證 券Ⅱ行業(yè)：開 放與科創(chuàng)并舉，行業(yè)迎來(lái)發(fā)展新機(jī)遇

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1、目錄索引2019H1：市場(chǎng)波動(dòng)加大業(yè)績(jī)震蕩6市場(chǎng)行情波動(dòng)，加大行業(yè)業(yè)績(jī)震蕩6波動(dòng)行情下，重資產(chǎn)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)變化明顯6通道業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，發(fā)掘新增長(zhǎng)點(diǎn)8行業(yè)PB：估值處低位，左側(cè)布局好時(shí)機(jī)12未來(lái)展望：政策環(huán)境向好，助力估值修復(fù)13科創(chuàng)板加速推進(jìn)，券商轉(zhuǎn)型變革新機(jī)遇14金融高水平雙向開放，衍生品等創(chuàng)新業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展16再融資加速，“資本為王”為趨勢(shì)21業(yè)績(jī)預(yù)期：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有望回暖，中性假設(shè)下行業(yè)利潤(rùn)回升53%23投資建議：長(zhǎng)期看好，圍繞三條主線，關(guān)注頭部券商26風(fēng)險(xiǎn)提示26第25頁(yè)共25頁(yè)圖表索引圖1：31家上市券商2019年月度營(yíng)業(yè)收入

2、（左軸，百萬(wàn)元），同比增速（右軸）6圖2：31家上市券商2019年月度凈利潤(rùn)（左軸，百萬(wàn)元），同比增速（右軸）...6圖3：兩融余額（左軸，億元），環(huán)比增長(zhǎng)（右軸）7圖4：市場(chǎng)質(zhì)押股數(shù)（左軸，億股），占總股本比（右軸，%）7圖5：滬深300、中證全債指數(shù)2019年以來(lái)漲跌幅8圖6：月度債券違約金額（余額，億元）8圖7：日均股票成交金額（左軸，百萬(wàn)元），環(huán)比變動(dòng)（右軸）9圖8：新增投資者數(shù)（左軸，萬(wàn)戶），環(huán)比變動(dòng)（右軸）9圖9：月度股權(quán)融資首發(fā)家數(shù)（左軸，家），首發(fā)募集資金（右軸，億元）10圖10：月度股權(quán)融資增發(fā)家數(shù)（左軸

3、，家），增發(fā)募集資金（右軸，億元）10圖11：月度債券市場(chǎng)發(fā)行募資規(guī)模（億元）10圖12：券商資管月度新成立產(chǎn)品總數(shù)（左軸，個(gè)），發(fā)行份額（右軸，億份）11圖13：2019年前5個(gè)月券商資管新成立產(chǎn)品發(fā)行份額分布（億份）11圖14：券商指數(shù)與上證指數(shù)對(duì)比13圖15：2015-2017年證券板塊歷史估值（倍）13圖16：2018年以來(lái)證券板塊歷史估值（倍）13圖17：滬深兩市股權(quán)融資募集家數(shù)（左軸，家），募集資金（右軸，億元）14圖18：科創(chuàng)板承銷項(xiàng)目數(shù)量、金額統(tǒng)計(jì)15圖19：科創(chuàng)板承銷金額占比統(tǒng)計(jì)15圖20：QFII投資額

4、度（億美元）18圖21：RQFII投資額度（億元人民幣）18圖22：股指期貨成交量（左軸，萬(wàn)手），持倉(cāng)量（右軸，手）20圖23：三大股指期貨成交量變化情況（萬(wàn)手）20圖24：證券公司場(chǎng)外衍生品新增交易集中度21圖25：2019年3月場(chǎng)外衍生品新增交易量分布（億元）21圖26：歷年證券行業(yè)收入結(jié)構(gòu)及其變化22圖27：證券行業(yè)資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)占比提升（億元）22圖28：券商再融資金額（左軸，億元）與項(xiàng)目數(shù)（右軸，個(gè)）22圖29：2019年以來(lái)，A股成交金額與換手率大幅波動(dòng)24圖30：截至3月末，客戶保證金規(guī)模升至1.5萬(wàn)億（億元）

5、24表1：2019H1股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)有所降低（億元）7表2：2019年以來(lái)券商資管相關(guān)政策文件/會(huì)議12表3：科創(chuàng)板公司背后券商創(chuàng)投統(tǒng)計(jì)16表4：2018年以來(lái)對(duì)外開放意見/政策一覽17表5：A股納入MSCI、富時(shí)羅素指數(shù)體系進(jìn)程18表6：股指期貨交易規(guī)則調(diào)整過程20第25頁(yè)共25頁(yè)表7：券商場(chǎng)外交易商分類21第25頁(yè)共25頁(yè)表8：目前正在進(jìn)行的再融資項(xiàng)目23表9：主要市場(chǎng)假設(shè)（億元）25表10：2019證券行業(yè)主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)（億元）25第25頁(yè)共25頁(yè)2019H1：市場(chǎng)波動(dòng)加大業(yè)績(jī)震蕩市場(chǎng)行情波動(dòng)，加大行業(yè)業(yè)績(jī)震蕩201

6、9年以來(lái)，市場(chǎng)總體回暖，但呈現(xiàn)初期上漲后期回落的波動(dòng)行情，加大證券行業(yè)業(yè)績(jī)震蕩。根據(jù)公司財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，前五個(gè)月31家上市券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入996.8億元，同比增長(zhǎng)37.1%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)439.4億元，同比增長(zhǎng)62.8%，行業(yè)業(yè)績(jī)總體提升幅度較大。其中一季度月度業(yè)績(jī)呈現(xiàn)大幅增長(zhǎng)趨勢(shì)，3月份達(dá)到峰值。2019年3月，31家上市券商實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入297.2億元，同比增長(zhǎng)53%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)153.3億元，同比增長(zhǎng)89.8%。進(jìn)入二季度后受市場(chǎng)行情下滑影響行業(yè)業(yè)績(jī)回落，5月份31家上市券商實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入136.1億元，同比下滑9.

7、9%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)43.3億元，同比下滑22.6%。第25頁(yè)共25頁(yè)圖1：31家上市券商2019年月度營(yíng)業(yè)收入（左軸，百萬(wàn)元），同比增速（右軸）圖2：31家上市券商2019年月度凈利潤(rùn)（左軸，百萬(wàn)元），同比增速（右軸）第25頁(yè)共25頁(yè)3500030000250002000015000100005000019M119M219M319M419M5營(yíng)業(yè)收入同比增速200%150%100%50%0%-50%18000160001400012000100008000600040002000019M119M219M319M41

8、9M5凈利潤(rùn)同比增速600%500%400%300%200%100%0%-100%第25頁(yè)共25頁(yè)數(shù)據(jù)來(lái)源：公司財(cái)報(bào)、數(shù)據(jù)來(lái)源：公司財(cái)報(bào)、波動(dòng)行情下，重資產(chǎn)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)變化明顯資本中介業(yè)務(wù)：兩融業(yè)務(wù)有所回暖，質(zhì)押規(guī)模持續(xù)縮水2019年以來(lái)市場(chǎng)回暖，券商業(yè)績(jī)有所提升。根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)披露數(shù)據(jù)，2019年一