng)總需求不足導(dǎo)致實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速低于潛在經(jīng)濟(jì)增速時(shí)，通過(guò)擴(kuò)張性的貨幣政策可以刺激總需求回升，

5、進(jìn)而使實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速上升，并重新趨近于潛在經(jīng)濟(jì)增速，反之亦然。然而，實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速的下行如果是由潛在經(jīng)濟(jì)增速的下降引致的，也就是由供給端因素導(dǎo)致的，總需求刺激政策則是無(wú)效的。換句話說(shuō)，貨幣刺激解決不了人口紅利消失對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的下拉問(wèn)題、解決不了資本形成的邊際效率遞減問(wèn)題。這就造成在潛在增速下降的情形下，即使貨幣信貸較快擴(kuò)張，也難以從根本上提升經(jīng)濟(jì)增速，使得貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)效應(yīng)大大弱化?！　≥^高并持續(xù)上升的杠桿率，降低了資金對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)效應(yīng)。一方面，實(shí)體經(jīng)濟(jì)較高的杠桿率會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成制約。根據(jù)社科院國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表研究中心發(fā)布的報(bào)告，2017年一季度，包括居民、非

6、金融企業(yè)和政府部門的實(shí)體經(jīng)濟(jì)杠桿率由2016年末的%上升至%，尤其是企業(yè)部門的杠桿率處于較高水平。而中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院的最新研究成果顯示，適度的杠桿率有助于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，然而超過(guò)一定的臨界值后，則會(huì)抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，二者之間呈現(xiàn)“倒U形”關(guān)系，進(jìn)一步的研究發(fā)現(xiàn)，我國(guó)的杠桿率水平在2015～2017年進(jìn)入拐點(diǎn)區(qū)域，以M2/GDP以及私人部門信貸/GDP所表示的杠桿率的繼續(xù)上升將對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生抑制效應(yīng)。實(shí)際上，杠桿率的上升之所以會(huì)抑制資金對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)效應(yīng)，其中的重要原因在于，杠桿率過(guò)高會(huì)加重實(shí)體經(jīng)濟(jì)債務(wù)和利息負(fù)擔(dān)。特別是，伴隨著經(jīng)濟(jì)增速的下行，社會(huì)債務(wù)規(guī)模并不會(huì)隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)收益的

7、減少而等量減少，從而使社會(huì)債務(wù)負(fù)擔(dān)相對(duì)加重，以至于全社會(huì)年利息支出總額已經(jīng)超過(guò)GDP增量，擠出了可用于新增投資的資金來(lái)源，進(jìn)而對(duì)全社會(huì)投資的增長(zhǎng)形成制約。例如，2017年以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中出現(xiàn)的一個(gè)典型現(xiàn)象是，企業(yè)利潤(rùn)增速明顯加快，上半年我國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)22%，增速同比加快個(gè)百分點(diǎn)，然而，上半年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增速只有%，同比下降個(gè)百分點(diǎn)，投資增速并未因企業(yè)效益的好轉(zhuǎn)而上升，反倒是下降的，一個(gè)重要原因就在于，企業(yè)新增利潤(rùn)要用于償還前期債務(wù)負(fù)擔(dān)，從而在一定程