鎳不銹鋼月報(bào)：旺季預(yù)期謹(jǐn)防過(guò)度炒作，三月鎳價(jià)高位震蕩

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1、鎳市場(chǎng)主要邏輯和關(guān)鍵因素：:未來(lái)三個(gè)月的邏輯：1.精煉鎳供應(yīng)：2019年全球精煉鎳產(chǎn)能暫難有增量，傳統(tǒng)鎳企產(chǎn)能增長(zhǎng)重心轉(zhuǎn)移至硫酸鎳領(lǐng)域。全球精煉鎳去庫(kù)存進(jìn)度持續(xù)，低庫(kù)存狀態(tài)有利于提升精煉鎳價(jià)格的彈性。3月份精煉鎳供應(yīng)回升，但增幅可能有限。2.鎳礦鎳鐵：鎳礦供應(yīng)較為充裕。中線鎳鐵預(yù)期供應(yīng)增量較大，2019年印尼鎳鐵產(chǎn)能增幅可能高達(dá)15萬(wàn)鎳噸/年，但一季度印尼鎳鐵投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，該產(chǎn)能或于二季度逐漸釋放，三月份鎳鐵市場(chǎng)上鎳鐵貨源可能依然不夠充裕。3.不銹鋼需求：三月份不銹鋼產(chǎn)量逐漸抬升，但2019年上半年300系不銹鋼產(chǎn)能并無(wú)明顯增量。三月傳統(tǒng)消費(fèi)旺季可

2、能帶來(lái)支撐，但不銹鋼高企庫(kù)存壓力可能成為風(fēng)險(xiǎn)因素。4.硫酸鎳需求：未來(lái)三元電池的需求依然看好，但其爆發(fā)期可能在2021年以后，短期新能源汽車增速明放緩，預(yù)計(jì)2019年硫酸鎳需求對(duì)鎳價(jià)的影響力度有限。綜合情況來(lái)看，2019年1季度鎳鐵供應(yīng)增量大部分被延遲到二季度，春節(jié)后傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季支撐需求，而此時(shí)鎳鐵供應(yīng)增量可能依然不大，同時(shí)宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖，鎳價(jià)或繼續(xù)反彈。但謹(jǐn)防消費(fèi)預(yù)期過(guò)度炒作。中線鎳鐵巨量供應(yīng)壓力下，未來(lái)幾個(gè)季度價(jià)格依然不樂(lè)觀，因此此輪彈升行情空間可能有限，不可過(guò)度樂(lè)觀。鎳市場(chǎng)供需平衡預(yù)測(cè):全球范圍來(lái)看，2019年中國(guó)與印尼鎳鐵供應(yīng)增幅依然較大，但是

3、一季度鎳鐵新增產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度延后，當(dāng)前市場(chǎng)上鎳鐵供應(yīng)偏緊，從而導(dǎo)致一季度原生鎳供應(yīng)僅小幅過(guò)剩。精煉鎳自身來(lái)看，2019年印尼濕法項(xiàng)目暫無(wú)影響，但長(zhǎng)線供應(yīng)瓶頸被打破；三元電池需求仍無(wú)亮點(diǎn)，短期增速放緩；不銹鋼領(lǐng)域，長(zhǎng)期來(lái)看精煉鎳在不銹鋼領(lǐng)域的需求將被鎳鐵和廢不銹鋼擠壓，但是中國(guó)三月傳統(tǒng)消費(fèi)旺季以及鎳鐵偏緊為精煉鎳需求帶來(lái)一定支撐。全球鎳供需平衡表：表格1：全球鎳供需平衡表單位：噸全球鎳產(chǎn)量全球鎳表觀消費(fèi)供需平衡2018年7月161798170852-90542018年8月176387186956-105692018年9月185700195400-97002

4、018年10月21100020310079002018年11月212400201500109002018年12月194700167500272002019年1-3月印尼鎳鐵產(chǎn)量逐漸上升，全球供應(yīng)趨增不銹鋼產(chǎn)能持穩(wěn)供應(yīng)小幅過(guò)剩資料來(lái)源：WBMS中國(guó)鎳供需平衡表：表格2：中國(guó)鎳供需平衡表單位：萬(wàn)噸中國(guó)鎳供應(yīng)中國(guó)鎳需求供需平衡2018-077.649.77-2.132018-087.919.94-2.032018-099.8710.03-0.162018-109.3511.40-2.052018-119.2210.91-1.692018-1210.5210.

