醫(yī)藥行業(yè)2018年投資策略：從終端變局看產(chǎn)業(yè)趨勢，行業(yè)迎來新紀元

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1、從終端變局看產(chǎn)業(yè)趨勢，行業(yè)迎來新紀元——醫(yī)藥行業(yè)2018年投資策略分析師信息13688989/30242/2017112015:01目錄?觀點與結論?醫(yī)藥行業(yè)運行情況?醫(yī)院終端變局逐漸穩(wěn)定?新版醫(yī)保實施與招標推進?核心技術的創(chuàng)新驅動力?重點標的?風險提示·01·13688989/30242/2017112015:01SECTION1觀點與結論·02·13688989/30242/2017112015:01觀點與結論我們依然堅定沿著政策和技術這兩條主線去把握醫(yī)藥行業(yè)的投資機會。政策——符合國內醫(yī)療市場結構改變和醫(yī)院利益格局變動趨勢。分級診療效果初現(xiàn)，基層市場開始并將持續(xù)擴容；政策

2、落地實施（藥品零加成、嚴控藥占比和兩票制等等）對醫(yī)院產(chǎn)生顯著影響，醫(yī)院利益格局和處方行為發(fā)生重要變化。我們預計2018年中期將逐漸穩(wěn)定下來，這種波動對行業(yè)的不利影響將逐漸消除。我們看好需求端拉動的高景氣度細分領域臨床必須用藥的投資價值。技術——符合臨床需求的新技術繼續(xù)是醫(yī)藥行業(yè)的投資熱點。除了關注新藥和醫(yī)療器械的創(chuàng)新本身之外，更關注的是創(chuàng)新產(chǎn)品在臨床的應用空間。腫瘤、心腦血管和內分泌等大病種領域依然是我們主要看好的容易涌現(xiàn)大品種藥物的細分領域。加之國內監(jiān)管政策對創(chuàng)新藥品和醫(yī)療器械放開了更大的入口，藥品證書持有人制度的推廣，將更好地激活國內研發(fā)熱情。所以綜上所述，從政策導向和技術

3、創(chuàng)新與臨床需求的兩條線索考量，我們看好受益于分級診療帶來基層市場擴容的第三方醫(yī)學實驗室龍頭之一迪安診斷；具有良好產(chǎn)品梯隊的優(yōu)質藥品企業(yè)恩華藥業(yè)和信立泰；行業(yè)需求端依然旺盛的生長激素龍頭公司長春高新；受益于腫瘤靶向藥物臨床應用范圍擴張的伴隨診斷試劑研發(fā)企業(yè)艾德生物?！?3·13688989/30242/2017112015:01SECTION2行業(yè)運行情況·02·13688989/30242/2017112015:01行業(yè)運行情況一、行業(yè)成長性圖表1：華創(chuàng)醫(yī)藥行業(yè)三季報收入情況（億元）圖表2：華創(chuàng)醫(yī)藥行業(yè)三季度單季度收入情況（億元）5,00060%5,00060%4,00050%

4、50%4,00040%3,00040%30%3,0002,00020%30%1,00010%2,00020%00%1,00010%00%2013Q32014Q32015Q32016Q32017Q3營業(yè)收入同比增速毛利率營業(yè)收入同比增速毛利率資料來源：wind，華創(chuàng)證券資料來源：wind，華創(chuàng)證券·03·13688989/30242/2017112015:01行業(yè)運行情況一、行業(yè)成長性圖表3：各板塊前三季度收入與凈利潤增速情況50%40%30%20%10%0%-10%醫(yī)療服務醫(yī)療器械醫(yī)藥商業(yè)醫(yī)藥生物行業(yè)生物制品中藥化藥收入增速凈利潤增速資料來源：wind，華創(chuàng)證券·04·1368

5、8989/30242/2017112015:01行業(yè)運行情況二、指數(shù)漲跌幅1、整體表現(xiàn)圖表4：2017年1-11月一級行業(yè)指數(shù)漲跌幅情況50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%資料來源：wind，華創(chuàng)證券·04·13688989/30242/2017112015:01行業(yè)運行情況二、指數(shù)漲跌幅1、整體表現(xiàn)圖表5：華創(chuàng)醫(yī)藥生物指數(shù)和滬深300的估值（TTM）和溢價率情況80400%70350%60300%50250%40200%30150%20100%1050%00%估值溢價率華創(chuàng)醫(yī)藥生物滬深300資料來源：wind，華創(chuàng)證券·04·13688989/30242

6、/2017112015:01行業(yè)運行情況二、指數(shù)漲跌幅2、基金持倉圖表6：基金醫(yī)藥持倉情況變化資料來源：wind，華創(chuàng)證券·04·13688989/30242/2017112015:01行業(yè)運行情況二、指數(shù)漲跌幅3、行業(yè)結構性分化圖表7：華創(chuàng)醫(yī)藥板塊和二級子行業(yè)TTM估值情況160140120100華創(chuàng)醫(yī)藥生物化學藥80醫(yī)療服務醫(yī)療器械60中藥40商業(yè)流通生物制品2002010-01-082010-03-262010-06-042010-08-132010-10-222010-12-312011-03-112011-05-202011-07-292011-10-142011-1

7、2-232012-03-092012-05-182012-07-272012-10-122012-12-212013-03-082013-05-172013-07-262013-09-302013-12-132014-02-212014-04-302014-07-112014-09-192014-11-282015-02-062015-04-172015-06-262015-09-022015-11-132016-01-222016-04-082016-06-172016-08-262016