2020年四季度策略報(bào)告（LLDPE、PP）：投產(chǎn)逐步兌現(xiàn)，關(guān)注需求跟進(jìn).docx

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1、目錄一、走勢(shì)回顧——投機(jī)需求主導(dǎo)波動(dòng)，三季度價(jià)格沖高回落3二、供需分析——四季度投產(chǎn)將逐步兌現(xiàn)，后期需求或難跟進(jìn)4（一）供應(yīng)仍是壓力主要來源，增量PP源于國(guó)內(nèi)LL內(nèi)外兼有5（二）實(shí)際需求或不悲觀，但超預(yù)期概率也不大7（三）投機(jī)需求可能會(huì)邊際減弱10三、價(jià)格展望——四季度價(jià)格重心上移難度加大10（一）四季度價(jià)格重心下移概率高于上行，壓力在中后期相對(duì)突出10（二）邊際供需PP關(guān)注丙烯與粉料11（三）策略推薦11（四）風(fēng)險(xiǎn)提示11一、走勢(shì)回顧——投機(jī)需求主導(dǎo)波動(dòng)，三季度價(jià)格沖高回落回顧三季度，L與PP價(jià)格均呈現(xiàn)沖高回落的走勢(shì)，投機(jī)需求的漲落成為了主導(dǎo)行情的關(guān)鍵因素，就實(shí)際供需而言，由于

2、進(jìn)口節(jié)奏與需求淡旺季的差異，聚烯烴在7-8月相對(duì)過剩而在9月略有缺口，但由于市場(chǎng)需求預(yù)期經(jīng)歷了先樂觀后悲觀的變化，引導(dǎo)投機(jī)/庫(kù)存需求前升后降，聚烯烴價(jià)格最終走出了7-8月沖高、9月回落的表現(xiàn)。圖1：LLDPE三季度現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)單位：元/噸圖2：PP三季度現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)單位：元/噸LLDPE現(xiàn)貨價(jià)格三季度走勢(shì)PP現(xiàn)貨價(jià)格三季度走勢(shì)2018年2019年2020年1H2018年2019年2020年11000100009000800070006000500012000110001000090008000700060005000資料來源：Wind卓創(chuàng)隆眾資料來源：Wind卓創(chuàng)隆眾圖3：LL

3、DPE三季度基差走勢(shì)單位：元/噸圖4：PP三季度基差走勢(shì)單位：元/噸LLDPE三季度基差PP三季度基差L01基差L09基差PP01基差PP09基差300250200150100500-50-100-150-2006005004003002001000-100-200資料來源：Wind卓創(chuàng)隆眾資料來源：Wind卓創(chuàng)隆眾二、供需分析——四季度投產(chǎn)將逐步兌現(xiàn)，后期需求或難跟進(jìn)展望四季度，聚烯烴的基本面是存在一些不確定性因素的，包括供應(yīng)端新裝置的投產(chǎn)進(jìn)度，以及需求端疫情發(fā)展對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響。就目前掌握的信息來看，我們認(rèn)為在主要新裝置投產(chǎn)兌現(xiàn)后，需求跟進(jìn)的難度較高，供需出現(xiàn)過剩是大概率的

4、結(jié)果：（1）即使是在比較保守的投產(chǎn)假設(shè)與相對(duì)樂觀的需求假設(shè)下，LPP四季度的實(shí)際供需也可能有過剩的壓力，尤其是在主要新裝置投產(chǎn)后，壓力會(huì)漸進(jìn)遞增，10月矛盾相對(duì)緩和，11-12月逐漸凸顯；（2）四季度下游投機(jī)需求可能會(huì)邊際減弱。前三季度下游補(bǔ)庫(kù)相對(duì)積極，驅(qū)動(dòng)是原料低價(jià)與對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的樂觀預(yù)期，在原料備庫(kù)已相對(duì)增多、原料價(jià)格已大幅反彈、及新產(chǎn)能即將陸續(xù)兌現(xiàn)之際，下游備庫(kù)的激勵(lì)會(huì)相對(duì)減弱。不過決定中下游補(bǔ)庫(kù)與否的另一個(gè)重要因素需求預(yù)期仍會(huì)受到疫情控制與經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的影響，這一點(diǎn)仍有不確定性。表1：2020年下半年LLDPE供需平衡表預(yù)估7月8月9月10月11月12月國(guó)內(nèi)產(chǎn)量59677377

5、8090進(jìn)口565047474953供應(yīng)115116120124129143理論需求107115128122122123隱性庫(kù)存35-5實(shí)際需求110120123122122123供需平衡5-4-32720資料來源：表2：2020年下半年P(guān)P供需平衡表預(yù)估7月8月9月10月11月12月國(guó)內(nèi)產(chǎn)量205221221235234256粉料產(chǎn)量313231303030進(jìn)口655545484846供應(yīng)300307297313312332理論需求290293304304304311隱性庫(kù)存515-5實(shí)際需求295308299304304311供需平衡5-1-29821資料來源：假設(shè)1：LLD

6、PE四季度需求同比增長(zhǎng)8?假設(shè)2：PP四季度每月需求同比增長(zhǎng)8，再加15萬噸纖維需求增量（一）供應(yīng)仍是壓力主要來源，增量PP源于國(guó)內(nèi)LL內(nèi)外兼有四季度國(guó)內(nèi)聚烯烴將迎來又一輪的投產(chǎn)浪潮，9月已經(jīng)開車的有寶來、中化，10-12月兌現(xiàn)概率較大的有中科、萬華、龍油、榆能化二期，尚存不確定性的有?；凇⒅惺旖?、東明等，隨著這些新產(chǎn)能陸續(xù)兌現(xiàn)，國(guó)內(nèi)的供應(yīng)壓力會(huì)逐漸升高（詳見表3-4）。相對(duì)而言，此輪擴(kuò)張PP的力度更大，方式也更加直接，PE部分HDPE裝置居多，這部分壓力是間接傳導(dǎo)，直接涉及LLDPE的是寶來、萬華、龍油三套裝置。除了增量壓力，今年四季度存量裝置的檢修相對(duì)偏少，這和二季度

7、檢修集中以及一季度因疫情脹庫(kù)停車較多有一定關(guān)系。進(jìn)口方面，四季度LLDPE可能還會(huì)略有壓力，盡管進(jìn)口量環(huán)比5-7月高峰會(huì)明顯減少，但同比增速或許還會(huì)處于不低水平，美國(guó)貨源會(huì)暫時(shí)減少，但中東與東南亞貨源可能還會(huì)稍多。表3：2020年下半年國(guó)內(nèi)PE投產(chǎn)計(jì)劃裝置類型產(chǎn)能投產(chǎn)時(shí)間備注遼寧寶來HDPE352020年9月已順利投產(chǎn)遼寧寶來LLDPE452020年9月已順利投產(chǎn)中化泉州HDPE452020年9月裂解已開，目前運(yùn)行順利中科煉化HDPE352020年10月聚合試車成功，10月中上旬