《X年輕工造紙行業(yè)投資策略：品牌渠道變革盈利模式出新-131127》

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1、行業(yè)評(píng)級(jí)：增持品牌渠道變革盈利模式出新——國泰君安2014年輕工造紙行業(yè)投資策略證券研究報(bào)告2013年11月27日姓名：穆方舟（分析師）姓名：吳冉劼（研究助理）郵件：mufangzhou@gtjas.com郵件：wuranjie012899@gtjas.com電話：0755-23976527電話：0755-23976112證書編號(hào)：S0880512040003證書編號(hào)：S08801120800252投資要點(diǎn)行業(yè)評(píng)級(jí):增持主題一：家居產(chǎn)業(yè)鏈品牌渠道變革家居行業(yè)（家具以及家居用品）受益于我國龐大的人口基數(shù)以及消費(fèi)品屬性，擁有廣闊的行業(yè)空間。目前行業(yè)整體處于

2、產(chǎn)業(yè)初級(jí)階段，競(jìng)爭(zhēng)者數(shù)量眾多且分散，我們認(rèn)為隨著城鎮(zhèn)化推進(jìn)、國民收入水平提升和消費(fèi)升級(jí)，品牌家居企業(yè)通過自身品牌建設(shè)、渠道革新和品類拓展將脫穎而出，市占率迅速提升，成長為耐用消費(fèi)品行業(yè)龍頭。推薦：床墊-喜臨門、定制家具-索菲亞、成品奢侈家具-美克股份、木地板-德爾家居。主題二：包裝引領(lǐng)消費(fèi)升級(jí)在國民消費(fèi)升級(jí)背景下，消費(fèi)品通過包裝高檔化、品牌化、功能化來營銷品牌和開發(fā)市場(chǎng)的趨勢(shì)將愈發(fā)明顯，包裝行業(yè)、特別是高檔包裝行業(yè)空間將不斷膨脹，同時(shí)包裝企業(yè)通過綁定正處于快速擴(kuò)張階段的核心客戶，實(shí)現(xiàn)與客戶共成長。推薦：設(shè)計(jì)制造一體化的高端紙包裝-美盈森，背靠紅牛的金屬

3、包裝龍頭-奧瑞金。主題三：看卷煙、彩票及發(fā)票如何“觸電”傳統(tǒng)煙標(biāo)、彩票和發(fā)票行業(yè)增長穩(wěn)定，而現(xiàn)在煙標(biāo)企業(yè)積極涉足電子煙領(lǐng)域，同時(shí)彩票及發(fā)票印刷企業(yè)采用電子化模式，突破傳統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)格局束縛，他們的新興“觸電”業(yè)務(wù)未來有望使業(yè)績出現(xiàn)爆發(fā)式增長。推薦：電子煙-勁嘉股份、上海綠新、東風(fēng)股份，互聯(lián)網(wǎng)彩票-鴻博股份，電子發(fā)票和IC卡-東港股份。主題四：“單獨(dú)”政策下的二胎概念標(biāo)的《決定》明確實(shí)施“單獨(dú)”政策，經(jīng)測(cè)算若2015年將方案拓展至全國城鄉(xiāng)，則每年新生兒童將至少增加100萬人。潛在兒童消費(fèi)群體的擴(kuò)大將利好嬰童用品相關(guān)公司，受益相關(guān)標(biāo)的：文娛用品-群興玩具、高樂股

4、份、星輝車模、珠江鋼琴、海倫鋼琴、齊心文具，生活用紙-中順潔柔、奶瓶及玻璃器皿-德力股份。主題五：集體林權(quán)流轉(zhuǎn)改革相關(guān)涉林標(biāo)的3主題一:家居產(chǎn)業(yè)鏈品牌渠道變革圖：2013年國內(nèi)商品房新開工面積增速環(huán)比提高圖：2013年國內(nèi)商品房銷售面積增速顯著提高25000070120000606050200000100000504040800001500003030600002020100000101040000005000020000-10-100-200-202011-012011-032011-052011-072011-092011-112012-01201

5、2-032012-052012-072012-092012-112013-012013-032013-052013-072013-092011-012011-032011-052011-072011-092011-112012-012012-032012-052012-072012-092012-112013-012013-032013-052013-072013-09房屋新開工面積累計(jì)值(萬平方米)房屋新開工面積累計(jì)同比（%）商品房銷售面積累計(jì)值（萬平方米）商品房銷售面積累計(jì)同比（%）圖：2013年國內(nèi)家具產(chǎn)量逐步回升圖：2013年國內(nèi)家具零售額增長

6、維持20%以上180035軟體家具產(chǎn)量累計(jì)同比（%）家具產(chǎn)量累計(jì)同比（%）16008301400625120041000202080015-260010-4400-65200-800-10-122011-012011-032011-052011-072011-092011-112012-012012-032012-052012-072012-092012-112013-012013-032013-052013-072013-09家具累計(jì)零售額（億元）家具零售額累計(jì)同比（%）2012/022012/032012/042012/052012/062012/

7、072012/082012/092012/102012/112012/122013/012013/022013/032013/042013/052013/062013/072013/082013/092013/10資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局，國泰君安證券研究資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局，國泰君安證券研究4主題一:家居產(chǎn)業(yè)鏈品牌渠道變革-索菲亞定制衣柜定制家居資料來源：公司網(wǎng)站開店計(jì)劃：13年計(jì)劃新增200家加盟店，總計(jì)1200家門店（281地級(jí)市，298縣級(jí)市），新店1/2下沉縣級(jí)區(qū)域，每個(gè)地級(jí)城市均開大店（500平以上）。品類拓展計(jì)劃——大家居戰(zhàn)略：進(jìn)入櫥柜、木門

8、等領(lǐng)域，擴(kuò)展產(chǎn)品品類，提升客單量（目標(biāo)由目前2w左右提升至5-10w）。品牌渠道變革新興渠道：