探析次貸危機(jī)下企業(yè)籌資方式的選擇

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1、探析次貸危機(jī)下企業(yè)籌資方式的選擇摘要：在次貸危機(jī)的背景下，融資難成為企業(yè)的突出難題。沒有資金是2r7)-~行的,作為企業(yè)的流動血液一一資金,使得籌資成為企業(yè)財(cái)務(wù)活動的源頭。企業(yè)必須考慮次貸危機(jī)對籌資管理的影響，科學(xué)選擇籌資方式，降低籌資成本和籌資風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)滿足企業(yè)資金需求，從而保證企業(yè)的正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動關(guān)鍵詞:籌資管理;資金成本;財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);企業(yè)中圖分類號:F830.99文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號：1673-291X(2010)03-0065-02一、引言2008年，次貸危機(jī)席卷全球，改變瞭企業(yè)面臨的環(huán)境，影響企業(yè)生存和發(fā)展的各種客觀因素和力量。美國聯(lián)邦

2、儲蓄保險(xiǎn)公司2009年11月20口關(guān)閉瞭佛羅裡達(dá)州的一傢小型銀行,使2009年以來倒閉的銀行數(shù)量達(dá)到124傢。聯(lián)邦儲蓄保險(xiǎn)公司主席希拉?貝爾目前表示,2009年年底前美國銀行破產(chǎn)案還將增加，並將在2010年達(dá)到頂峰。除瞭銀行,資金對於一般企業(yè)來說,也是企業(yè)能否在次貸危機(jī)中生存的最難解決的問題,如何用較小的籌資成本和籌資風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)籌集到足夠的資金，成為擺在企業(yè)面前的急需解決的難題二、次貸危機(jī)下影響企業(yè)選擇籌資方式的因素次貸危機(jī)下導(dǎo)致的外部籌資環(huán)境改變，籌資成本和籌資風(fēng)險(xiǎn)三個(gè)主要因素共同決定瞭籌資方式的選擇。同時(shí)，企業(yè)的規(guī)模和籌資規(guī)模是企業(yè)籌資方式選擇

3、的考慮的因素1?外部籌資環(huán)境改變資本市場狀況。次貸危機(jī)下，全球金融市場信用下降，導(dǎo)致市場交易不活躍，即使根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)狀,提高股權(quán)籌資比例是合理的，但由於市場認(rèn)購力不足，較高額度的股權(quán)籌資行為有可能以失敗告終。因此，由於外部籌資環(huán)境變化，導(dǎo)致市場趨淡時(shí)，上市公司不妨?xí)簳r(shí)放棄股權(quán)籌資的方式，可以采用發(fā)行利率合適的公司債或可轉(zhuǎn)換債券2.籌資成本?；I資成本包括資金使用者支付給資金所有者的用資費(fèi)用和支付給中介機(jī)構(gòu)支付的籌資費(fèi)用，是資金所有權(quán)和使用權(quán)分離的結(jié)果?；I資成本作為一種耗費(fèi),最終要通過收益來補(bǔ)償，體現(xiàn)瞭一種利益分配關(guān)系企業(yè)籌集和使用資金，不論是短期的

4、還是長期的，都存在一定的資金成本。不同的籌資方式的資金成本差別較大,同時(shí)不同籌資方式的稅負(fù)輕重程度也存在差異，所以籌資成本的高低決定著企業(yè)的籌資方式,它是選擇籌資方式、進(jìn)行資金結(jié)構(gòu)決策的依據(jù)。首先，個(gè)別資金成本是比較各種籌資方式的依據(jù)，在其他條件相同時(shí)應(yīng)選擇資金成本最低的籌資方式;其次，再考慮個(gè)別資金成本的基礎(chǔ)上，綜合考慮資金結(jié)構(gòu)對企業(yè)加權(quán)平均資金成本的影響，加權(quán)評估資金成本是衡量資金結(jié)構(gòu)合理性的依據(jù)3.控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)由於負(fù)債籌資引起的企業(yè)償債能力的不確定性。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是一柄"雙刃劍"，運(yùn)用得當(dāng)可以為企業(yè)帶來財(cái)務(wù)杠桿利益；運(yùn)用不當(dāng)，則會

5、造成不能償還到期債務(wù)，甚至破產(chǎn)(1)財(cái)務(wù)杠桿利益。企業(yè)適度舉債，會提高企業(yè)的自有資金的盈利能力，在資本總額及其結(jié)構(gòu)既定的情況下，企業(yè)需要從息稅前利潤中支付的債務(wù)利息是固定的。當(dāng)息稅前利潤增大時(shí)，每1元盈餘負(fù)擔(dān)的固定財(cái)務(wù)費(fèi)用就會相對減少，意味著每股收益的增加，給普通股東帶來額外的收益。即財(cái)務(wù)杠桿收益，導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值增大。(2)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)借入資金需要償還到期本金和利息，加大瞭企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如果企業(yè)經(jīng)營狀況不好，由於財(cái)務(wù)杠桿的作用，一旦企業(yè)息稅前利潤下降，不足以補(bǔ)償利息支出，企業(yè)的每股收益下降得更快，企業(yè)價(jià)值下降；同時(shí)，由於企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化，喪失支付能

6、力,出現(xiàn)無法定期還本付息甚至招致破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)4?企業(yè)規(guī)模和籌資規(guī)模。企業(yè)的規(guī)模和籌資規(guī)模是企業(yè)籌資方式選擇的因素之一。對於企業(yè)規(guī)模和籌資規(guī)模較大的企業(yè)，能夠承受高昂的發(fā)行成本，產(chǎn)生籌資的規(guī)模成本效應(yīng),因而可以選擇公開發(fā)行企業(yè)債券的籌資方式;而中小企業(yè)隻能尋求銀行貸款等成本較小的籌資方式同時(shí)，對於需要龐大資金需求的企業(yè)，不可能由單一的籌資渠道來滿足，需要拓展籌資渠道，籌資行為應(yīng)呈現(xiàn)籌資渠道多樣化、籌資方式多元化、合理運(yùn)用衍生金融工具，科學(xué)組織籌資方式,降低籌資成本，化解籌資風(fēng)險(xiǎn);而資金的需求量相對較小的企業(yè)，由於規(guī)模小，往往受企業(yè)外部環(huán)境的限制更多，因此

7、，該類企業(yè)在選擇籌資方法和籌資渠道時(shí)，應(yīng)充分考慮其自身的特點(diǎn),使其籌資行為和企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模相適應(yīng)5.借鑒發(fā)達(dá)國傢經(jīng)驗(yàn)。西方發(fā)達(dá)國傢的金融市場經(jīng)過長期的演進(jìn)與發(fā)展，已形成瞭較完善的制度。英美等國的企業(yè)在選擇籌資方式時(shí)一般都遵循這樣一個(gè)順序，即企業(yè)籌資遵循內(nèi)源籌資、債務(wù)籌資、股權(quán)籌資的先後順序。在外部籌資中，企業(yè)一般優(yōu)先選擇債務(wù)籌資包括銀行貸款和發(fā)行債券,資金不足時(shí)再發(fā)行股票籌資三、以中國平安再融資案例分析1.中國平安再融資的背景。中國平安保險(xiǎn)（集團(tuán)）股份有限公司（以下簡稱"中國平安"）成立於1988年，總部位於深圳。中國平安控股設(shè)立中國平安人壽保險(xiǎn)股

8、份有限公司、中國平安財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司，並控股中國平安保險(xiǎn)海外（控股）公司、平安信托投資有限責(zé)任公司。20