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《2018年A股中期策略：守住流動性，博弈政策期》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、若出現數據缺失，圖表錯位，可加微信：535600147，憑下載記錄截圖索取pdf版本2、各行業(yè)盈利能力分析通信、食品飲料、采掘、化工等板塊表現較為優(yōu)異。傳媒板塊整體商譽較高，存在商譽減值風險。u估值情況相較于2016、2017年，除創(chuàng)業(yè)板塊2018年PE估值略微抬頭之外，各主要指數的估值都在下降。截至6月5日，上證A股PE處于歷史14.9%分位，深證A股PE處于歷史23.6%分位，創(chuàng)業(yè)板指數PE處于歷史24.6%分位，中小板指數PE處于歷史29.5%分位。從PE來看，國防軍工，通信和計算機估值較高，銀行、鋼鐵和房地產估值較低；從PB來看，食品
2、飲料、醫(yī)藥生物和計算機估值較高，銀行、鋼鐵和采掘估值較低。u下半年政策主題前瞻1、北京奧運會舉辦10周年2、中非合作論壇峰會&“一帶一路倡議提出5周年”3、中國國際進口博覽會&改革開放40周年u大勢研判與行業(yè)配置近一個月來，市場流動性緊縮效應顯著，資金面增量未來，存量在博弈中不斷消耗；交投極度清淡，情緒面低迷且對利空消息極度敏感，內外部的各類風險擾動和沖擊仍未解除，未來也還將繼續(xù)影響市場，短期我們仍然看不到可以凝聚合力、以促成反轉行情的動因。因此，雖然各個主要指數均已回落至歷史中位數下方的較低水平，限制了市場的進一步下跌的空間，但下半年市場在
3、震蕩中緩慢修復之路仍將走得異常艱辛。我們需要足夠的冷靜與耐心，在不確定的市場中找尋相對確定的根基，博弈概率更大的方向。業(yè)績穩(wěn)定、現金流充裕、龍頭溢價將是在市場風險輪回、行情劇烈波動中保障收益的幾個關鍵選股因子。1.風暴眼中抓緊流動性信用風險仍將持續(xù)制約市場，未來對公司現金流安全的關注將只增若出現數據缺失，圖表錯位，可加微信：535600147，憑下載記錄截圖索取pdf版本不減，因此不考慮政策、外圍等其他因素變動，首要策略即防雷避險。配置上，規(guī)避存在信用風險隱患的、盈利質量較差的（利潤的現金含量低）、缺乏內生增長能力的公司，相應地，繼續(xù)關注并在
4、底倉持續(xù)配置業(yè)績增長穩(wěn)定、現金流充裕（可具備流動性溢價）、天然具備防御特質的后周期板塊，包括食品飲料、家電、醫(yī)藥龍頭等。除去信用風險外，我們在下半年還需密切關注的風險點包括：（1）外圍：主要國貿易格局惡化提前終結全球經濟復蘇進程；美聯儲加息加劇流動性緊縮；地緣政治惡化；國際油價大幅波動等（2）國內：融資繼續(xù)萎縮、經濟需求承壓下滑；中美貿易沖突升級、出口大幅下滑等）。更重要的是，我們要考慮在風險對金融市場、乃至宏觀經濟的不同沖擊強度下，決策層可能給出的不同政策組合，這將決定我們對進攻倉位行業(yè)配置的基本判斷。2.貨幣政策先行維穩(wěn)，高彈性板塊受益央
5、行方面先一步出手“維穩(wěn)”，通過MLF擔保品擴容、超量續(xù)作等手段呵護資金面，后續(xù)極有可能降準來進一步降低利率水平，對沖信用債事件的流動性緊縮效應，在此情境下，我們建議投資者關注對流動性更為敏感的、彈性較大的板塊，當然也要兼顧業(yè)績基本面與估值安全墊的有力支撐，可以重點關注科技成長股龍頭及優(yōu)質次新股；同時，貨幣政策邊際放松也有益于地產鏈條，可積極關注龍頭股表現。3.地產基建蠢蠢欲動，強周期蓄勢待發(fā)一旦風險升級、經濟下行趨勢加劇超出決策層承受底線，貨幣政策放松獨木難支，則有望借助地產、基建投資的力量維穩(wěn)經濟。在此情境之下，地產、建筑、建材、鋼鐵等周期
6、性行業(yè)將直接受益，建議擇優(yōu)提前布局。當然，除去政策博弈的因素，就周期性行業(yè)自身來講，各項高頻數據已顯示鋼鐵、建材行業(yè)景氣度回暖，旺季將至，盈利的穩(wěn)定和持續(xù)性有望修復市場此前悲觀預期；而環(huán)保督查及限產的影響也在進若出現數據缺失，圖表錯位，可加微信：535600147，憑下載記錄截圖索取pdf版本一步地強化供給收縮的邏輯；行業(yè)整體處于估值底部區(qū)域，房地產、建筑等板塊接近歷史10%分位，鋼鐵估值已低于歷史10%分位，部分標的已跌破4倍PE，具備安全墊和充分的反彈動力，因此我們建議積極關注大周期板塊（鋼鐵、建材、地產）的階段性反彈機會。若出現數據缺失
7、，圖表錯位，可加微信：535600147，憑下載記錄截圖索取pdf版本目錄若出現數據缺失，圖表錯位，可加微信：535600147，憑下載記錄截圖索取pdf版本目錄5一、宏觀經濟：雖有韌性，但難言反轉71.全球貿易摩擦不斷，進出口變數較大72.收入難以支撐消費繼續(xù)盤高9二、亟待破局，關注政策拐點111.減稅脫貧，擴大消費112.科技創(chuàng)新，破局利器123.基建地產，最后的手段15三、糾結的貨幣政策171.資金在金融系統(tǒng)內空轉得到解決，去杠桿的初步目的已經達成182.高杠桿的來源不是整個經濟而是部分行業(yè)183.違約頻發(fā)恐產生系統(tǒng)性風險。19四、企業(yè)
8、盈利財務狀況分析231、各板塊盈利能力分析232、各行業(yè)盈利能力分析27五、估值情況321、各大指數估值情況對比322、分行業(yè)估值情況333、主要指數國際對比35六