5、79-0.272019-0110.839.681.152019年2-4月精煉鎳持穩(wěn)，國(guó)產(chǎn)與印尼進(jìn)口鎳鐵增加節(jié)后300系不銹鋼產(chǎn)量回升供應(yīng)小幅過(guò)剩資料來(lái)源：全球鎳供需分析全球范圍來(lái)看，精煉鎳在不銹鋼原料使用中的占比下降、以及印尼濕法冶煉可能的普及是未來(lái)鎳價(jià)最核心的風(fēng)險(xiǎn)因素。不過(guò)印尼濕法產(chǎn)能落地時(shí)間較長(zhǎng)，2019年或暫無(wú)影響。中短期鎳價(jià)的利空主要來(lái)自于鎳鐵供應(yīng)增加、以及一體化產(chǎn)能占比的提升導(dǎo)致精煉鎳在不銹鋼領(lǐng)域的使用下降。據(jù)WBMS統(tǒng)計(jì)，2018年12月全球原生鎳產(chǎn)量為19.47萬(wàn)噸，同比增加22.25%。1-12月全球原生鎳產(chǎn)量共計(jì)205.38萬(wàn)噸，同比

6、增長(zhǎng)11.2%。圖1：全球鎳產(chǎn)量單位：噸圖2：全球鎳需求單位：噸2300006018000030130000080000-3020102011201220132014201520162017201825000050402000003015000020101000000-1050000-200-302010201020112012201320142015201620172018數(shù)據(jù)來(lái)源：WBMS數(shù)據(jù)來(lái)源：WBMS2018年12月份全球鎳表觀消費(fèi)量為16.75萬(wàn)噸，同比下降7.25%。1-12月份，全球表觀需求206.75萬(wàn)噸，同比增加7.06%。全球鎳產(chǎn)

7、量同比增速全球鎳消費(fèi)預(yù)估量同比增速右全球鎳供應(yīng)變化走向展望：傳統(tǒng)鎳供應(yīng)商產(chǎn)量展望：傳統(tǒng)的精煉鎳供應(yīng)方在2016年供應(yīng)已經(jīng)到達(dá)高峰，后續(xù)幾年產(chǎn)量逐年下降，預(yù)計(jì)2019年依然無(wú)增量。且隨著部分大型鎳企精煉鎳產(chǎn)能計(jì)劃轉(zhuǎn)向硫酸鎳生產(chǎn)，精煉鎳供應(yīng)可能繼續(xù)下降。印尼新增濕法中間品主要進(jìn)軍硫酸鎳市場(chǎng)，未來(lái)鎳鐵-不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈、硫酸鎳-三元電池產(chǎn)業(yè)鏈逐漸趨于成熟，精煉鎳可能被排斥在這兩個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈圈子之外，因而傳統(tǒng)的精煉鎳供需格局或?qū)⒅饾u轉(zhuǎn)變。當(dāng)前全球市場(chǎng)對(duì)三元電池的需求預(yù)期依然向好，傳統(tǒng)精煉鎳生產(chǎn)企業(yè)將產(chǎn)能增長(zhǎng)的重心轉(zhuǎn)移至硫酸鎳領(lǐng)域，硫酸鎳的產(chǎn)能擴(kuò)張必然影響精煉鎳原料供應(yīng)

8、，進(jìn)而導(dǎo)致精煉鎳供應(yīng)下降。表格2：全球主要傳統(tǒng)鎳企業(yè)產(chǎn)量及預(yù)期單位：萬(wàn)鎳噸2014201520