票據(jù)信托產(chǎn)品的現(xiàn)狀和法律結(jié)構(gòu)研究

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1、票據(jù)信托產(chǎn)品的現(xiàn)狀和法律結(jié)構(gòu)研究　　摘要：隨著我國金融創(chuàng)新的迅速發(fā)展，尤其是信托領(lǐng)域資產(chǎn)創(chuàng)設(shè)模式的發(fā)展，特定資產(chǎn)收益權(quán)被廣泛運(yùn)用于國內(nèi)金融實(shí)踐，金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)制了種類繁多的"資產(chǎn)收益權(quán)"投資產(chǎn)品，票據(jù)信托的基礎(chǔ)資產(chǎn)票據(jù)是一項(xiàng)特定資產(chǎn)。票據(jù)既是結(jié)算手段，也是融資工具，以融資性票據(jù)居多。票據(jù)信托產(chǎn)品比一般的銀行理財(cái)產(chǎn)品收益高，風(fēng)險(xiǎn)又小，而且期限較短，對一些對流動(dòng)性要求比較高的客戶較有吸引力?！　￡P(guān)鍵字：票據(jù)信托法律結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)控制　　一、票據(jù)信托的特點(diǎn)　　票據(jù)信托是商業(yè)銀行將已貼現(xiàn)的未到期的銀行承兌票據(jù)，以約定的利率轉(zhuǎn)讓給特定的信托計(jì)劃，而對應(yīng)的理財(cái)計(jì)劃的投資者，作為特定理財(cái)計(jì)劃的委托人和受益人，獲得

2、相對應(yīng)的理財(cái)收益率。其基本運(yùn)作模式是：商業(yè)銀行通過購買或辦理貼現(xiàn)的方式獲得票據(jù)后，與信托公司之間達(dá)成由信托公司設(shè)立受讓銀行存量票據(jù)的信托計(jì)劃的協(xié)議，然后由銀行通過發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品募集資金，并以委托人的身份用所募集到的理財(cái)資金購買該信托計(jì)劃項(xiàng)下的信托產(chǎn)品，再由信托公司用銀行的理財(cái)資金以自己的名義受讓銀行的存量票據(jù)，信托公司在受讓票據(jù)的同時(shí)，又將受讓的全部票據(jù)委托商業(yè)銀行繼續(xù)管理，等信托產(chǎn)品到期時(shí)，再由銀行按照承諾溢價(jià)回購票據(jù)，據(jù)以向發(fā)行人或承兌人收回本息，并向理財(cái)產(chǎn)品的投資者支付本金和相應(yīng)的收益?！　∑睋?jù)信托具有收益性。票據(jù)信托的收益率并不是一成不變的，隨著市場貼現(xiàn)率的變化呈現(xiàn)波動(dòng)特征；票據(jù)信托

3、具有風(fēng)險(xiǎn)性。票據(jù)信托是對票據(jù)資產(chǎn)收益權(quán)的交易，從法律關(guān)系上看，信托計(jì)劃對應(yīng)的票據(jù)不是按照一般票據(jù)轉(zhuǎn)讓的要求辦理票據(jù)背書后由信托公司支配，是由信托公司通過簽署《票據(jù)資產(chǎn)委托管理合同》的方式將票據(jù)資產(chǎn)委托發(fā)售銀行管理；另外，票據(jù)信托還具有流動(dòng)性。票據(jù)信托流動(dòng)性強(qiáng)，符合市場短期化投資需要。由于銀行承兌匯票的期限不超過6個(gè)月，所以在基礎(chǔ)資產(chǎn)期限與所發(fā)行的產(chǎn)品期限匹配方面，票據(jù)信托可以真正實(shí)現(xiàn)實(shí)際期限為6個(gè)月，從而滿足投資者對較短期理財(cái)產(chǎn)品的客觀需求[1]。　　二、票據(jù)信托的法律性質(zhì)　　票據(jù)信托的理論基礎(chǔ)為特定資產(chǎn)收益權(quán)。隨著我國金融創(chuàng)新的迅速發(fā)展，尤其是信托領(lǐng)域資產(chǎn)創(chuàng)設(shè)模式的發(fā)展，特定資產(chǎn)收益權(quán)被

