我國(guó)外匯儲(chǔ)備研究

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1、我國(guó)外匯儲(chǔ)備研究提要在2009年底，我國(guó)外匯儲(chǔ)備已超過2萬(wàn)億美元，成為世界上外匯儲(chǔ)備最大的國(guó)傢。雖然外匯儲(chǔ)備的增加代表我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的提升，但在全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的背景下，隨著美元的貶值，我鋼讒瞬es跨諭ami離5雀確^窗即劇績(jī)晉瞬制朝級(jí)躅備現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，並應(yīng)用1994-2009年數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，驗(yàn)證我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模過大，分析形成我國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備的原因，並提出外匯儲(chǔ)備運(yùn)營(yíng)管理的對(duì)策關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)危機(jī)；外匯儲(chǔ)備；雙順差；低碳經(jīng)濟(jì)中圖分類號(hào)：F83文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A一、我國(guó)外匯儲(chǔ)備現(xiàn)狀2006年底，我國(guó)外匯儲(chǔ)備已超過1萬(wàn)億美元大關(guān)，外匯規(guī)

2、模超過瞭日本，成為世界上外匯儲(chǔ)備最大的國(guó)傢，截至2009年底,我國(guó)外匯儲(chǔ)備高達(dá)23,991.52億美元，與2006年相比，我國(guó)外匯儲(chǔ)備增加瞭4倍之多。顯然，我國(guó)外匯儲(chǔ)備出現(xiàn)瞭增長(zhǎng)過快的問題。雖然高額的外匯儲(chǔ)備代表我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力和國(guó)際地位的提升，標(biāo)志著我國(guó)對(duì)外支付、調(diào)節(jié)國(guó)際收支平衡和保障人民幣匯率穩(wěn)定能力的增強(qiáng)，但與此同時(shí)，過多的外匯儲(chǔ)備會(huì)引起我國(guó)基礎(chǔ)貨幣投放結(jié)構(gòu)的變化，這將容易引發(fā)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性通貨膨脹，從而給我國(guó)的貨幣供應(yīng)機(jī)制以及外匯儲(chǔ)備管理帶來嚴(yán)峻的挑二、我國(guó)外匯儲(chǔ)備過多的主要原因（一）持續(xù)雙順差。我國(guó)超額外匯儲(chǔ)備的直

3、接原因是國(guó)際收支的持續(xù)雙順差，即國(guó)際收支中經(jīng)常項(xiàng)目與不包括官方儲(chǔ)備的資本項(xiàng)目同時(shí)出現(xiàn)外匯收入大於外匯支出的盈餘狀態(tài)。我國(guó)外匯儲(chǔ)備的主要來源是對(duì)外貿(mào)易順差和直接投資為主導(dǎo)的資本順差，雙順差格局反映瞭我國(guó)外部經(jīng)濟(jì)的失衡，直接導(dǎo)致超額外匯儲(chǔ)備的積累K經(jīng)常項(xiàng)目順差。經(jīng)常項(xiàng)目主要部分是對(duì)外貿(mào)易收支即進(jìn)出口對(duì)外貿(mào)易。1994-2009年我國(guó)對(duì)外貿(mào)易均保持順差，其中1994?2008年順差越來越大，2009年由於全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，出口驟降，導(dǎo)致我國(guó)對(duì)外貿(mào)易順差有所減少。1994年我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目順差僅76.58億美元，與此相比，2009年

4、經(jīng)常項(xiàng)目順差為2,841億美元，幾乎為1994年的37倍。2009年底我國(guó)出口總額達(dá)12,017億美元，同比下降16%,實(shí)現(xiàn)對(duì)外貿(mào)易順差1,961億美元。這主要與我國(guó)出口導(dǎo)向型的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式相關(guān)，近幾年我國(guó)政府為瞭促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展采取瞭一系列鼓勵(lì)出口的政策，使得出口額越來越多，因此經(jīng)常項(xiàng)目順差是造成我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模過大的主要因素2、資本項(xiàng)目順差。資本項(xiàng)目主要是直接投資，我國(guó)的直接投資自4994年至今，均保持順差，1994-1997年我國(guó)直接投資上升主要是因?yàn)闁|南亞國(guó)傢是當(dāng)時(shí)世界上最具發(fā)展?jié)摿Φ男屡d市場(chǎng)，從而吸引大量外資進(jìn)入中國(guó)

