股指期貨的推出對(duì)中國股市的影響

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1、山西金融職業(yè)學(xué)院投資與理財(cái)專業(yè)畢業(yè)論文金融系投資051班徐靜股指期貨的推出對(duì)中國股市的影響摘要：本文從股指期貨的產(chǎn)生、發(fā)展、定義、特征和功能，引出中國股指期貨的推出。從正反兩方面論述了股指期貨的推出對(duì)中國股市的影響，同時(shí)為我國股指期貨的推出提出幾點(diǎn)建議，最后總結(jié)了股指期貨的推出將為我國股市帶來重大而深遠(yuǎn)的影響。關(guān)鍵詞：股票指數(shù)期貨套期保值套利做空大盤藍(lán)籌股股票指數(shù)期貨是現(xiàn)代資本市場(chǎng)的產(chǎn)物，是一種金融衍生產(chǎn)品。20世紀(jì)70年代，西方各國受石油危機(jī)的影響，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)加劇通貨膨脹日益嚴(yán)重，利率波動(dòng)劇烈，投機(jī)和套利活動(dòng)

2、盛行，導(dǎo)致股票市場(chǎng)價(jià)格大幅波動(dòng)，股市風(fēng)險(xiǎn)日益突出，股票投資者迫切需要一種能夠有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值的金融工具。在這一前景下，1982年2月24日，美國堪薩斯期貨交易所推出第一份股票指數(shù)期貨合約——價(jià)值線綜合指數(shù)期貨合約。同年5月，紐約期貨交易所推出紐約證券交易所綜合指數(shù)期貨交易。自1982年美國堪薩斯期貨交易所（KCBT）推出值線指數(shù)期貨合約后，國際股票指數(shù)期貨不斷發(fā)展，股指期貨在各地紛紛推出，規(guī)模迅速擴(kuò)大。目前是金融期貨中歷史最短、發(fā)展最快的金融產(chǎn)品，已成為國際資本市場(chǎng)中最有活力的風(fēng)險(xiǎn)管理工具之一。股指

3、期貨全稱是股票價(jià)格指數(shù)期貨StockIndexFuture，，是以股價(jià)指數(shù)為依據(jù)的期貨，是買賣雙方根據(jù)事先的約定，同意在未來某一個(gè)特定的時(shí)間按照雙方事先約定的股價(jià)進(jìn)行股票指數(shù)交易的一種標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。作為一種金融衍生工具，它有著自身的一些特點(diǎn)。第一，股指期貨可以進(jìn)行賣空交易，有半數(shù)以上的指數(shù)期貨交易中都包括擁有賣空的交易頭寸；第二，相對(duì)現(xiàn)貨交易,指數(shù)期貨交易的成本是相當(dāng)?shù)偷模挥泄善苯灰壮杀镜氖种蛔笥摇Ｖ笖?shù)期貨交易的成本包括：交易傭金、買賣價(jià)差、用于支付保證金(也叫按金)的機(jī)會(huì)成本和可能的稅項(xiàng)；第三，股指期貨

4、交易實(shí)行的是保證金交易制度，進(jìn)行期貨投資交易只需要很少的資金投入，具有較高的杠桿比率；第四，股指期貨交易量一般超過股票交易，有研究表明有研究表明，指數(shù)期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性明顯高于股票現(xiàn)貨市場(chǎng)；第五，股指期貨通過結(jié)算差價(jià)用現(xiàn)金來結(jié)算頭寸，采用現(xiàn)金交割的方式。從微觀角度分析，股指期貨具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)配置等功能。從宏觀角分析，股指期貨具有促進(jìn)資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)作，提高資本市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的功能。7股指期貨具有發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能，通過在公開、高效的期貨市場(chǎng)中眾多投資者的競(jìng)價(jià)，有利于形成更能反映股票真實(shí)價(jià)值的股票價(jià)格。期貨市

5、場(chǎng)之所以具有發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能，一方面在于股指期貨交易的參與者眾多，價(jià)格形成當(dāng)中包含了來自各方的對(duì)價(jià)格預(yù)期的信息。另一方面在于，股指期貨具有交易成本低、杠桿倍數(shù)高、指令執(zhí)行速度快等優(yōu)點(diǎn)，投資者更傾向于在收到市場(chǎng)新信息后，優(yōu)先在期市調(diào)整持倉，也使得股指期貨價(jià)格對(duì)信息的反應(yīng)更快。股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避是通過套期保值來實(shí)現(xiàn)的，投資者可以通過在股票市場(chǎng)和股指期貨市場(chǎng)反向操作達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。股指期貨具有做空機(jī)制，股指期貨的引入，為市場(chǎng)提供了對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的工具，擔(dān)心股票市場(chǎng)會(huì)下跌的投資者可通過賣出股指期貨合約對(duì)沖股票市場(chǎng)整體下跌

6、的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，有利于減輕集體性拋售對(duì)股票市場(chǎng)造成的影響。股指期貨交易由于采用保證金制度，交易成本很低，因此被機(jī)構(gòu)投資者廣泛用來作為資產(chǎn)配置的手段。2007年2月7日的《期貨交易管理?xiàng)l例》在國務(wù)院常務(wù)會(huì)議上得到審議并原則通過，股指期貨上市的法律障礙徹底清除。以《期貨交易管理?xiàng)l例》的頒布為契機(jī)，在證監(jiān)會(huì)、各大證券交易所、期貨公司以及政府等相關(guān)機(jī)構(gòu)的積極準(zhǔn)備下股指期貨呼之欲出，推出的腳步漸行漸進(jìn)，條件也日趨成熟。推出的股指期貨是以滬深300成份股作為標(biāo)的，它的推出將對(duì)股市產(chǎn)生重大而深遠(yuǎn)的影響。（一）、股指期貨的推出

7、對(duì)中國股市的積極影響1、股指期貨的推出將擴(kuò)大股市的資金規(guī)模、加大其流動(dòng)性和交易量。（1）股指期貨推出后最初階段可能對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)存在擠出效應(yīng)，使現(xiàn)貨市場(chǎng)流動(dòng)性暫時(shí)下降。但股指期貨作為避險(xiǎn)、套利的工具，吸引了一批套利者和套期保值者的加入，各種機(jī)構(gòu)資金、閑散資金以更加積極的態(tài)度參與這個(gè)市場(chǎng)，場(chǎng)外增量資金大量流入。投資者股票現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)行投資，同時(shí)在期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)股市和期市的”雙贏“。另外，利用股票現(xiàn)貨和股指期貨套利是一種風(fēng)險(xiǎn)較低的交易模式，能夠吸引許多套利資金入市。因此，股指期貨能夠?yàn)槭袌?chǎng)帶來大量新增

8、資金，提高股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的活躍程度，推動(dòng)股票現(xiàn)貨和股指期貨的交易量雙向增長。美國、香港等市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)也驗(yàn)證了這一點(diǎn)，李存修等學(xué)者以香港恒生指數(shù)期貨為例，以周轉(zhuǎn)率作為流動(dòng)性的判斷指標(biāo)，研究了股指期貨對(duì)股票市場(chǎng)成交量的影響，發(fā)現(xiàn)恒指期貨上市后，股票的周轉(zhuǎn)率增加80％以上，市場(chǎng)流動(dòng)性顯著增加;Jegadeesh等（1993）研究了Ｓ＆Ｐ500指數(shù)期貨對(duì)于股票市場(chǎng)流動(dòng)性的影響，以價(jià)差作為流動(dòng)性的判斷指標(biāo)，實(shí)證發(fā)