基于kmv模型的我國行業(yè)信用風(fēng)險實證研究

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1、廈門大學(xué)學(xué)位論文原創(chuàng)性聲明本人呈交的學(xué)位論文是本人在導(dǎo)師指導(dǎo)下，獨立完成的研究成果。本人在論文寫作中參考其他個人或集體已經(jīng)發(fā)表的研究成果，均在文中以適當(dāng)方式明確標(biāo)明，并符合法律規(guī)范和《廈門大學(xué)研究生學(xué)術(shù)活動規(guī)范(試行)》。另外，該學(xué)位論文為()課題(組)的研究成果，獲得()課題(組)經(jīng)費或?qū)嶒炇业馁Y助，在()實驗室完成。(請在以上括號內(nèi)填寫課題或課題組負責(zé)人或?qū)嶒炇颐Q，未有此項聲明內(nèi)容的，可以不作特別聲明。)聲明人(簽名)：虧伊j≮、尸明八L僉稻J：緗17．少心、年月日廈門大學(xué)學(xué)位論文著作權(quán)使用聲明本人同意廈門大學(xué)根據(jù)《中華人民共和國學(xué)位條例暫行實施辦法》等規(guī)定保留和使用此學(xué)位論文，并向

2、主管部門或其指定機構(gòu)送交學(xué)位論文(包括紙質(zhì)版和電子版)，允許學(xué)位論文進入廈門大學(xué)圖書館及其數(shù)據(jù)庫被查閱、借閱。本人同意廈門大學(xué)將學(xué)位論文加入全國博士、碩士學(xué)位論文共建單位數(shù)據(jù)庫進行檢索，將學(xué)位論文的標(biāo)題和摘要匯編出版，采用影印、縮印或者其它方式合理復(fù)制學(xué)位論文。本學(xué)位論文屬于：()1．經(jīng)廈門大學(xué)保密委員會審查核定的保密學(xué)位論文，于年月日解密，解密后適用上述授權(quán)。()2．不保密，適用上述授權(quán)。(請在以上相應(yīng)括號內(nèi)打“√”或填上相應(yīng)內(nèi)容。保密學(xué)位論文應(yīng)是已經(jīng)廈門大學(xué)保密委員會審定過的學(xué)位論文，未經(jīng)廈門大學(xué)保密委員會審定的學(xué)位論文均為公開學(xué)位論文。此聲明欄不填寫的，默認為公開學(xué)位論文，均適用上述

3、授權(quán)。)聲明人(簽名)：年月日摘要由美國次貸危機引發(fā)的全球金融危機，令國際金融界開始意識到隨著金融領(lǐng)域的不斷變革、金融衍生工具的不斷推出，信用風(fēng)險已經(jīng)成為金融業(yè)最主要的風(fēng)險之一。本文使用KⅢ模型計算違約距離(DefaubDistarIce，DD)和極端違約距離(E)瞳re腳一De伍ult-DiStame，ExDD)測度正常環(huán)境與極端環(huán)境下的信用風(fēng)險，用于我國行業(yè)間信用風(fēng)險的對比分析。通過歸納國內(nèi)對KⅢ模型參數(shù)估計修正的研究成果，選擇了GARCH(1，1)模型估計KMV模型的核心參數(shù)股權(quán)價值波動率，從而提高模型的估計精度。之后，按照申銀萬國一級行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)選取了房地產(chǎn)、汽車、有色金屬、鋼鐵、

4、電子、金融、農(nóng)林牧漁、能源8個行業(yè)滬深兩市A股上市的272家公司2004～2009年的數(shù)據(jù)進行了實證分析。實證結(jié)果表明，DD與ExDD描繪的行業(yè)信用風(fēng)險走勢時能夠較好地反映我國宏觀經(jīng)濟走勢，并對宏觀經(jīng)濟環(huán)境的惡化有預(yù)警作用；在極端經(jīng)濟環(huán)境下DD值可能低估行業(yè)信用風(fēng)險，使用ExDD保守估計行業(yè)信用風(fēng)險時，可放大行業(yè)信用風(fēng)險波動，對區(qū)分極端經(jīng)濟環(huán)境下不同行業(yè)違約風(fēng)險差異有較好作用；有色金屬、電子、房地產(chǎn)在DD測度下屬于高風(fēng)險行業(yè)，其中有色金屬及電子行業(yè)受其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)特征影響，高風(fēng)險主要表現(xiàn)為較高的行業(yè)波動；鋼鐵行業(yè)與農(nóng)林牧漁均屬于DD測度下的低風(fēng)險行業(yè)，但背后支持的原因卻不盡相同，鋼鐵行業(yè)雖信用

5、風(fēng)險排名很好，但掩蓋在政策支持下面的產(chǎn)能過剩、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型問題卻成為較大的風(fēng)險隱患；在極端經(jīng)濟環(huán)境下，鋼鐵行業(yè)信用風(fēng)險指標(biāo)波動劇烈，風(fēng)險有所暴露，汽車行業(yè)危機期間信用風(fēng)險迅速攀升，表現(xiàn)出強勁的周期性調(diào)整，電子行業(yè)則表現(xiàn)出會比整個宏觀經(jīng)濟回暖更快的行業(yè)特質(zhì)?；诒疚慕Y(jié)論，筆者提出了該模型在銀行等金融機構(gòu)風(fēng)險控制與創(chuàng)造利潤方面的應(yīng)用展望。關(guān)鍵詞：KⅢ模型；極端違約距離；礎(chǔ)H(1，1)Thegbbal血amialcrisistrig薩redbytlles曲priIIlecrisismadetllei11鋤‘nat玉Dnal血1amiaIcircles1；prealizethatabngwithtl】

6、erevolutioniJlthe血amjalsect0‘tbedeVelopmentofvar幻us血lamialderivatives，creditriskllasbecomeoI℃oftl】emostcritical脅Ilcialrisks．Intl】atcoI哇e她t11isp印ercol】ductscomparatiVeamlysisofcreditrisksind砥rent砌ustriesinC№at11IDughKMV∞del，whjchcalcuhtesDe蠡uh跳taI】ce∞D(zhuǎn))arldE嫩rerm—Default-DistaIlce(EX_DD)t0measurecr

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