4、廣泛運(yùn)用于國內(nèi)金融實(shí)踐，金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)制了種類繁多的"資產(chǎn)收益權(quán)"投資產(chǎn)品，票據(jù)信托的基礎(chǔ)資產(chǎn)票據(jù)，即為一項(xiàng)特定資產(chǎn)，其法律性質(zhì)具有如下特征。　　1."資產(chǎn)收益權(quán)"屬于約定權(quán)利。資產(chǎn)收益權(quán)需由交易雙方根據(jù)其依附的基礎(chǔ)權(quán)利的不同以及交易的特殊需要，以合約方式對其內(nèi)涵與外延加以約定；　　2."資產(chǎn)收益權(quán)"具有財(cái)產(chǎn)屬性，其"收益"可與權(quán)利人分離，從而實(shí)現(xiàn)交易；　　3."資產(chǎn)收益權(quán)"對基礎(chǔ)權(quán)利具有依附性。收益權(quán)作為基礎(chǔ)權(quán)利不可分割的組成部分，其內(nèi)涵與外延只有根據(jù)其依附的基礎(chǔ)權(quán)利資產(chǎn)的屬性才能加以約定；　　4."資產(chǎn)收益權(quán)"交易具有相對獨(dú)立性?；A(chǔ)權(quán)利，本身具有包括收益權(quán)在內(nèi)的多項(xiàng)權(quán)能，權(quán)利人可以將其中

5、的一項(xiàng)或多項(xiàng)權(quán)能轉(zhuǎn)讓給他人行使。　　三、票據(jù)信托的現(xiàn)狀和背景　　票據(jù)既是結(jié)算手段，也是融資工具，以融資性票據(jù)居多。票據(jù)信托來源于銀行為緩解信貸規(guī)模壓力、獲得中間業(yè)務(wù)收入而創(chuàng)新的票據(jù)類理財(cái)產(chǎn)品。此類產(chǎn)品投資模式主要是購買票據(jù)資產(chǎn)或其收益權(quán)，業(yè)務(wù)操作中凡涉及票據(jù)鑒別、資金托收等環(huán)節(jié)的，都可委托合作銀行進(jìn)行。主導(dǎo)票據(jù)信托業(yè)務(wù)的一般是銀行，票源由銀行組織，信托計(jì)劃一般也由銀行代銷，信托公司充當(dāng)?shù)氖且粋€(gè)通道角色，并不會(huì)將票據(jù)信托業(yè)務(wù)作為主業(yè)務(wù)。　　在信貸緊縮的貨幣政策下，票據(jù)類信托業(yè)務(wù)的開展可謂多方共贏，工商企業(yè)可以使票據(jù)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為貨幣資金進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營，投資者可以通過信托產(chǎn)品進(jìn)入票據(jù)市場，銀行也可以

6、減小信貸規(guī)模，對于信托公司而言，則意味著一個(gè)新的業(yè)務(wù)板塊。目前票據(jù)類信托基本都屬于銀信合作的產(chǎn)品，可以滿足信托公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收緊帶來的發(fā)行空缺，同時(shí)也可以幫助在當(dāng)前信貸緊縮的環(huán)境下對資金有較迫切的企業(yè)的融資需求。`對于銀行而言，票據(jù)信托產(chǎn)品和過去的信托貸款類理財(cái)產(chǎn)品（即將貸款打包賣給信托理財(cái)產(chǎn)品）如出一轍，即銀行在將票據(jù)轉(zhuǎn)換成理財(cái)產(chǎn)品換得資金的同時(shí)，還將本該算入表內(nèi)貸款規(guī)模的票據(jù)貼現(xiàn)（即企業(yè)拿著未到期的票據(jù)到銀行兌付成現(xiàn)金銀行在此過程中賺取貼現(xiàn)利率）轉(zhuǎn)化為表外資產(chǎn)，從而避開了信貸規(guī)模限制。在銀監(jiān)會(huì)要求銀行理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)入表內(nèi)，封堵表外信貸的背景下，票據(jù)類信托產(chǎn)品規(guī)模急劇擴(kuò)張?！　∪ツ暌詠恚睋?jù)轉(zhuǎn)

7、貼現(xiàn)利率的飆升，最高超過15%，使得以往并不受關(guān)注的票據(jù)類業(yè)務(wù)越來越得到信托公司的關(guān)注。雖然收益相對房地產(chǎn)信托等仍有較大的差距，但是其相對低的風(fēng)險(xiǎn)及穩(wěn)定的收益對部分追求穩(wěn)健的投資者來講仍然有不小的吸引力?！　〉?，融資類銀信合作業(yè)務(wù)的放量增長幅度已經(jīng)超過了一定規(guī)模，信貸管控已經(jīng)失效，監(jiān)管層對融資類銀信合作業(yè)務(wù)做出了大力的整治。監(jiān)管層下發(fā)的《關(guān)于規(guī)范銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》中明確規(guī)定，融資類銀信合作業(yè)務(wù)占全部銀信合