5、市場(chǎng)；1998~2001年國(guó)外資本投資數(shù)額下降，與1997年?yáng)|南亞經(jīng)濟(jì)危機(jī)不無關(guān)系，危機(jī)發(fā)生引起大量資本外逃，導(dǎo)致直接投資減少；2002~2007年在全球經(jīng)濟(jì)相對(duì)低迷的外部環(huán)境下，而我國(guó)的GDP均保持10%以上增速，與此同時(shí)，我國(guó)投資環(huán)境的不斷改善，對(duì)外招商的優(yōu)惠政策的不斷出臺(tái)，吸引瞭大量國(guó)外資本對(duì)中國(guó)的投資；2008?2009年由於美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)，使得我國(guó)的直接投資數(shù)目同比有所減少。2000?2009年我國(guó)直接投資累計(jì)增加已達(dá)5,989.83億美元，資本項(xiàng)目順差已成為我國(guó)外匯儲(chǔ)備增加的重要原因（二）匯率制

6、度的改革。自2005年7月21日起，我國(guó)就開始實(shí)行瞭以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制，並將人民幣匯率調(diào)整為1美元兌8."元人民幣，打破瞭自1994年以來人民幣對(duì)美元匯率基本上穩(wěn)定在8.27的水平，由此拉開瞭人民幣升值的序幕由於人民幣存在升值的預(yù)期，引起大量國(guó)際投機(jī)資本等“熱錢”的進(jìn)入我國(guó)套匯、套利，同時(shí)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展又是以出口為導(dǎo)向的增長(zhǎng)模式，通過出口積累瞭大量的外匯，進(jìn)而會(huì)給外國(guó)要求人民幣升值的借口，進(jìn)一步形成人民幣的升值預(yù)期，“熱錢”

7、越來越多，導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備劇增，進(jìn)而為人民幣下一輪升值的壓力之源,使我國(guó)進(jìn)入一個(gè)惡性循環(huán)系統(tǒng)，也迫使我國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模越來越大三、對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備管理的對(duì)策建議（一）合理安排一攬子貨幣計(jì)劃，美元仍是我國(guó)外匯幣種首選。我國(guó)外匯儲(chǔ)備幣種中美元外匯將近65%,隨即有部分學(xué)者提出應(yīng)調(diào)整我國(guó)外匯儲(chǔ)備的貨幣資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，減持美元外匯儲(chǔ)備,加大歐元和英鎊等外匯儲(chǔ)備額度。在表面看來，減持美元外匯儲(chǔ)備有助於減少因美元貶值而造成的損失，但實(shí)際操作起來並不是一件容易的事情，主要是因?yàn)槲覈?guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模過於龐大，一旦我國(guó)開始拋售美國(guó)國(guó)債，即使隻是給出拋售的

8、預(yù)期，將會(huì)導(dǎo)致美元類資產(chǎn)大幅貶值，其後果還將危及我國(guó)國(guó)內(nèi)為沖銷外匯占款而大量發(fā)行的央行票據(jù)的支付能力，同時(shí)美元的貶值還會(huì)引起美一步打擊，也會(huì)減緩全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐，進(jìn)而對(duì)外貿(mào)依存度高的中國(guó)造成更深層的打擊當(dāng)前，歐元等其他幣種的處境並不比美元明朗，如果我國(guó)大量購(gòu)買歐元等外匯，由於我們的資金太過龐大，將會(huì)造